国储抛铜细分析 巨擘角力难分胜负

　　江苏弘业 朱德辉

　　进入12月份，LME期铜再度大涨。12月2日LME场内3月期铜创出历史最高价4442美元，从日K线图上看，期铜继续延续牛市行情，近期还有加速上扬的趋势。这一价格也带动上海期货交易所期铜合约大幅上涨，一举冲破自11月中旬以来的调整区间，CU0601合约上冲至39000元，创出历史新高。但是对比LME期铜和上海期铜的走势图，我们可以看出，这两个关联 度极高的市场自11月中旬以来，却走出了一路上涨和高位调整的迥异行情。而其背后也呈现出国外基金和国家物资储备局(国储)的身影。

　　今年9月下旬据传国储物资调节中心交易员刘其兵在伦敦金属交易所开出了总量为20万吨的巨量期铜空单。这一市场传闻也使国际炒作基金和国储成为了敌对的双方。国储局作为国家行政机构，其主要职能本应是储备国家战略物资、监控市场价格，但是这次事件却将其陷入了与国际炒家多空交战的困境。

　　国储于11月中旬以来已在市场上公开拍卖了3次共计6万吨铜，除第一次全部成交外，后两次流拍的总数在1万吨左右。这一利空因素只在第二次引起沪铜大幅回调，本周一次反而出现了报复性上涨，整体效果目前看不理想。国储抛铜这一“重拳”的本意是表现自己的威慑力，现在不但未达到预期的目的，反而成为了铜价报复性上涨的导火索。国储宣布将于12月7日再次竞卖2万吨铜，但效果能否达到预期，市场对此持谨慎态度。

　　国储调控市场的一系列高调行为一方面表达了国家对调控过高铜价的决心，但另一方面也将自己的应战策略完全暴露在国外基金的眼里，使得这场战争处于敌暗我明的不利境地。同时国储的政府性质决定了其决策权和应变能力方面所受的限制，任何调控的举动都需要上级审批，相对于瞬息万变的市场，国储已处于弱势。而国外基金却以利润为最终目标，他们可以根据市场的消息和行情迅速做出反应，调整自己的策略，使自己处于更加有利的位置。

　　而对比近期的行情来看，国外基金也在这场战争中处于优势。经过三年的牛市，国际铜价已处于4000美元/吨以上的历史高位，其中不排除炒作基金对价格的影响，但从市场学的角度来讲，供求面的影响，才是国际铜价上涨的最终本因。

　　全球特别是中国铜需求的快速增长态势要求全球精铜供给量有相应的增长，但就目前来看全球供给量的增速呈放缓趋势。市场预计高企的铜价将会刺激铜产商生产的热情，但是，结果却不如预期，用铜缺口仍然存在。

　　国储目前处于一个非常尴尬的境地，只有继续通过连续抛铜、增加LME库存供应以及通过政策影响需求等硬办法来影响供求关系，但这一切的效果可能也无法达到预期，最终只有实物交割。从日益趋紧的现货面组织20万吨符合交割要求的铜进行交割，对国外基金可能是个沉重的打击，但对中国来说也是一个得不偿失的做法。左手交割，右手又必须去国际市场高价买铜，一个看似及其矛盾的做法却可能成为这个轰动市场事件的最终休止符。

　　市场的事情永远要用市场的规则去解决，国家的影响在全球化经济的冲击下已变得日趋薄弱，中国在这方面经验仍十分欠缺。无论国储事件最终以什么方式结局，我们所需要做的就是从事件中学习，指引我们未来在参与国际化市场时的行为。