黄金应对通胀的宠儿

　　格林期货 刘鑫

　　受投资者对未来通货膨胀预期的支持，昨日国际黄金价格创下26年来的历史高点—532美元/盎司。而供给紧俏、强劲需求以及预测亚洲国家央行将增加储备中的黄金比重等，也起到了助涨效果。

　　作为跟随通胀上升的资产，黄金价格上涨速度要高于通胀率好几倍。因此，长期以来，黄金一直被当作规避通货膨胀的有效工具。通过对1971年－2001年英、美通货膨胀和金价年增长率之间的关系进行分析，可发现两者之间存在密切关系。当美国消费物价指数(CPI)高达11.1％时，在此高通胀期到来的前四年，黄金价格年增长率为25.40％。当英国商品零售价格指数(RPI)高达14.4％时，之前四年，黄金价格年增长率为25.40％。当通货膨胀预期值降低时，金价上涨幅度也有所下降。因此，金价波动能够预示通货膨胀形势。也就是说，当投资者预期全球将进入通胀期，黄金将被广大投资者追逐，以寻求比通胀率上涨要快好几倍的投资回报率。

　　当前金价持续上涨主要原因就是投资者对未来通货膨胀的预期。后者的一个重要依据就是正在发生的全球加息周期。美国长期利率(联邦基金利率)走势与通货膨胀走向存在着正相关性，当前

美联储基金利率已上调至4％，而美国通货膨胀率亦大有难挡态势，达到4.5％左右。利率变化对通货膨胀的领先作用是明显的，因为利率的调升主要是针对由于经济复苏所带来的需求拉动型的通货膨胀和原材料持续上涨所导致的成本推动型通货膨胀，利率的调升对未来的通货膨胀有很好的预测作用，但往往在经济复苏的过程中上调的利率很难对付通货膨胀。2004年6月以来，美联储进入了新的一轮加息周期，随着美息趋升加强了投资者对通货膨胀的预期，尤其是对原材料持续上涨所导致的成本推动型通货膨胀预期加强。从2002年初到现在，

原油价格上涨250％，而历史告诉我们，国际上十次大规模通货膨胀中，有六次与原油价格上涨有关。此次原油的大幅上扬无疑增强了人们对通胀的预期，进而大量买入黄金以获取高额回报。此外，利率持续向上，不利于全球资本流入股市，但利于包括黄金在内的商品。

　　总之，国际上新一轮加息周期加强了投资者对未来通货膨胀的预期，全球物价水平和经济增长表明，全球加息势头明年将继续。为寻求比通胀率上涨要快好几倍的投资回报率，黄金成了投资者追逐的“宠儿”。