国储VS基金：基金必须考虑融资成本

　　第四次拍卖已结束5天了，国储迟迟没有发布下一次（第五次）拍卖的通告。而市场上，截至上周五，沪铜期货主力2月合约报于39440元，我国现货价格已站到4万元上方，LME铜报也收在4447.5美元的高位。

　　此前，国储局已表示，如果铜价继续上扬，将考虑增加和加快铜的销售量。笔者近日获悉，国储将继续抛售库存铜至完全解决内地铜的短缺问题，而下一步的售铜仍可能以拍卖 为主，售铜的数量可能超过30万吨。但是，后期是否仍采用拍卖方式依旧是未知数，因为除拍卖之外，国储还可通过在上海期交所或LME交割释放库存。

　　看来，国储与基金的较量还远未有结束的迹象。按照先前的推算，国储在本周再次抛售2万吨铜后，有可能继续加大抛售量和加快抛售速度，这一点非常值得我们所关注。考虑到基金在资金实力上胜过国储，但国储却在时间上占优，虽然暂时国储处于下风，而且后期的较量也未必会尝到甜头，但我们仍然要紧盯国储的下一步动向以及基金的反应。

　　笔者认为，目前铜价所反映出来的已不仅为简单的基本面上供求因素，而是升级到了多空博弈的心理斗争。本次国储抛铜事件就是一次最好的证明。LME基金凭借强大的资金优势，在短期完全压制住了国储。但国储如果长期拖延下去，对基金的耐心将是严重的考验，因为基金的资金通过复杂的融资关系集中在一起，长时间拖下去，基金必须考虑融资成本，而国储却无此顾虑。何况临近年底，LME基金将面临着年终结算，多头在获利的局面下肯定会想办法落袋为安。目前一直流传着基金前期有意囤积了一些铜的说法，如果传言属实，后期也不排除LME基金在国储下一步继续售铜和故意短期释放一些铜的利空压力下，来个顺水推舟，将计就计。

　　铜价经过四周的上涨，由于国储抛铜的影响力度逐步减弱，以及短期较大的涨幅，使得多方继续向上拉动的动能在近期出现了减弱的迹象，最主要的是前期的进场空头绝大多数都已经被挤出，而多头短期拼命的拉抬期价也是这个目的，这样一来，既然目的已经达到，后期继续强势上涨的意义就已经不大了，所以铜价挤仓现象暂时有可能告一段落。

　　从技术分析角度观察，LME铜价在前几次较大幅度的上涨中，每次上涨幅度几乎都是一样的，这次上涨的幅度也十分接近前几次。而且按照对等比例测算，铜价从1500美元开始上涨，3000美元是历史的一个相对高点，当铜价突破了这一箱体后，应该与前期的涨幅一致，即涨到4500美元，而现在的4474美元与4500美元所差无几。多头思维不能改变，但操作策略应该随时调整，倘若还在目前的价位积极做多，则很难防范突如其来的意外风险；但又不能盲目做空，不要忘了，等待和观望也是一种操作策略。