首届中国国际期货大会12月4日下午会议实录

　　新浪财经讯 首届中国(深圳)国际期货大会于2005年12月3日-12月4日在深圳五洲宾馆华夏厅热烈召开，新浪财经作为独家网络媒体支持，对此次盛会做全程报道，以下为12月4日下午论坛的实录：

　　主持人：女士们、先生们，我们下午的会议正式开始。我受大会组委会委托主持下午的会议，我很荣幸分到“技术进步与创新”的主题。我们的工作生活离不开网络，我们的孩 子肯定都是网络游戏的高手。在信息时代，技术的进步、网络的进步、技术系统的进步对我们期货市场也产生着影响，他决定着我们市场发展方向、发展速度、发展规模。同时产品的创新是我们市场活力的体现。在上面一天半的会议当中，各位领导、专家都谈了很多，我们整个期货市场现在处于一个大爆炸的前页，我们现在还很脆弱，但是我们的前景会非常的光明。产品的创新将给我们带来非常大的发展机遇，我们期货市场这道大餐目前只是上了一道小菜，主菜今后几年将会陆续推出。

　　今天下午我们很荣幸请到四位研究技术系统以及研究衍生品的四位专家给大家作深入探讨。第一位讲演的题目是“期货交易系统”，由苏锦廉先生给大家作演讲，有请苏先生。

　　苏锦廉：大家下午好！谢谢大会主办方的邀请。我想大家都同意技术是为我们带来了一些变化，创新也是我们整个金融市场的动力，提高了我们的效率。为我们全球的机构赋予了一种力量。没有这样的技术以及创新，我们就无法保证这种成功。最近几年，风险本质方面发生了非常大的变化。包括许多的资产类别的波动性都增加到我们市场上，在这样的环境当中，尤其是我们投资商日益被推到一个更广阔的动态位置上。衍生品成为了一个控制风险的工具。

　　FCM也在寻找一个系统，比如股权、货币以及衍生品，这些都可以为我们提供一个全自动的过程，将我们整个贸易过程清晰化，包括为我们提供很好的订单管理以及更复杂的贸易功能。另外还有一些所谓直接进入市场这样的工具，无论在本地市场还是海外市场，使我们交易环境能够可靠性、安全性。当然最重要的一点就是为我们提供一个便捷的整合，与第三方的应用更好的衔接。传统的衍生品订单需要我们手动这样的工作，客户需要通过电话、邮件、传真等等来进行。他们以不同的形式，需要我们将他们重新整合在一个集中化平台当中，这一点是非常困难才能做到的。所以我们要创造一个集中化的模式。传统上，销售商还要去手动输入这些订单，这些订单来自不同地方，这就可能带来一些失误。这方面缺乏时时的反馈。所以客户经常打电话才能获得信息。前端和终端有比较大的鸿沟，在交易信息方面都需要使用票据才能达到，整个交易量出现了一个瓶颈。一旦这方面增加更多的人力，就会带来人为的犯错。衍生品现在发展非常快，现在订单过程中都是用电子系统处理。买方输入订单后会自动输入一个订单管理部件。所有的订单都是由风险管理解决方案满足各种各样的要求。比如说，他的限制、购买力、保证金等等，这些都是在时时的基础上计算的。所有这些订单都需要处理，交易商也需要有一个非常有效的应用软件来管理和实施这些订单。订单的状态和实施都会直接输回到客户的手中，而且这是时时完成的。客户可以直接提交这些订单，并且修改现有的订单。当然还有清算行。整个结算的流程也会直接进行。通过这样高效率的方法会为客户提供更好的服务以及更低的失误率、降低成本。很多机构都采取这种方式，为客户提供更好的服务。

　　但是实际上这种系统如何运作的呢？到底怎么样设计呢？以下片头我给大家介绍一下我们所提供的服务。首先销售将会不断的接受订单指示，是由客户输入，这有很多渠道，包括电话、传真、邮件等等，将所有订单汇总创造一个所谓的电子交易票。比如说从香港期货交易所接到这个合约后会直接发到香港的处理台，销售会全天候跟踪订单的运作。从另外一个角度来说，交易商可以接收更多的订单，这些都是电子化来处理的。在一个单一的窗口当中，交易商可以接收这些订单并且通知客户订单已经接收并得到处理，并且能够自动转入，所有交易商会根据市场情况决定。现在交易商都会用这些工具，他需要快捷、可靠的运作。从这方面来讲，准确度、更新速度非常重要。销售、历史图表等等都会帮助交易商制定政策。

　　交易商现在到处寻找套利机会，所有市场数据他们都可以访问到，而且在同一台电脑上可以看的很清楚。让贸易商创造自己的投资组合，用一个快捷键一下子把组合打出来这是很有价值的。市场变态万千，所以速度非常关键。我们要为快速对市场作出反应，这是一种艺术。贸易的软件今天可以提供更多的这种功能。

　　Windows这种环境可以直接互动，买和卖直接点一下电脑就可以完成。我们把这个叫做鼠标交易。这个交易员可以做月间价差，我们在这里可以做期货、期权价差，我们一按就会自动发出两个指令，一个是买、一个是卖，做起来很简单。

　　最近在亚洲市场出现越来越多的期权交易，FCM现在进入期权市场，和很多亚洲市场合作。他可以一下子进入多个市场，所以就可以在不同市场当中捕捉套利机会。基本上我们任何人不可能同时看几个市场。电子眼可以帮你扫描市场，随时捕捉最好的价格，然后自动的执行。市场坐市商有义务给市场提供报价，所以我们这个软件提供了自动报价系统，另外也可以回应别人询价需求。我们可以简单的设置出期权价，其他的波动性都可以时时的计算出来。

　　另外我们还有一个自动的保值功能，解决方案自动帮你做一个保值。这些功能对我们期权交易商是不可或缺的工具。今天的投资者对国际金融市场知识了解的越来越多，这主要是我们信息比较丰富，互联网信息大量的丰富。今天投资者不愿意在单一个平台上交易了，FCM也希望吸引客户的贸易。让他们到多个市场上交易，为了让全球电子交易能够成功，FCM要么通过会员制执行客户的订单，也可以通过其他经纪商进行交易。客户可以用不同渠道把交易单交给FCM，然后转送到市场上执行。电子交易单的传送服务非常重要，我们可以通过一个专用网络把交易单传到市场上执行。

　　这是一个地铁图(见图)，有没有人知道这是哪个城市的地铁？其实这个图是东京的地铁。我们从A站到B站是直线，这很简单。但是要转车的话就很麻烦。我们乘客从A到B要关注什么呢？我们首先要考虑哪条线最快，哪个是速度最快的线路。哪个最安全、哪个最可靠？哪个交易系统会不会出故障？然后看看可用性，我是不是可以简单的达到目的地，而不是很麻烦。当然最重要的是服务，在旅行过程中有没有人帮我。根据你平时上班坐车的经验，你可能也觉得现在在全球市场上做交易就跟你上班从A到B一样，有很多不满意的地方。我们的网络是一个专用的贸易网络，有高可靠性、而且没有一个很大的滞后速度。而且我们可以高速度的执行客户的订单。你要进入这个网络是受到限制，只有授权用户才可以进入，而且我们有多个层次的认证，所有信息都是加密的，保护安全性、秘密。包括顾客身份的秘密、订单的秘密。网络的连接都是完全由一个备份系统支持的。我们随时有一些备用路线，如果哪一些路线出故障的话，他可以从其他路线传过去。另外，可用性，我们有多个点在全球接入。以前要想在国际上操作，必须要有国际数据专线，这太贵了。但是FCM只需要一个本地专线就可以把全球贸易整合起来，这个解决方案非常节省成本，而且可以是可以扩充的，符合你将来的要求。

　　如果这个电子交易网络如果有一个集群的话就非常有用了。因为我们参与者在网上可以碰到很多交易对手，使FCM找到更多的订单流，帮助客户做好交易。我们24小时免费电话可以回答客户的提问。我一开始就讲过，交易系统必须是友好，而且是开放性的。这样就可以给FCM运作当中提高价值。现在金融界采用了FIX标准，我们也采用这个标准，使我们电子交易这个标准连接网络。

　　最后，我简单介绍一下我们公司，GL Trade有限责任公司是一个法国公司，我们在全球有25个分支机构，320个研发员工。我们在全球订单传送网络有500多个经纪商。我们在80个市场做跨境交易。我们现在已经有3万个全球用户了。

　　亚洲部是我们公司内部发展最快的业务部门，99年来，我们已经在香港、新加坡、日本、

澳大利亚、台湾、韩国建立了地区的枢纽，这样的话可以帮助我们满足顾客的需求，也建立了很多的开发、帮助中心。我们香港帮助中心可以提高6点到晚上12点的服务。GL Trade有限责任公司已经进入了22个股票市场和衍生品市场电子连接，随着亚洲市场越来越多转向电子交易，我们继续建立我们交易所的网络，然后把顾客连接到市场中。我们很多顾客很迫切希望在中国的期货市场交易，我们也希望给他们提供电子交易的连接服务，让外资可以进场操作，当然这需要中国证监会的批准。

　　我们的解决方案已经被很多大银行选用了，包括经纪商、交易所，我们帮助他们解决各种专有交易，交易单的管理、全球订单传送、电子清算等等这方面的服务。我们已经被证明是一个非常可靠的合作伙伴。我希望将来跟大家有更紧密的合作，能够让中国庞大市场融入到全球期货市场当中去，谢谢！

　　主持人：一个好的交易所没有一个好的交易系统是不能很好的发展，比如欧洲交易所。同样一个好的公司没有一套快捷、准确、稳定、安全的系统，也不可能迅速开展业务。今天苏先生的演讲给大家非常有启发。我们第二位演讲者是Daniel Buregin，我们有请Daniel Buregin先生。

　　Daniel Buregin：谢谢组委会邀请我来到“首届中国(深圳)国际期货大会”，我非常荣幸作为一个讲者。我知道这是一个非常好的大会，有非常多的嘉宾发言，也有互动。我讲讲我自己的看法，包括我们行业的一些想法，希望能够引发一些讨论。对于技术，它确实是一种工具，他是在我们这个市场当中挖掘商机的工具。我们都是这个行业非常关键的市场参与者，我们觉得这个市场中技术特别重要，技术能够带来市场的壮大。我讲两个部分，一个主要讲FIX协议。简单介绍一下什么叫FIX协议，然后举一些实际的例子。当然也会讲一些对中国应用的前景。

　　首先什么是FIX呢？FIX是一个缩写，即金融信息交换。FIX是你看不见的东西，是一个协议。他是一种语言，是由股票市场、证券市场研发的。我们越来越多的实时市场资讯也开始运用FIX了。证监会也讲到中国有一个协议，这是一个开放性的标准，我相信这也会是中国好的未来发展方向。中国用一个开放的协议可以简便的进行数据的交换，这对期货市场非常有好处。

　　谁会用FIX呢？整个金融行业都在用，包括经纪商、交易所，特别是交易所。包括中国附近的交易所，他们希望看到跨境交易的信息，这样更利于沟通。FIX可以使买方卖方交流更加方便、有更多服务功能。FIX在美国调查的一个结果，我们在亚洲没有做过这个调查，我们用美国的调查说明一下问题。大部分买商用FIX。如果我们在亚洲调查，FIX这个饼可能只有一半这么大，有一部分会没有用FIX。与美国相比，亚洲这边的渗透率不是最高。FIX是一种新的投资考虑因素。FIX协议是一个非常廉价的技术协议，你不需要太多的投资，但是你可以获得更多的信息，监管者也可以更好的监管跨境的交易流。

　　这是同一个调查中的结果(见图)，大部分的买方都会说我愿意把交易单交给可以用电子方式接收的交易商，这样本身可以省一些钱。但是经纪商想赚佣金，所以他不太愿意或者不太关心用电子方式接收订单。买卖双方的意见不太一致。

　　FIX一开始是从证券交易行业衍生出来的，我们看到这些衍生品也在很快的接纳FIX作为协议。最近一个星期，我们公布了一个资源，买方、卖方都在使用FIX协议进行信息交换。FIX在很多衍生品上使用。通过FIX，可以给中国期货市场带来一个非常有

竞争力的优势，会为市场带来更多的吸引力。

　　刚才所说的这些问卷我们可以看到，关于电子交易的影响将会基本改变交易的处理、匹配和成交方式，我相信FIX的使用将会使市场更具有互动性。下一张幻灯片可能会介绍的更清楚一些(见图)，减少了操作失误。也就是说，鼓励使用其他的交易。这是FIX协议当中很重要的内容。FIX协议确实是对我们有很大的帮助，尤其在买方方面来讲，能让更多的买方参加交易。

　　最后一点，交易所本身的交易量会增加，这是一个常识性的问题。其实并不是技术令订单量减少，真正说起来是市场驱动了技术。这里有一张幻灯片(见图)，我们看看有什么不好的地方呢。一开始达到高峰的时候是200万手/天，如果没有这个技术很难这么快的处理这么多的成交。交易所对经纪商来讲都是一个非常大的帮助。中国有非常巨大的市场潜力，我相信市场化会为中国带来更多的市场需求，技术其实已经达到一个水平，关键是怎么利用这个技术的能力，为您自己、为您的终端客户以及海外客户提供这样的方便。在这张幻灯片当中我给大家介绍一下5-10年的传统交易方法(见图)，我们以前花了很多时间，确实需要很大的投入，通过FIX后，非常的模块化，我相信在中国会发展非常之快。当然这也取决于不同市场的管制情况，在未来将会对市场有更大的帮助。

　　过往两天当中，我跟我很多同事聊天，我相信有很多直接可以进入的市场。我们知道经纪商可以直接处理或者通过电话通知客户处理。中国的市场会越来自由以及电子平台交易，我们相信FIX协议会提供非常好的帮助。我个人认为，主要的客户并没有认为中国需要安装FIX协议，这方面有一些矛盾。我去到亚洲、欧洲，大多数国家都希望在自己区域安装5、6个软件。中国的买方应该考虑一下这个机会，因为5月份之后你就需要直接销售你的概念了。这些都会带来很多的影响。我相信技术其实是后面的驱动能力，一旦能够解决问题或者通过个人的潜力是可以同时处理的。

　　这个图表主要是概括一下(见图)，我们知道FIX对中国的期货市场，尤其衍生品市场有很大的帮助。为了接受注入中国的订单或者中国转入其他国家的订单，他是一个重要的途径。如果有了这个技术，其实就很容易处理。包括会使市场更安全、更便捷。

　　我们看到这个协议的不同说法(见图)，我给大家留一些时间思考一些问题。不应该太多时间是在内部的协调。我们所说的可能是需要3-5年才能实际解决单一渠道的问题，如果有20多个人，我们可能就需要不同的测试寻找出一个合适的方法。

　　后面这两张幻灯片主要讲讲FIX是一个革新的科技(见图)。我来这里之前，更多的是西方群体使用这样的工具。在中国市场当中要具体的看一些历史问题，所以真正的执行是比较困难的。我相信对中国这相当于一个孵化器的功能。我们知道还有无线上网等等工具。我知道新加坡想做这种事情。在这方面，我们将会看到一个更多更快的发展。

　　最后一个幻灯片是我的一个结尾(见图)，我们知道有很多的带来动荡变化的技术。新技术可以帮助我们将不同的系统组合起来。股票市场当中的技术都完全可以运用。我们知道有很多传统方面的服务。无论经纪商也好、交易所也好，都要共动努力，整个的操作应该更加有效率、有更好的策略。通过这个幻灯片，我就结束了我的发言，谢谢各位！我希望我这些想法能够给大家一些启发，谢谢！

　　主持人：我们知道信息网络是全球化的语言、全球化的工具，我们中国期货市场起了一个大早，赶上了一个晚集。到目前为止，我们的系统已经落后了。

　　5年前，我们去欧洲访问的时候，我们参观了几套交易系统。我们在欧洲交易所系统看到欧洲交易所门径系统非常先进，无论我们交易所还是我们交易商，交易系统的落后是我们不可否认的事实。中国的期货市场将走入国际化，我们不仅要请进来，还要走出去，我们接口怎么接，这是大家要共同重视、思考的问题。中国中期集团最近把系统性能整合，我们争取走在经纪商的前列，给大家一个对接的平台。

　　接着我们转入探索未来中国衍生品发展的思考。这个话题很重要。我们很多交易所对衍生品的开发寄予了大量的精力、也投入了大量的金钱。无论哪个交易所开发成功、成功上市，这都是我们整个金融市场、期货行业的一件好事。无论在哪个交易所上市，我也希望给我们的期货商留出足够的发展空间。

　　第三位演讲嘉宾是傅德伟先生，他演讲的主题是“金融衍生品的路径选择——标准化股权类衍生产品”。

　　傅德伟：大家下午好，谢谢康总，非常荣幸、非常高兴在这里把我们关于中国衍生品市场的一些思考向大家作一个报告、和大家交流。进入中国衍生市场我们有很多的交流，包括法规体系、市场监管、市场格局、架构、产品选择、技术等等。我们今天主要谈谈我们怎么样选择我们金融衍生产品的发展路径。

　　我们觉得利率类、货币类、股权类三大类中，我们应该重点关注股权类衍生产品。我们应该把它作为中国衍生产品市场发展的突破口。我们觉得股权类衍生产品会成为中国衍生产品市场主体。

　　这是20年来市场发展情况，年均增长21%(见图)。大家注意到过去5年，其实每年的增长率更高，超过30%，这个增长量主要来自股权类衍生产品。根据标的资产，大家也比较清楚，我们金融衍生产品可以分为利率、货币、股权，利率主要以欧洲美元、国库券为资产，而货币主要是外币、远期、掉期，股权类主要是股指期货、股指期权、股票期货、股票期权等。按照交易场所，一种是集中市场，一种是柜台市场。OTC市场基本以远期、掉期为主。

　　过去几年里，衍生产品市场归纳这么几个特征，一个是表现非常明显的就是股权类是市场的主体。整个金融类04年超过全部的90%。股价指数和个股加在一起接近65%。这是03年情况(见图)，这是04年情况(见图)。

　　第二类，股权类衍生品成为新兴市场的首选，他们基本上先选股指期货、然后是股指期权、股票期权。我们这里有一个统计(见图)，比较成熟市场，像我们英国、美国、日本市场还是以农产品为开端，金融衍生产品自然发展、自然衍进。非常突出有两个事情：96年韩国衍生产品获得巨大成功。去年，有5家交易所股票期货发展非常快。这5家股票期货占了全部市场的股票期货的91%，而这里大多数都是新兴市场，包括印度、俄罗斯、西班牙。第三个特征，交易向场内市场集中的趋势。这里有一个数据，98-2004年，交易所这块年均增长达到21%、22%。OTC市场有11%。增长速度，场内市场远远高于OTC市场。由于技术的发展，加上标准化合约、信息的披露、信息发布等等方面有自身的优势。最近几年，交易所市场也在想办法增加灵活性。所以这个特征也非常明显。

　　这里我们还统计了一个表，从国际清算银行统计的数据(见图)，严格讲，场内市场和场外市场这么相比不是很科学，我们只是想看一个趋势。95年场内市场交易额是柜台系统的1.45倍，到了2004年，倍数达到了1.92倍。这是第三个特征，市场向场内集中。

　　第四个特征，现货市场和衍生品市场越来越紧密。87年股灾后，对市场监管在加强，增强市场价格稳定。比如断路器、涨跌停板制度，这些都是以股票指数为基础。第二，衍生产品市场不当行为，就是市场操纵。这个手法大家应该很清楚，非常复杂，而且跟现货市场联系非常紧密，包括98年亚洲金融危机，就是在香港发生的事情，非常复杂。所以要求现货市场、期货市场联合监管，加强协调。昨天上午周正庆主席有一个发言，他第二点这么讲，“坚持统一监管的原则”，我的理解是，现货市场和期货市场这种监管统一性不能打开，这个对我们的启发很大。包括在构建我们中国期货市场监管体系方面有非常好的借鉴。

　　通过上面四个简单的概括，应该已经很清楚。我们感觉在中国发展我们衍生品市场确实要首选交易所集中市场的标准化股权类产品，应该以这个为出发点。应该从产品做起。我们中国的事情应该先有产品，各个市场主体不断推出各类产品，然后逐步形成我们的监管架构，逐步形成我们的完备法律体系，这是一个符合现实的过程。

　　考虑衍生产品发展的时候，我们可能有很多研究。包括市场规模、市场环境、市场需求。但是我觉得有一个重要因素，就是市场定价机制。说到底，衍生品的价格实际上由现货所决定，这是最根本的。其实不仅仅是期货市场，现货市场也一样，任何市场其实核心功能就一个，定价。我们发展的时候，要考虑市场是不是比较合理的定价。我们有两个非常好的例子，比如我们证券市场，股改之前，证券市场受到很多批评。证券市场融资功能在弱化，投资功能在弱化。问题在哪里呢？市场上交易产品不能定价，这直接影响了功能。第二，95年327国债期货。这里一个核心因素就是当时利率并不是能够自由浮动或者市场化，受到严格的管制。这变成了一个系统性因素，当产品价格不能由市场决定的时候，大家只能去对赌政策决定、对赌政府的政策和方针。我们考虑市场发展的时候，最关键一个因素就是要考虑市场定价机制。

　　具体下来看我们三类产品，利率大家都非常清楚。业内都是我们金融系统的专家，我们市场化推进步伐非常快，但是从银行间市场还是债券规模来看，还没有完全市场化。我认为，我们利率类衍生产品目前大规模发展可能还需要一段时间。第二，货币类，从境外情况看，基本是远期、掉期，这两个产品主要在机构投资者中使用，交易场所主要是OTC市场。再加上我们人民币暂时不能自由兑换。两周前，据说有人民币与美元的掉期。我感觉，我们国内金融机构可以通过参与境外市场，和境外交易对手进行风险对冲和风险管理。第三，股权类，我们股权类可能要先走。一个就是现货市场的基础规模。到11月30号，我们15周年前一天，我们做了一个统计，两个市场的流通市值1100多亿，总市值超过3万亿，而且正在进行股改，股改后流通量可能增加，估计这个速度还会加快。96年韩国推出他的金融衍生产品的时候，市值相当于人民币9600多亿，当然这样比没有什么意义，只是给大家参考。第二，我们有一个完备的中央结算公司，这可以给我们提供一个结算交收的保证。在法律来看，我们股指期货小组从去年运作的时候确实遇到很多问题，我们市场不能卖空，而且证券法规定所有都要现货进行。在新修改的证券法里，第二条把整个衍生品纳入证券法适用范围，交易方式可以大宗交易，改变了原来集中定价的方式。包括坐市商制度都可以做。还有第42条直接把现货交易这条改了，可以用其他方式进行。第142条把不允许证券商直接融资融券删掉，现在从法律上讲没有任何障碍。大力发展机构投资者一直是重要战略，过去的发展，包括QFII、社保基金、保险基金、开放式基金等等占的市场市值已经超过20%，而且发展速度还是很快。

　　刚才谈到了技术，这是一个现货系统的技术架构图。我们现货系统经过15年的发展，首先现货市场的功能已经很强了，我们有300多家交易会员、结算会员，我们和全国有3000多个点连接在一起。在这样一个技术系统架构下，我们其实是很容易在这个基础上建立我们的衍生产品技术平台，我们深交所技术总监周总也在这里，我们对这个很有信心，后来者可以居上。现在深交所积极准备两个产品，一个是股指期货，再一个是股票期权。我们机构投资者目前迫切需要风险对冲和资产管理工具，包括社保为什么不断申请去境外投资，主要目的不是赚钱。是要控制风险，要不亏。没有大量的机构投资者在境内投资，我们市场容量就没有这么大、我们就不能保证像建设银行这样的大公司、大企业留在国内上市。所以我们市场迫切需要股指期货。市场条件方方面面都有，我觉得大家都很清楚。我这里说一个，标的指数。昨天张军总经理已经谈过，其实我们市场有一系列的指数。包括上海交易所的180、50，深证100、巨潮指数、正在编制的G版指数，应该说标的是没有问题的，关键是如何做出产品。

　　股指期货主要给机构投资者提供风险管理和对冲工具。股票期货为什么就不能给中小投资者提供投资工具、风险管理工具、资产管理工具。目前投资者对这方面的需求十分旺盛。第二，股票期权，股票期权有一个特性，风险的结构是非对称性的。有同志说这是风险可控制型，我个人不太赞成这个观点。为什么要大力发展股票期权这个产品？有这么两点特别应该引起大家注意，一个是构造产品方面，股票期权有不可替代作用。尤其最近“十一五”规划提到一个思路，综合经营，证券公司、期货公司、保险公司在衍生产品市场、外币市场中可以综合使用，满足不同投资者的需要。期权是构建产品的最重要要素。我这里举了这么几个例子。像股票期权自身就可以构建出安式、叠式等等产品。指数化货币期权票据，我可以得到5%的收益率，但是回购票据的时候，收益率是和利率挂钩的。如果利率上涨，你可以拿到5%的收益，如果看错了，利率下跌，仍然可以拿到5%的收益。牛熊证，这其实是期权和利率市场产品的结合。昨天，戴志坚总监就说了香港明年将推出牛熊证。这对增加市场产品多样性、增加盈利能力、增加深度广度都有非常重要的作用。所以我们大力在研究这个产品。

　　还有一点特别关键，股票期权同时为其他产品提供定价和风险对冲。这为什么要单独提呢？在香港，权证为什么不能像我们宝钢权证偏离这么远呢？一个是有场内期权、场外期权定价，价值不至于相差太远。第二，场内场外股票期权对冲。国内因为是股改推出的期权，大家也日益注意到这个问题。在风险管理、风险对冲的时候，如果没有期权产品，仅是买期货，这风险非常大。

　　从这几个角度讲，期权产品非常重要，而且我们要加大力度研究。有没有标的股票、标的指数？其实期权和权证在有些功能上非常相似。简单说，可以做期权的股票其实都可以发股票期权。我们做过统计，根据现在的权证管理暂行办法，我们深圳大概有十几只、上海有二十几只，加起来至少40多只符合发行条件，这些股票具备成为股票期权标的的条件。

　　在这里，我给大家把股票期权和权证作了一个比较(见图)。有四点应该引起大家的思考，一个是发行主体不一样。股票是挂在交易所、市场进行标准化交易的产品。但是权证不是，权证是由第三方发行出来的，它是一种金融工具。违约担保，权证谁发的谁负责履约。同时交易所交易的股票期权，还有交易结算系统提供担保。还有一个问题，也是我最近思考的问题。比如股票期权和权证功能性质都是一样的，但是权证实际上多了一个环节从整个资本市场来看，任何一个环节都是需要赚钱的，我在比较，从效率上看，如果一对一比较，深发展权证和深发展期权，它的期权是不是比权证高呢？我还不敢下这个结论，正在思考这个问题。另外，推出顺序不一样。香港72、73年就了期权，我们是最近才发展起来的。另外他的功能角色是不一样的。从这里比较发现，这些产品应该一起发展，明天深交所就有三只权证一起上市，我考虑这些产品都应该积极研究，而且在时机成熟的时候都要积极推动。

　　这就是我的报告和我的思考，股权衍生类产品应该引起我们的关注和注意，深交所是中国两大现货市场之一，在股票衍生产品方面我们有义不容辞的责任，同时我们跟业内同行积极的合作，两周前我们跟上海证券交易所、上海期货交易所、大连所、郑州所以及专家一起在合作，深交所愿意在产品的设计、推广方面和大家共同合作，共同推动中国衍生产品的发展，谢谢大家！

　　主持人：从演讲中我们可以看到深圳交易所发展衍生品的雄心，我们祝福深圳交易所在这方面取得好成绩。下面我们请陈晗先生演讲，他演讲的主题是“股指·利率·金融衍生品”。

　　陈晗：各位领导、专家、女士们、先生们，下午好！刚才傅先生在演讲的时候，我在不断的改稿子，我把重复的地方都删掉了，希望不浪费大家的时间。

　　金融期货是上个世纪70年代来发展迅猛的金融创新产品。2004年，全球期货期权成交总量88.81亿张合约，期权就达到79.5亿张，占59.2%。很明显金融期货已经成为全球期货市场越来越重要的组成部分。国际经验表明，金融期货不但有利于促进金融产品的价格发现，有限管理风险，提高资产配置效率，而且在增强金融市场弹性、保障国家经济安全方面发挥重要作用。真正意义上的商品期货诞生于19世纪中叶的芝加哥，商品期货的产生是现货和衍生产品发展的基础上，基于生产、贸易、加工商实践产生的，是商品经济发展的必然结果。

　　上个世纪60、70年代，由固定汇率转为浮动汇率制，使得国际贸易者面临越来越多不确定的金融风险。芝加哥交易所是提供商品合约的商品期货交易所，他们敏锐发现了潜藏的变革机遇，分别于1972、1975年推出外汇、利率的期货交易，蓬勃发展。到今天芝加哥已经是全美的期货交易、风险管理中心。金融期货的兴起不仅促进了衍生品市场的快速发展，而且推动了国际金融体系的产业升级。

　　2004年，三大类金融期货，股指、利率、外汇成交总量为36.2亿，股指、利率成交量占比分别达到60.4%、37.8%，已经成为最重要的金融期货产品。当前国内发展金融衍生品的现状和需求，截至今年11月25日，中国上市公司达到1000多家，银行间托管的政策金融债17000多亿元，随着股票、债券市场的扩大，推出避险工具十分重要。随着股市的发展和股改的深化，发展股票类衍生品成为各界共识。国九条明确提出与股票相关的衍生产品，这表明国家对积极推动金融衍生品发展有着重要的战略部署。同时为了协调推进股权改置问题解决，有关方面也在积极研究衍生产品等制度的创新。法律为证券的创新扫清了障碍。期货条例的修订以及期货交易法未来的出台将制定更明确的法律框架。

　　第二，广大投资者希望运用金融期货实现资产的优化配置，因为仅仅依靠现货市场，耗费大量的成本，如果应用金融期货就可以大大降低成本。而且从市场结构来说，只有现货市场，没有配套的期货市场也是不完备的

　　第三，金融期货的推出可以满足市场的迫切需求，投资者希望风险对冲工具的早日推出。我国股票市场的系统性风险占总风险比例较高，1997-2004年，这一比例达到54.74%，远高于其他发达国家。在适当的时机推出金融期货产品对我国金融市场的稳步发展非常必要。

　　第四，股权分置改革是解决长期困扰市场发展的一项新的举措。不仅需要市场有关各方相互配合，还需要配套的市场产品和制度的创新。我们认为加快开发股指期货是协调推进股权分置的必要步骤。具体有以下功能：第一，营造投资者入市环境。第二，体现价格发现的功能。第三，加快推出股指期货，能够提升蓝筹指数的影响。引导市场投资理念的转变。

　　这张图显示了目前市场情况下，现货市场以及将来的金融期货市场以及权证产品在机构投资者和个人投资者来说在组合中起到的各种作用(见图)。

　　当前推出股指期货的时机已经成熟，中国股票市场在亚洲排名第三，流通市值已经达到了推出股指期货的标准。香港推出股指期货的时候，当时股票总市值4192亿港元。推出股指期货对股票市场的冲击较小。股权分置试点出台对指数并没有造成原来所担忧的指数断裂性的影响。另外从海外市场股权分置改革和股指期货推出时间关系来看，发达国家基本上两者同步，如英国、日本，他们都是上个世纪80年代中期。而发展中国家一般在国有股改革一个阶段后进行股指期货。可以认为，发达国家证券市场相对比较完善，容量和效率相对较高，市场可以较快的利用股指期货这一工具消化股权结构改革带来的问题。而发展中国家和地区主要考虑了证券市场的风险和承受能力和稳定性。

　　接下来简单看一下利率市场，自95年，我国暂停国债期货交易来，没有推出真正意义上的金融期货产品，但近年来，在场外利率产品上有一些尝试。如远期债券交易。近期利率交易业务也在推进。我国的利率市场化是由货币市场起步的，基本思路是先外币后本币，先贷款后存款，先短期后长期。利率市场化并不是必要条件。首先以美国为例，芝加哥商业交易所1976年推出国债期货的时候，美国还没有完全实现利率市场化。直到废除条例后，美国才完全实现了利率市场化。我国已具备一定条件，97年国债发行规模和市场余额保持较高水平，美国推出的国债余额3000亿美金，占37.67%，而我国达到了美国当年的水平。无论从促进资本市场的健康发展还是为市场投资者提供避险工具的角度考虑，都要求我们加快金融期货的研究与开发，为金融期货的研究积极创造条件。 第三，中国现阶段发展金融期货的政策建议。今年9月上海的金融衍生品论坛上，许多专家发表了各自的观点。会议上大家达成了明确共识，如果股权分置改革完成，股指期货将是另一个推出的业务。只有汇率改革，并真正完全自由兑换的条件下，才有可能推出货币期货。同时中国证监会领导也表示，发展我国金融衍生品，市场要遵守充分准备、隔离风险、强化监管、逐步发展的基本原则。从国外市场监管历史看，衍生品发展经过放松、收紧、再放松，我国不能重蹈覆辙。在建立金融期货市场初期，尤其要强调市场准入条件，参与者内控和市场监管，防范出现风险事件，不能为了追求效率和参与的便利性而牺牲安全运作的基本原则。 从周边的经验来看也值得我们借鉴，韩国政府也采取了初期提高准入门槛的措施，等市场平稳后，逐步降低准入门槛和交易成本。台湾市场也有类似的经历，2004年、2005年，台湾期货交易所和韩国交易所先后被亚洲风险杂志评为年度衍生品交易所，而在此之前，他们都经历了8年左右的奋斗历程。我们的时间更长，我们已经十几年了，还在推进的过程中。台湾期货交易所从99年到去年整个期货市场成交量变化包括指数类合约、指数类期货、股票类期货、票据、债券类期货。 另外一张图就是台湾期货交易所期权产品成交情况(见图)，从2002年推出到去年增长非常迅速，包括指数期权、股票期权产品。只有市场参与者监管者较充分了解市场规律后再逐步放松管制，降低成本、提高市场效率，从而稳步推动金融衍生品市场在我国的发展。谢谢！ 主持人：从陈先生的讲演中我们可以看到陈先生对金融衍生品有非常深入的研究，上世纪末，99年、2000年的时候，上海期货交易所以陈先生为核心的研究小组向证监会提供了几十万字的金融衍生品研究报告。应该说上海期货交易所在股指期货的研究、设计、规划方面已经做了5、6年时间，陈先生这个报告就是在这个基础上为大家做的，我们预祝上海期货交易所在金融衍生品开发、上市、发展方面取得成功。中国衍生品的研究走了很多弯路，从原来避之若虎到现在已经转变到趋之若鹜，这是一个进步。无论哪个交易所上市，要想成功亮点是非常重要，第一，要向先进国家学习。第二，我们要吸取历史教训。刚才傅先生提到了国债期货交易的问题，国债期货交易用现货的管理方法来管理期货酿造了巨大的事故。我希望将来交易所一定要按照期货规则管理衍生品市场，这样才能使我们的衍生品市场有一个健康、稳步的发展。 本节论坛结束，大家休息10分钟。

　　管焱彬：首先请我的合作伙伴上台来，我很高兴受唐总的邀请主持这一小节的论坛。我想为什么他选择我来主持这个节目，大概有两个原因，第一个原因因为我年纪比较大，压轴戏都要年纪大来得压轴，第二个是我经历了中国期货市场从交易所从期货中心的整个例子，我可以当见证者，因为在我台上我们的演讲嘉宾都是我一百八十八个期货公司里面的精英，希望他们能够对大家讲实话，我能不能当见证者，是不是说实话就有待于他们的演讲。我希望我们的演讲嘉宾能够发肺腑之言把自己的想法都说出来，中国市场的国际化有待于咱们的诸位嘉宾来演讲，下面先请浙江省的永安期货经纪有限公司总经理施建军讲话。

　　施建军：各位领导、各位大家下午好，我这个照片是从13年前的照片，13年以前我还是单身的，今年到了40岁，在这个13年的期货市场里面我们经历了三个发展阶段：盲目发展的阶段，清理整顿的阶段，和稳步发展的阶段，从本质上来讲现在还处于清理整顿的阶段，因为我们整个环境：法律法规还不健全，特别是在清理整顿的阶段，我们国内的期货公司来讲，我们没有积累财富，但是我们积累了很多经验，这些经验我想对我们今后的发展提供了支撑，这里面我感受深的就这么几点：

　　第一点，我觉得我们知道保护投资者利益的重要性。在这个方面，我们期货公司采取了很多这样的措施，包括最近要推的保证金的独立存款，提高注册资本等等一系列的措施来保护我们客户资金的安全，也是我们中国的期货市场今后如果碰到像这样的事情之后我们也能经受考验，我想我们广大的期货的从业人员感受是比较深的。

　　第二，我感受比较深的就是风险控制是我们期货公司永恒的主题，是我们期货公司的生命线，我们在风险控制上面也积累了很多经验。期货市场我们经常遇到很多大的风险，但这几年来，我们经受了这样的考验，这我觉得是我们很宝贵的财富。

　　第三，我感觉我们在管理上尽管在我们现在的法律框架下面，我们很难有大的作为，但是我们在人才、技术、市场营销等各个方面，我们每一个公司都有自己的独特做法。那么这些做法也为我们今后的发展奠定了一个很高的基础。

　　第四，我们感觉很自豪，尽管我们期货公司还在亏损的边缘，但是我们和交易所一起完成了我们交易所的原始积累。这为我们期货公司今后的发展腾出了空间。

　　这是我感受最深的13年，一句话：我们没有积累财富，但是积累了经验。

　　这是我讲的第一个，第二个我讲在现有的法律法规方面，我有两个判断：第一，在现有法律法规面前，期货公司的盈利是偶然的，投资者，特别是自然人投资者，它的期货市场里面，亏损是必然的，盈利是偶然的，为什么这么讲，咱们想一想，我们期货公司是一个企业，大家想一想我们的法律法规规定，我们是一个企业吗？我们不是一个企业，你想一想，我们的销售任何企业都有它自己的销售，我们销售什么东西，我们销售网络的建设，我们要花很大的成本，五百亿万的盈利资金，所有的钱都要我们投入，我这里想跟台湾的期货做一个比较。

　　台湾2300万人口，我们浙江4千万人口，我估计我们的面积和台湾差不多，浙江12家期货公司，我们浙江到2005年GDP大概一万多亿，台湾28家期货公司的网点是多少？有交易辅助人的制度的设计，为它的营销网络打开了全台湾有九百多各网点，这是证监会提供的材料，如果在我们浙江的话，我们的营销网络会怎么样，这种营销网络是没有成本的。我们的网点永安期货公司是全国最多的公司，我都要投钱，所以我们完全意义上来讲，我们没有自己销售网络的建设，肯德基为什么做得到，花旗银行为什么做得大，没有强大的营销网点，很难做得起来。

　　第二，我们没有自己的产品，我们只能靠额销售交易所的产品，我们没有自己能够创新的东西，我们不能够为不同的客户提供不同的服务，在现有的基础上很有限。所以我想，我们188家期货公司都是同样的颜色，做得都是同样的事情，没有形成一个丰富多彩的、能够各自找到自己位置的组织形态。所以我很羡慕美国的和台湾的制度的设置。像美国，也就170几家，独立的只有1000多家，这样的话有一个灵活的机制，就批发和零售就分开了，有些公司是做批发的，有的公司是做零售的，咱们都在一条马路上，找不到自己应有的位置，这些又不是我们自己能定的，所以我想，期货公司的亏损是必然的，盈利是偶然的。投资者也是一样，现在像大连11万的客户，5千个法人客户，其他都是自然人的客户，我们的期货市场是套期保值投资者共存，但是大家忘记了，这种观点在封闭的机制下是对的，但是我感觉如果投机人也存在着风险转移和组合的问题，我们的投资者90%几以上都是自然人。它就没有办法来经营跨市场的运作，没有市场来做组合，一个投资者十万块钱做什么组合，国外市场就不一样了，有各种各样的基金，联通期货市场、证券市场、货币市场，有时候能把期货市场的风险转移，有时候把其它市场的风险转移到期货市场，所以这个大的循环我们没有建立起来我觉得唯一的出路只有资金。要靠自然人去建立这样的东西，所以我感觉，我们期货市场要发展，必须改变这样一个状况，这是我讲的第二个方面，两个必然，两个偶然。

　　第三，我感觉到我们也没有必要灰心丧气，我们的法律也经常修改。我想我到了年过半百的时候，我想我们的期货市场在对外开放，在品种上面、组织形态上面会有一个丰富多样的，能够满足不同投资者需要的期货市场。所以我想，我们有前十三年的经验，特别是通过这次大会以后，我们能学到来自世界各地的宝贵经验，对我们今后的发展奠定了一个好的基础。所以我想我们这一代人，我们好多台上坐的都是六十年代的，我们的使命就是这样，使我们中国的期货市场能从一个艰辛的过程中探索出来，能走出一条符合我们中国期货市场发展的路子，谢谢大家。

　　管焱彬：谢谢施总，他讲了我们中国期货公司所走过的三个阶段，谈到三个经验和交易所的共同财富问题，也谈了几个自己的看法，我觉得都很值得我们思考。我作为见证人来说，我认为他说是的肺腑之言，一点都不假。下面有情浙江省南华期货经纪有限公司总经理罗旭峰先生讲话，大家欢迎。

　　罗旭峰：大家下午好，非常荣幸今天下午能够在这里跟大家交流一些心得，管总给我的题目非常巨大，是中国期货市场的国际化步骤设计，我就对这个问题做思考，然后把它分成六部分，中国期货市场的国际化，我认为可以分为六个步骤，根据中国期货市场的实际情况，有序稳步的推进，而这六个步骤有些是原则的，而有些是我们不远的将来将要完成的。

　　中国的期货市场是一个新兴市场，是一个发展中的期货市场，这既是一个优势也是一个劣势，说是优势，我们面对的都是实力远胜于我们的国际竞争者，我们需要学习的经验和要走的路都很长，这种竞争也将极为困难和艰巨，而作为后发者我们同样也拥有着后发优势那就是我们可以从容的评判选择和引进最先进、最适合的中国国情的管理理念和技术工具。最重要的是我们可以通过总结国际期货市场一百多年的经验教训，学习这些曾经让他们付出巨大代价的问题，在我们的市场当中再次发生，同时，充分学习国际先进技术，只有学习到了先进技术，我们才能避免后发劣势，交易结算平台、电子化交易，数字化接口与国际接轨。奠定了中国西部市场信息技术和平台国际化的基础，这是中国期货市场作为一个后发者所获得后法优势的一种具体体现。在信息技术的国际化方面，我们当前迫切需要改变的是现有各个交易所信息标准各自为政的局面，加强与国际同行间系统的接轨。期货市场的国际化首先需要的就是语言和文字的共同，没有共同的语言标准将使得我们的与国际之间的标准面临巨大的障碍，在国际期货市场制定信息标准将大大节约我们国家期货市场的国际化的成本。

　　现有的交易品种应与国际接轨，与国际市场所接受的公开、公平、公正的方式，合理反映供需的方式争夺国际定价权，逐步完整以商品期货为例，要有完整的市场需求品种，交易品种类别逐步完善，从商品期货类别外，还需要上市指数期货，利率期货，外汇期货等不同类别的产品，业务类型逐步国际化，现有期货公司只能经营期货经济业务，而业务类型的国际化首先需要开放境外期货代理业务，没有境外期货代理业务就没有期货市场的国际化，其次要开放期货市场的资产管理业务等等，这些业务是期货市场国际化当中必需的。

　　市场参与者国际化主要是指引入国际投资者在期货市场进行国际化的资金交流与资本交流。国际化的资金交流是指入国际投资基金的投资品种，增强价格发现功能，国际化的资本交流是指吸引国际投资者参与国内期货中心交易所的兼并重组。或者兼并重组国外的期货经纪机构及交易所。

　　监管制度的国际化，政府由期货市场发展的主导者向期货市场的监管者转化，对于新品种的全县，新品种审核制度向审核制向报批制发展。二是用于对市场的监管力度，同时严厉打击市场操作行为，确保市场的有效运行，换言之，政府要做的不只是让期货保持顺畅运行，新品种上市制度，将从现有的一市一报向交易所按市场需求为导向的自助研发，报批报备制转型。事实上，则是由国务院相关部委共同审批完成的，因此每一个新品种上市的过程都非常漫长和艰难，这显然已经严重制约了中国期货市场国际化的进程，监管者应更注重对市场公共产品的提供，具体来讲，就是向市场提供规则并维护规则的严肃性，对市场违规自检查、处罚应更加严格，违规公司将面临非常严厉的处罚，投资者的合法权益会受到越来越严格的保护，挪用客户保证金的公司将无法在市场上继续生存。

　　国际化的期货监管鼓励金融机构加强内控制度建设，强化信息披露，使提高效率和加强安全被有机的结合在一起，期货公司符合现代企业制度的法人治理结构将使行业准入的运行标准。金融监管不但应当立足国内，而且也应主动适应变化了的世界潮流，向监管国际化转变，虽然金融全球化的发展，出现了大量跨国服务集团，与之相适应，相互扩散也就在所难免，换句话说，金融国际化的客观要求必然要求监管国际化，我国金融监管必须按照国际惯例，对外资金融机构，我国设在海外的分支机构实行严格的规范和监管。从发展和鼓励的角度适时推出期货法，明确期货市场在国民经济运行中的地位，明确期货市场参与者的责任和权利，对违规者罚上升到法律层面。

　　风险管理的合理话，形成业务流程的国际化，主要是指中国期货市场应当建立统一的期货业务结算中心，包括国际业务清算中心，这不仅有利于风险的控制，也有利于对市场的监管，期货市场的统一结算，是中国期货市场国际化的标志性事件之一，而只有统一的结算才能从根本上杜绝客户保证金的挪用。同时，风险管理能力可以得到进一步的加强，这不仅是对投资者合法权益保障的国际化，也是风险管理制度的国际化。

　　金融体系国际化的显著标志是中国金融体系由现行的经营制度向混合经营制度转变，外汇实现自由，中国真正成为国际金融市场的重要组成部分。中国是一个有着计划经济传统的国家，在金融分产业经营中，计划体制得到的强力贯彻，不仅形成了中央职权运用行政机制进行条条管理的金融格局，而且严重分割了金融产业与实体经济部门的联系，从而引致了予以加重的总体资金相对过剩和局部资金相对短缺并存的现象。创新是企业发展乃至行业发展的不竭动力，期货市场是一个不断产生创新金融产品的市场这也是现有体制下期货新品种上市如此之困难的原因，分业经营带来的第二个弊端，就是某个行业行政主管部门违背其他行政主管部门单方面推出某种金融新产品使得这种金融产品的机制自出台机制就先天不足。包括外汇理财等等，他们的存在对真正意义上的期货市场的发展和投资者的利益造成了有形和无形的损害，而事实上他们又是合法存在的

　　期货交易管理条例对他们没有任何约束力，中国金融体系的国际化必然导致中国与国际金融体系的接轨，这也是行业标准的问题，而整个金融体系的国际化，将为中国期货市场带来巨大的机遇和挑战，期货市场的本质是一个交换的场所，参与的人越多，达成交换的可能性越大，因而市场注定是一个开放的系统，而开放的金融系统就无可避免的会国际化，尤其是金融市场开放的特征会更为明显，因此说，中国的期货市场目前迫切需要的不是要不要国际化的问题，而是如何国际化的问题，而且我们不应该过分强调中国特色，而是来吸收国际市场的管理经验，而对中国市场做市场管制，我们需要的是一个开放的公司，也是一个安全的期货市场，谢谢各位。

　　管焱彬：感谢罗总的演讲，对中国期货公司的计划进行了设计，把他所想到的都说出来了，提供给大家参考。下面请中粮期货经纪有限公司副总经理黄辉先生演讲。

　　黄辉：谢谢管总，各位领导、各位来宾期货界的同仁，今天很荣幸参加这个会议，组委会给我的题目是本土期货公司的相对优势与不足，我觉得这个题目非常好，这也是本土期货公司老板经常思考的问题，尤其是在近代大公司纷纷准备进入中国公司的时候为了生存，为了发展，前面施总在他的发言中已经很好的讲了这个问题，我很赞同他的观点，我有这么一个观点，因为我们的公司生在中国的市场，本土公司的不足我觉得也恰恰是因为本土的原因，为什么？我们目前期货公司还不允许走出去，我们也不可能去国际市场竞争，那么，我对这个问题的答案有个人的思考提出来供大家思考，意义不在于我的答案对或错，而在于大家思考的问题。

　　下面我就说一下本土期货公司的相对优势，我总结了四个方面。

　　第一个方面，本土期货公司最了解本土文化，国际上的大公司提倡什么，提倡的是公司的本土化，讲的是公司的发展和本土文化才能够生存发展下去，我们经常与很多国外的客户到我公司来拜访，经常问一些中国期货市场的一些问题，我觉得很多问题很难回答，我不讲了，这是中国文化，中国特色。那么，对于国内的期货公司来讲，了解本土文化，办事效率会很高，很多问题也可以得到比较快的解决，这是我们本土公司最大的优势。

　　第二个方面，我们本土公司优势在于熟悉国内市场，熟悉政策，无论是交易所，行业协会很多非常细节的东西我们都了解，本土公司的了解要比国外的公司强很多，而且这种熟悉不是时间能够弥补的，我们本土公司对政策的把握是非常到位的，应该说我们更能吃透我们的政策。我相信有很多国外的公司到了中国，更大的兴趣在于国内的客户拉到国外去做机构。很少参与国内的期货，为什么？我觉得很大的原因国外的机构对国内的市场还不是非常了解，了解国内很多政策是我们本土公司的优势。

　　第三个方面很必然的，本土公司非常贴近本土的客户，毫无疑问，目前来看，世界经济中最活跃的是中国，中国已经成为全球大宗商品最大的国际买家，国内有一大批客户、企业参与套期保值的要求，很多客户已经在参与了，现在已经有31家直接在国外做套期保值业务，但相关的企业还没有参与，我想这些客户，我们国内的本土公司，最贴近它，最了解它，过户也方便，我想这是我们一个非常大的优势。

　　第四个方面，本土公司相对来讲运营成本比较低，由于国内的三个交易所开始做的是电子系统，随着几年的发展，电子交易，网上交易很普遍了，基本上都是自动化的，成本比较低，再加上我们整个国内期货行业的人工成本比较低，一般来讲，国内一个中等期货公司运营费用不应该超过一千万人民币，稍微大点的公司可能在一千万左右，也就是一、两百万美金。国内的期货市场不要说低端的，稍微高级的人才，高级的经纪人，高级的职业经理，我想他们的工资成本也不是太高，比起国外的上百万美元的奖金来讲算不了什么，人力成本比较低，也是我们本土公司的优势，我们的运作成本比较低。目前有一百八十个公司虽然都在亏损，但都再不支撑着，那就说明营运成本比较低。

　　那么本土公司跟国外比劣势哪里呢？对国外市场的不够了解，随着这几年的开放，对外了解多一点，我们对国际市场的了解比过去更多了，但是从根本上来讲还是比较肤浅的，虽然得到了不少东西，但是真金还是少一点。我们看到，我们国内的客户在国际市场上赔钱的很多，我想不能说我们对国际市场了解得很透，我们目前对CBOT的了解会多一点，别的市场就不用说了，我想我们还是了解不够。与此相反，国外的公司很多都过来了，在国内设立办事处了解我们的市场。

　　第二个方面，本土的公司规模比较小，实力比较弱，无论是从资本金、业务量、保证金还是从经营规模来讲，本土的期货公司规模都很小，这些大的综合性的公司，相对专业的像飞马等等这样的公司我们都没办法，人家可能是以上亿美元来计算，我们可能的收入要以千万人民币来算，可能要比的就是香港、台湾这些公司可以比一比，差距比较小。

　　第三，本土公司业务比较单一，盈利能力差。国外的期货公司是全能的，它有很多职能、结算职能，有服务、融资等等，应该说各有特色，收入相对多一点。而本土的公司只有一项只能做代理，这样的话，收入比较单一，只有手续费，我们的盈利是偶然的。这让国内的本土公司手脚收缩，我们只能做零售，这样的话，大家在一个水平竞争，那么盈利的能力比较差，竞争也比较惨烈。

　　第四，本土公司的风险管理能力相对比较差，风险管理能力包括两方面，一个是自身的风险的抵抗能力，国外的公司在控制风险方面，国外的公司有一套比较成熟的办法，通过不同的信用体系来提供客户不同的风险手段，同时信用交易本身也是一种风险管理。国内的期货公司在这方面就无能为力了。

　　第五，本土公司缺乏国际化的专业人才，虽然国内期货行业发展十几年了，但是国内期货行业不是很好，人才的动力远远赶不上需要，缺乏符合性人才，另外一点就是精通海外国际化的人才。我们中粮集团是第一个参与国际市场的，虽然我们这样有一大批懂得国际期货的人才，但是在我们中粮期货这样的人才还是很缺的，我们的同行已经开始聘用华人来为中国的客户提供服务，我们可以接到中文的电话，中文国外评论。

　　第六，本土公司的咨询和研发能力弱，这很明显，随着国内国际市场的联动越来越密切，国内期货市场将战略化发展，相关产品的国际市场的变化和一些基础，这几年从三千美金涨到四千美金，原油从四十美元涨到七十美元，我们认为不可能发生的事都发生了。当我们想起来的时候已经悔之晚，我们的客户现在也是需要看国外的报告，当然很多同行的报告都非常的重要，做得不好你就亏钱了，我想这就是国外研发资讯能力非常强。

　　我总结了一下，总结起来优势有四个方面，有点虚，但不足确是实在的。我想总结一下优势，应该叫做本土公司这么多年还有一些经验，还有一批期货行业的守望者，什么概念？有一批热爱期货行业的人们，我们守望什么，我们热爱什么，我们热爱期货，我们认为期货市场有发展，我们还可以做理财业务，我们守望着，但是我有一个朋友，一个比较老的期货人说了一句话：“别错把无奈当热爱”，什么概念？刚才施总也谈到了，我们有时候很无奈，因为制度限制很多事不能做，我们只有希望，我们只有守望，我想这只是表示一种状态，就是我们热爱我们的期货，我们本土的公司热爱期货，同时在目前的状态有些无奈。那么出路在哪里？

　　第一，我想说走出去，参与国际竞争。去学国际的经验，通过国际合作和竞争来壮大自己，其次要把本土公司的业务范围拓广，开拓一些，不能在一个简单的主流上去竞争。第三个方面，在制度上鼓励公司的创新让各个公司在自己有特色的方面去发展，让我们国内的期货公司发展得各有特色，只有这样，才能够让我们这些热爱期货、守望期货的人不再无奈。

　　管焱彬：下面请上海中期期货经纪有限公司总经理党剑演讲，大家欢迎。

　　党剑：女士们、先生们下午好。刚才主持人给我交代了一个任务，但是又限制了我的时间，我想就讲两个方面的问题，一个是我想讲国际化实际上是大势所趋，所以我们期货市场内部的国际化就是包括交易所、公司、投资者以及监管者的国际化，应该说是我们顺应历史潮流的大方向，这不是因为哪一位做经纪公司的老总或者是哪一位参与期货市场的投资能够逆转得了的，当然也不是我们以前所谓的国际特色能够扭曲得了的。

　　第二个我想谈一点自己的看法，事实上，今年我们聘用了台湾级的从业人员，他在台湾从业了12年，但是通过和他的比较，我觉得有我们自己的优势，就像刚才前面几位老总讲的一样，首先我想讲国际化的趋势。最近我遇到两件事情，一个是我们伦敦的价格在上涨，我们上海市政府在寻求在上海设置交易仓库，这是我们的董事长总裁田源博士给上海市政府写了一封信，就是用金融加工贸易区来做交割仓库，这个任务，在我们研究的过程中我们发现，我们亚洲LME仓库在新加坡等，韩国总统上台以后就提出来了，韩国的研究人员和韩国的行政人员做了大量的工作，能在富山和观阳港建立这个港口，领导非常重视，也要争取能够在上海设置交易仓库，如果我们有上海的交易仓库，实际上这次就不用往新加坡拉，实际上拉在我们自己的交易仓库就可以了，我们跟韩国来比，我们的国际化视角还是处在稍微低层次的。

　　第二个还是韩国的例子，最近我在上海一直在接待韩国的客人，包括韩国的韩国石油以及韩国的庆应大学的教授，他们想在韩国设立一个交易所，他们还在继续寻求做石油、铜这种商品的期货，所以从这个意义上来讲，我非常敬佩韩国人，我觉得他们的这种意向能成为中日韩三国的主动权。包括我们现在涉及到我们的期货市场，我们的交易所，比如说在交易所都基本实现公司化的同时，有没有可能我们也拿出一家交易所做公司化的尝试，我觉得现在三家交易所应该有类似的条件，而且顺应了民意，我们的会员单位也希望做交易所的主人。

　　第二，比如说交易所当中的结算会会员制，我们也谈了好久，刚才主持人还让我谈一下结算会员制的看法，结算会员制本身是分散风险的机制，我们的机构性风险还没有达到国际市场波动的程度，一旦我们到了这个程度，我们对结算会员制，对分散风险效益的提高，是有强烈的需求的。其实，从期货公司来讲，大家也谈了很多了，包括优和劣，从现有的国际竞争的局势上来讲，我觉得期货市场作为一个国家金融市场的组成部分，它和实体经济是紧密相关的，实体经济中间我们有8000万的外汇储备，我们有不同的测算，对于我们对外依存度的实体经济，我们确实需要跟国外联系得更紧密的期货经纪相配套，我们对期货无论是做了十三年了，还是刚刚从业的人员对这方面都有深刻的体会。

　　第二个问题，我想讲其实我们也没必要妄自菲薄，我们对国际公司有越来越多的交流，包括我们和日本的公司，包括和美国的公司。实际上，我们从国外的公司中间学到了很多东西，但是因为和一个台湾籍的期货从业人员朝夕相处，我感觉到我们在某些方面应该是有非常大的优势的，就是我们的期货推广市场，我们自中国期货市场成立以后，我们三家交易所，包括公司做了大量的工作，对期货市场进行了大量的宣传和推广工作，台湾市场之所以好，之所好，因为他有将近110多万的客户，我们只有20几万的客户，如果我们也有100多万的客户，我们也能够上股指期货的期权。包括我们的EPS，有些公司能达到30%、40%，有些公司能达到20、30%，但是有些台湾公司只是保持在15%以下，所以它的盈利能力也没有太高升的东西。

　　实际上我们的期货市场，虽然我们对国际市场了解很多，但是我们敬业于这个市场，而且对客户非常负责任的研发人员和我们的从业人员做了很大量的工作，使我们对所有在期货市场上进行交易的商品属性以及生产贸易都有大量的信息和接触，所以从这个意义上来讲，我们本土的期货公司是有非常大的优势的。所以，我觉得从我们国际化的角度上来讲，我希望不要再发生一种应洋人不给加盟的事情，但是反过来又非常希望我们境外的公司，包括我们刚刚倒下的瑞富公司，能够努力的去敲响期货市场的大门，只有里应外合，有主动又也被动的环境下，推向一个更高的层面。

　　管焱彬：感谢党总的演讲，下面请深圳金瑞期货经纪有限公司总经理姜昌武先生发言。

　　姜昌武：感谢主办方的邀请。中国的期货国际化先解决参与权利问题，这两天中国深圳国际期货大会高朋满座精英云集，我们共同来探讨中国期货市场走向国际化的问题，从会场的热烈气氛我们能真切的感受到对中国期货市场走向国际化的热情期盼，在谈到中国期货市场的国际化，国内有一个非常热门的话题，那就是国际话语权，呼声不断，尤其是在铁矿石涨价事件之后，紧接着今年以来国际油价大涨，国内因此又多付出一百多亿美元，还有国际铜价，以中国因素为诱因，在国际基金的炒作下，一路高歌猛进，这一系列的事件使得国内的期货市场关于定价权的呼声越来越高，争夺话语权和定价权的重担压在了国内期货市场人的身上，希望能够在国际定价权中发挥重要作用，但是，我们却认为，中国期货业还远没有到争夺定价权和话语权的层次，摆在我们面前的事实是，我们甚至还没有参与能力的问题，或者说我们只有非常有限的参与权和参与能力，如果没有国际参与权，何来国际化，又怎么会有国际定价权。

　　我们之所以持这种观点的理由是，首先，出不去也进不来，你能国际化吗？94年3月31日，国务院办公厅发文，明确要求各期货公司均不得从事境外业务。到现在为止，全国仅有31家企业可以做，其它的投资者无缘触及，不可否认的是，的确存在部分投资者通过非正规的渠道打插边球，业务发展受到了极大的限制。

　　第二个理由是没有精通国际期货的人才靠谁去国际化？中国期货行业长期低迷，市场的规模小，从业人员少，人才储备不足，精通国际交易规则的更是寥寥无几。中国企业参与国际期货交易很难在国内寻找到核心的专业人士，无论是投资策划，还是操作，国内期货公司都无法提供足够的支持，中航油参与期权的实物交易权，分别来自韩国、日本等，中国企业期货交易的核心应该由本土人士来掌握。

　　第三，没有实力国际化难道不是以卵击石，在国际市场上，目前的中国资金规模不大，而国外的基金规模少则几亿，多则几百亿，因此，即使是面对国内一个中等规模的对冲基金我们也难以望其项背，当然也难以获得获胜的机会。目前我们以单个企业或者投资者的身份参与国际竞争，面临的是一个信息集体不对称的市场，而在这种资金实力又相差数别，乃至百倍的国际中，谁胜谁负就可想而知，更为严重的是中国企业参与国际期货交易却得不到国内专业公司的支持，国内期货公司无论在研究水平、运作水平，还是风险控制能力都无法与境外公司抗衡。

　　期货公司只能长期局限于国内市场，中国企业参与套期保值，只能借助国际渠道，如此一来，交易过程中很容易陷入被动。国内期货行业缺失国际参与权，对整个国内期货行业的不利影响是显而易见的，首先，参与权的缺失实际上已让国内的期货公司自我艾放，将来就没有参与国际的经验和教训，在这种情况下，我们就可能付出更多的学费。

　　由于国内期货市场的封闭，180多家期货公司挤在一个小池子里，大家为了生存而苦斗，结果导致手续费不断加剧，从体制到管理到研发到人才，到公司的治理结构，到风险控制能力等等各方面的水平都得不到大的提升。而且，由于政策的限制，出现了一些外腾期货的地下通道，这既不利于监管，又可能存在更大的风险。

　　第三，直接参与外来机构的有关企业，将企业的全副命运报在国际基金的猫捉老鼠的游戏当中，既不具备比较优势，更不具备专业优势，综上所述，只有充分具备了参与权和参与能力才能使中国期货市场真正的走向国际化，我们才有资格来讨论话语权和争夺定价权。

　　我们认为首先是松绑，在游泳中学会游泳。而且，这也正好反映出，我们参与能力的缺陷，我们不能因噎废食，反而应该认识到只有充分参与市场才能了解市场，适应市场。我们期盼尽早放开对参与国际期市的管制，鼓励更多的企业或者机构从业者参与境外的期货交易中去，让他们在市场波动中不断的成熟、成长。另一方面也应放开境外投资者进国内期货市场的限制，只有这样，才有可能逐渐具备争夺国际定价权的实力和影响。

　　第二，支持本土期货公司做大做强。到了今天，相关行业在搞货币经纪公司，证券又在搞权证，红红火火，而我们又可能变成边缘化的、没人要的弃儿。中国期货业要发展，要国际化，最紧迫的是要将目前的期货公司做大做强，我们要真正融入国内的金融体系，二是促进期货经纪公司的整合，通过兼并重组壮大期货公司的实力，三是在加强行政监管的前提下放开业务去，只有中国的期货公司能够成为一群争气的孩子，中国的期货市场才可能真正有能力走向国际化。

　　第三，实力决定地位。应尽快推出期货投资基金培育中国的专业投资力量，只有基金这样的专业投资机构才有较强的信息搜集研发的能力，才有可能根据经济周期和对宏观经济的判断进行一些战略性的投资，理性的做大事，这样才有可能在信息化面对国际市场上逐步站稳脚根。

　　第四，虚心学习，锻炼人才，中国的期货市场是站在世界期货百年历史上的基础上发展起来的，无论是在理论上还是实践上，可学习的经验教训很多学习这些经验教训对于我少走弯路加快发展具有非常积极的意义。国内期货公司普遍存在着同质化的竞争，要摆脱这种现状，各个期货公司应该迅速作出特色。通过改革创新拓展差异化发展的空间，同时期货公司要加大培训、引进和储备人才，迅速积累经验，加强信息化管理，加强服务水平，树立起现代企业的经营理念，这正是我们国内期货公司向国际期货同行学习的地方。境外期货市场经过一百多年的发展，已经形成了完整的市场体系，只有吸收了国际期货市场和国际期货公司的先进经验，才能促进国内期货市场的发展和壮大。因此面临中国期货业的国际化，我们要摒弃那些争夺话语权和定价权的奢谈，让我们脚踏实地，首先先从解决参与权做起，只有我们在参与之中磨炼、锻炼出了优秀的人才，积累了丰富的经验，具备了相当的实力，中国的期货市场的国际化才有坚实的根基，才能够开拓出一片美好的未来，谢谢。

　　管焱彬：谢谢，姜总讲了很多实话，下面请中国国际期货经纪有限公司总经理马文胜演讲，大家欢迎。

　　马文胜：大家好，这两天听课信息量非常大，也受益匪浅，对比国外的经验，我觉得更加清晰了我今天演讲的题目，中国期货市场的地域特色发展模式和国际化的问题。首先对于我们中国的期货市场的市场特点，我觉得必须应该有个标准来衡量，那么我们假定设定两个标准，一个是数量标准一个是质量标准。从数量标准上来看，很清晰，就是我们的总体市场规模很小，上市品种、种类、客户资产、总体的交易规模、市场的结构都很小、很简单，那么我们的质量标准我觉得应该讲十几年的发展，刚才施总也讲到，我们还是积累了很多经验，虽然去年出现的一些公司的个别问题，但是我个人认为总体上中国期货市场的运行的质量是较高的，我们的风险控制水平，交易所的管理水平，期货公司的运作模式，治理水平和行业的规范水平都是相对较高的，总体一句话，就是我们中国期货市场的特点就是规模小、市场结构简单、运行质量较高。

　　这两天，我觉得听了各个国家介绍的经验，我就有一种对中国期货市场发展的紧迫感，比如台湾市场，台湾市场的发展，93年才有国外期货交易法，94年才有第一家期货公司，比我们发展得晚，但是到今天台湾启航市场已经有107万投资者，占台湾人口的5%，全球交易规模排名第15位，从风险控制的角度来讲，产品越多，工具越多，风险越小，想想这些国外发展的经验，我们确实不能再沉溺光提质量不提数量，所以我们要在数量上，整个中国期货市场要发展，我想这是我想谈的第一点。

　　第二点我想谈发展问题，既然是在数量上发展，我觉得中国的期货市场将面临着期货产业链发展逐步复杂化、多元化的过程，在这个过程中，中国的期货公司商机很大，核心发展的环节应该是期货公司，有两句话，上贫则下贫，上富则下富，只有期货公司富了，整个期货市场，整个行业才能有潜力。我觉得期货公司的发展有赖于三个方面，首先是政策上一定要扶持，要扶持一批大公司、创新类的公司，允许他们在全球发展。第二，公司的自身组织结构的变化，我们要从现在的阵地战向集团军作战来转变。

　　第三，我想重点谈一下全行业的创新问题，其实现在我们的很多期货公司在业务环节上有一定的创新，比如期限业务，理财业务，我觉得这远远不够，实际上，产品在创新，特别是金融市场产品的创新，在全球的运作规则都一样，就是两条。第一是严格监管，第二是创新。就是在严格监管环境下的创新。我觉得要理解这两条的内涵就是不能因为有监管而不创新，也不因为创新而忘记了风险。

　　今天的证券交易所的傅先生讲了一个很好的例子，就是很多产品都是先有产品，然后经过努力后才变成有商业价值的产品，我觉得在金融价值上特别体现了这一点。所以说，我们既需要经营机构的创新，又需要主管部门的扶持，期货行业的创新，我觉得需要从过去以交易所品种创新为主流的创新模式向整个期货行业全方位的转换模式来转换，来延伸，目前我们整个行业缺乏的是什么？首先是市场的资金结构需要升级，我们现在的市场结构刚才很多老总都谈到，以中小散户投资者的市场为主，我们必须以这个市场，以这种机构向以机构投资者、专业投资者的为主体的市场来转换。今年我们的国际市场比较低迷，但是最近我和很多国外的期货公司在交流的时候，感受到国外的期货公司生意非常好，赚了很多钱，我就在想这个问题，为什么同样的市场环境，同样是在做大豆，我觉得这可能内在的原因除了监管的问题以外，就是我们资金的结构没有提升。比在国外，很多老百姓并不是自己去做期货，而是通过买一些ETF产品，用期货的产品设计出指数，向对外来发售，而且每一天你可以以很小的资金参与到赎物赎回，我们要有设计产品的权利。第二就是期货公司的环节要为投资者的服务链条拉长，就是我们的经济业务，我们要把专业的开发，专业的服务，专业的咨询、专业的结算的层面分开，使我们经济业务的层级要拉开。今天早上我听了一个同志的经验，就是证券公司在台湾也是很强大，期货公司也是很小，他们都可以，他是一个非常成功的经验，就是证券机构有很多大量的营业机构，我们不再搞重复建设，如果我们的期货政策，整个行业的政策首先保证我们的专业化经营，同时把这个产业的价格链拉长，我觉得我们的丰富多彩就像刚才施总讲的，丰富多彩的期货链条就可以产生。

　　我们的行业要鼓励我们在整个行业中的短板要增长，比如技术行业，软件业，我们的人才问题，全行业要投入，要使这两个环节增长，第三个问题就是国际化的问题，期货公司连着两个断口，前端是交易所，后端是客户，我感觉我们国内的期货公司和国外期货公司，我们的发展路径是不一样的，国际的大公司发展的路径是发展前端市场，就是大的期货公司是全球四十多家交易所，或者更多的交易所的结算会员，它重点发展是前端，但是由于我们政策的限制我们不能发展前端，我们这几年实际上在发展后端，我们在开发客户服务投资者上面，我倒认为我们中国的公司比国外的公司有实力。因为我们在夹缝中生存，我们在这种市场环境下也作出了一定成绩。所以由于发展的路径不一样，我们要发展强项弥补弱项，我们要在我们的后端市场不仅仅做到现在这个模式，同时要允许我们做一些产品的创新，同时，要允许国外的投资者进入我们的市场来强化我们的后端，让国外的投资者通过我们国内的期货公司来参与中国的产品交易。

　　我觉得商品期货的发展必须是现货产业链定价模式的变化可能才能使一个区域的商品期货有一定的定价权，就是你的商品参与结构是必须是国际化的，像现在的大豆市场，为什么我们华南的油厂不通过大连的市场来做，要选择CBOT，因为我们现在的模式是按照CBOT来定价的，如果都通过我们大连的市场来定价的话，那我想我们的国际的定价优势会出现，同时国外的基金也会慢慢进入到我们的市场。另外就是要弥补我们的劣势要允许我们走出去，成国外交易所的会员，让我们整个中国期货公司的生物链条拉长复杂化。

　　最后我想作为大会的承办方之一，在这次大会上如果有招待不周请大家原谅，同时对于本次大会也希望大家提出宝贵的意见，我们以后改善，谢谢。

　　管焱彬：谢谢马总的演讲，六位演讲嘉宾都把自己看到的、听到的、想到的、做过的都说出来了，我们再一次感谢六位嘉宾，也感谢大会的支持，谢谢。

　　主持人：谢谢管总精彩的主持，大会的发言越来越精彩，其实这一节的发言大家都听到了，很有思想、很有内容。我想在以后我们的会议当中这样的会议要多办。下面我们有请常清先生做本次大会的闭幕词，常先生是中国期货业协会副会长，是金鹏期货经纪公司董事长，是中国著名的期货专家，有很多著作，也发表了很多文章。同时，也是市场非常积极的参与者，为市场的活跃作出了杰出的贡献，特别是在市场低迷的时候。

　　常清：女士们、先生们，各位来宾，各位业内同仁新闻界、理论界的朋友们，岁末年初之际，我们从五湖四海聚首在美丽的城市--深圳，共同探讨中国期货市场的发展与国际化的问题，这是一次多年不遇的盛会，参加人数之众超过寻常，可见，我国期货市场的发展的确到了一个关键的时刻，牵动官、学、商各界人士的心，都是关心我们的，也引起了国外同行朋友们的关注。这次大会不仅仅是国内同行交流的盛会，也是国外同行与我们交流的盛会，来自美国、欧洲、日本、中国台湾和香港特别行政区的朋友们不远万里来传经送宝使我们有很大的收获，特别值得指出的是，这次盛会得到了中国政府各个部门的大力支持，中国证监会前两任主席都参加了会，并讲了话，大力呼吁要发展期货市场，要进行立法，促进期货市场的发展。国家发改委的曹玉书副主任就宏观发展政策做了演讲，市长、副市长出席了会议并讲了话，两年来，讲演嘉宾发表了许多宝贵的观点，我相信大家都有非常大的收获。总而言之，我国的期货市场已经处在一个重要的历史时刻，正在向我们中国期货人的梦想，就是把我们国家的期货市场要建成一个亚洲区的，与我们中国相关的大宗商品定价中心，这个目标在不断迈进。

　　我相信，我们在座的朋友和我们全国的期货人会肩负这一历史使命，我们能够取得成功。下面我就建立定价中心和期货市场国际化的问题谈谈我自己的体会，算是一个闭幕的讲演。

　　将我国的期货市场建设成为亚洲时区的定价中心，就是我们国家大量生产大量消费的定价中心，这一观点，我们在1996年的时候就提出来了，但是这个观点当时是条件不成熟的，恰逢治理整顿，因此就变成的一种预言，2000年之后，我系统的研究了定价中心形成的历史原因和经济条件，再一次和很多朋友们、同行们完善了这一观点，补充了品种分工的理念，我国的期货市场成为亚洲时区的期货市场奠定了基础。我们国家现在已经成为了世界性的加工中心，按照经济学的原理，按照市场历史发展的规律性，生产中心必然产生贸易中心、加工中心，目前我国大量生产和大量消费的大宗商品已经具备了国际期货市场决定国际贸易价格的条件，当前我国期货市场的趋势与国际同步，但是我们的价格变动在幅度上都走出了自己独立的行情，也说明我国期货行业的定价功能在提升，正在走出我们前期的影子市场。当然，要想成为国际性的定价中心还有许多条件，例如，要有相当数量的交易量，刚才马文胜同志讲了，还要具备有良好信誉的国际性交易所，国际性交易所不在于它是辐射全世界，在于它的规则是国际化的。还要有以民族资本强大的期货经纪结构，我们不但做强了，还要做大，要以民族资本为主体的投资者，不仅要有资金优势，还要有管理团队和研究团队的操作团队，正确的反映发现中国因素，当然一个国家国际化的法规最为重要的条件，期货市场的法规和监管要符合期货市场运行的规律性，这些条件我们正在努力实现，这次大会也给出了官学商各个方面的问题，也是这次大会讨论的重点话题，在涉及我国期货市场试点方案的时候，田源同志，还有好多同志，比如就在座就这个问题进行研究，经过这么多年之后，市场的实践让我们重新研究这个课题之后，我觉得国际化的含义是非常深厚的。

　　第一点，规则国际化，什么叫规则国际化？就是说一百多年里国际期货市场发展的历史，这是人类宝贵的财富，什么叫国际化，就是它是尊重市场规律，所以我们的交易交货规则，期货上好多规则都要做到国际化。

　　第二个，就是品种要本土化，就是因为越是民族的越是国际的。所以说，我们要上市一些具有本土优势的品种。

　　第三，交易所具有吸引力和辐射力，你的交易所要信誉良好，要有吸引力，不断的有自我发展的能力，不断的扩大市场的辐射力。

　　第四，管理体制和法制的管理要国际化。不仅光市场本身，我们的监管也要按照市场规律来运行。

　　第五，就是国际化的目的是什么，国际化的目的是我们国家期货市场的品种，我们自己生产自己消费的大宗商品要成为亚洲时区定价中心，我们国际化的目的不是成为影子市场，也不仅仅是为了让我们的企业到国际市场去输钱。

　　我们国家的期货市场正在从国内定价中心向亚洲时区定价中心发展，一些品种正在成为国际性的价格，以当前有色产品为例，我们上海的铜和铝的价格都走出了独立行情。国内外铜的比价大大拉开，这里面有各种复杂的因素，我认为从理论上概括，就是因为中国的铜和铝。基金对中国因素的看法，和我们国内参与者对中国因素的看法是有差距的，根本的原因在这里。有人讲，说中国的所有客户都是错的，我就说所有客户错了这句话不对，有些客户错了。所以说，我觉得这种独立的行情走出来，这就是为中国因素的反映不一样，这也说明了我们有色金属的产品正在越来越强的发挥着功能。前不久我见记者的时候我说了一句话，从经济学的道理上来讲，像LME这样的市场要走向衰退的，我们的上海市场是要走向发展的，走向繁荣的，这是一种经济规律，为什么这么说，不是感情用事，LME市场是欧洲工业革命以后产生的，它产生了这个市场，这个市场是以现货综合交易为主的，为什么现在必须要让位我们上海的市场就是因为加工制造中心转移到中国来了，转移到长江三角洲，但是我们还有很多条件不具备，我们正在和它竞争，今后的发展使他越来越衰退，我们越来越发达。伦敦市场和上海市场的比较，比较发现，我们虽然运行的数量不多，有种种限制，但是我们运行的质量还可以，要是质量上去了，那我们就成为了亚洲定价中心。上海的市场定全世界的价格，我想这一天很快就要到来。

　　最后，我相信我们这个行业前途是光明的。

　　主持人：我们从大家几次掌声中可以看到，常会长热情洋溢的闭幕词给大家以鼓舞。首届中国深圳国际期货大会经过两天紧张的研讨就要结束，这次大会是中国期货市场有史以来规模最大、议题最广、研讨最深入的盛会，本次大会取得了丰富的成果必将对中国期货市场的发展和国际化产生重要的影响，中国期货市场正在处于大开端、大发展的前叶，迫切需要国内、国外的专家学者，国内外的同行来积极的参与共同发展。我相信中国期货市场一定有着美好的、光明灿烂的明天。

　　在本次大会结束之前，我首先要感谢各位女士、先生们的积极参与，感谢五十几位演讲嘉宾的精彩演讲。这是本次大会成功的关键。其次，我要感谢我背后从主办到新闻媒体各个方面的这么多单位的大力支持，同时我也希望明年的会，我们做两板，参与的越来越多，在此，我就不一一的感谢了。最后，我也特别感谢大会的主持者一年来的辛勤劳动，本次大会应该说筹备工作历时一年，很多同志在一年当中付出了艰辛的努力，才有了我们这两年的盛会。我希望我们的议会代表，我们以热烈的掌声来感谢大会组织者的辛勤劳动。

　　既然叫首届，我们就有下一届，我们希望我们明年在深圳气侯最好的时间我们再来深圳再相会，谢谢大家，本次大会结束。