3日上午分论坛：衍生品发展之中国视角实录

　　新浪财经讯：首届中国(深圳)国际期货大会于2005年12月3日-12月4日在深圳五洲宾馆华夏厅热烈召开，新浪财经作为独家网络媒体支持，对此次盛会做全程报道，以下为12月3日上午分论坛－－衍生品发展之中国视角实录：

　　周元：今天对于我来说是一个很荣耀的事情，能够有机会在这里主持我们CEO论坛。今年8月，国际期货协会在北京的论坛上，我和三位老总在同一个论坛上论剑。今天三位老 总将会有一个演讲，然后我们留出10分钟时间给大家提问。我们对帮助中国期货市场的发展有着坚定的承诺和具体措施，我们认为中国期货业发展有着非常光明的前景。

　　现在请上海期货交易所总经理姜洋先生演讲。

　　姜洋：女士们、先生们，早上好！首先我非常高兴能够应邀出席05年这次期货行业协会的盛会，上海期货交易所作为本次大会的协办方，将积极参与论坛的各项活动。大会主办方给我们的题目是“工业品期货与金融期货发展展望”。金融体系中六大功能其中两大功能跟我们期货密切联系，一个是定价的功能。还有一个分散和消减风险功能。由于有这样的功能，实际上在中国商品期货市场上这方面已经显现出来了。

　　我们上海期货交易所主要是以交易工业品为主的期货交易所。我们现有的产品主要有天然橡胶、燃料油，他在我们国民经济发展过程中已经起到一定作用。我们在价格发现、套期保值、运用财务管理工具提供了支持，对国民经济宏观方面也起到了积极作用。比如央行采集的数据当中，现在已经注意到期货市场价格的变动。比如说，我们定的规则已经引起了境外相关国家的关注，像美联储、泰国中央银行数据里也是非常关注能源市场和橡胶市场。还有铜的市场。这里头都有上海交易所的数据作为分析依据。我们为国内宏观经济层面上提供价格分析有一个支持。如果没有这个市场，可能数据就比较缺失。现在有了这个市场，虽然市场还是比较小的，但是支持已经明显体现出来了。我们浙江中小企业利用我们浙江期货公司，我们浙江期货公司利用我们上海交易所市场，为企业提供财务管理、锁定风险方面起了很好作用。在中国期货铜方面，大概85%以上企业参与到这个市场。运用这个工具对他们财务管理、经营管理提供服务。所以我们这个市场为国民经济起的作用已经实实在在体现出来。但是这个市场目前还是比较小。

　　刚才CME总裁讲到CME期货交易量是美国GDP的10倍，我们去年上海期货交易所交易量是中国去年GDP的相当，去年中国GDP是14万亿，而我们全市场是14万，我们上海期货交易市场是8.4万亿。从上海期货交易市场来说，这些年积极作准备，适应中国全球化的挑战。上海期货交易所正在做一些战略性的考虑，我们市场考虑一个是形成几大体系。一个是我们金属系列里。除了铜系列本身需要完善外，还有期权的设计。很快铜的期权推出的时间会加快。第二，铝，中国是一个铝的消费大国、生产大国。今后我们金属指数上也会有一些考虑。还有锌，我们也在涉及当中。还有钢材。这一系列是金属系列。第二系列是能源系列，原油、汽油、柴油。我们现在已经有一个燃料油了，这为我们推出其他油品创造了条件。明天我们也有一个研讨会，就是关于石油方面的。这些话题我们明天可以充分讨论。这是我们能源系列。能源系列里包括能源的衍生，比如塑料、化工原料在能源大系列里应该是包括着。除了今天正在交易的，我们还要储备一批，然后再开发一批。使我们系列不断保持可持续发展。第三个系列是一个金融系列。我们从技术系统、结算、风险控制，上海期货交易所根据商品交易当中形成的一整套制度，根据多年来对国内外金融期货的考察，现在上海期货交易所已经形成了金融期货一系列具体的考虑。这些是贯彻国务院九条意见精神而进行的。除开这三大系列，我们不是说不研究了。但是主要是以三大系列为中心。为了适应发展，上海交易所去年加大了交易所在风险控制方面的提高，加大了上海期货交易所会员单位风险管理提高。今天上午CME总裁讲到他们的三大承诺，一个是对投资者的承诺。我想上海期货交易所也是这样，我们跟投资者，通过我们会员公司和我们一起为投资者做更多的产品开发、更多的服务工作，使我们这个市场真正为中国经济腾飞、经济增长，和我们这个市场有更多的交易工具、产品提供很好的服务。这个目标，希望在座的会员给予我们极大的支持，谢谢大家！

　　周元：下面请大连商品交易所总经理朱玉辰先生发表题为“大连迎接来自世界的拥抱”演讲。

　　朱玉辰：女士们、先生们、各位同行，大家好！很高兴来到南国深圳参加这样一次会议，我们期货界以前就风险管理、客户开发、交易所等等开了很多会议。就期货谈期货一直没有寻求一个突破，一直在外围绕圈子。今天我们感觉这个会议实现了突破，走出了一个格局。第一，向上突破，找到了天。和证券、城市、金融、衍生品都可以联合起来，找到了一个新的发展机遇。第二，向下突破，找到了根。把我们产业发展、客户、服务的农业、农民去服务好。这样使我们两脚踩在结实的大地上，有一种使命感、责任感。总之，期货发展应该走出这个行业发展，应该从行业外寻求突破。向上突破找到天，向下突破找到地，这样我们这个行业就可以很好的发展。

　　这次会议的创意很好，感谢主办方费了很多心血筹备这个会议。在这里我要特别感谢两位同志，马同志和永安期货石先生，这两位同志具体筹办这次会议，花费了很多心血，谢谢大家！

　　大家感觉到期货发展特别是今年来有点困惑、低迷，很多专家领导从各个方面解读这种低迷、困境。我感觉这种困惑和这种局面的产生是中国期货将实现一种转轨的阶段性困惑。过去10多年期货市场大概有三个阶段，第一个阶段，符号阶段，市场做的非常简单，只要有一个东西，大家就疯炒一下。容易热，容易退，容易起，容易浮。先放水，后挖渠。这就是一个符号。第二个阶段，经历了一个大户操纵市场时代。市场上有十几个大户，通过分仓、逼仓，大户和散户的博弈，这给市场带来了很多风险。前几年市场充满这种特征，充满大战的味道、充满博弈的味道。到现在，特别是今年年初来，期货市场进入一个新的阶段，这个新阶段是什么特点？真正期货市场要发挥功能的时代。一方面大户退场，理性回归。市场上大家投资很慎重。市场显得有点空白。但是这个时候，对期货市场产生了新的动力。到了东北农村，你把车停在田园，你和农民老汉谈两句，头两句不是期货的话，第三句就是讲到期货。讲到了期货对他们的影响。你能够强烈感觉到产业对这个行业的需求是从来没有过的紧迫。从中可以感觉到中国期货业十分蓬勃而壮观的往前发展。真正做期货的人过来后，需要期货市场有两个改变：第一，交易所品种比较少，用起来不好用。第二，广大期货公司目前拿不出真正的服务、有价值的服务给市场投资者。这个时期，真正的期货时代到来了，真正的期货需求到来了。目前交易所产品不行、产品规则不行，离真期货的要求远远不足。另外，我们能够给客户拿出分析报告来、能够提出有价值的投资策略方面没有。因此行业处于一个尴尬、徘徊的情况就一点不奇怪。从我们应负的责任来看，看的会更加真切、更加有价值。我们应该把行业内部质量提高。这个过程是成长过程中的烦恼，是转换时期的烦恼，这是一个痛并快乐的特征。

　　我们大连交易所根据这种状况制定发展战略。扎实、深入的推出若干的期货创新。今天我举几个例子：第一个创新，期货和交易所、经营公司、行业实现一个整合，也就是说实现一个新的指数。以前交易所往往是一种利益博弈，甚至还有一些互相之间信任不够。我们要和大家一起度过这种阶段，怎么来融合呢？交易所把前台业务统统放在期货公司，大量工作由前台业务、期货公司。交易所成为一个装配厂，装配好后再推给广大客户。很多公司晚上有2、3个人值班，早上4点写报告。每个公司都有人早早起床、早早工作，客户上班后把这些东西提供给客户。全国几十几百的人在从事这种工作。目前产品交易所委托一两家做分析，我们每天早晨有分析报告，然后上网向全体会员提供。我们可以免除几百人搜集材料的工作，大大解放了生产力。类似这样的创新我们还可以挖掘很多。交易所可以与会员单位一起合作，创造一个团结的局面。大家一块创业，一块作为中国第一代的期货人实现自己的社会责任、历史责任。

　　第二个创新，我们最近把大豆一号、大豆二号这些品种一一重新检验。把规则、细则、合约都做的很大很大的修改。有的甚至是彻底修改。修改的方向就是把这个品种变得大家喜欢的品种。最近这个改进还是很大的。你比如，我们豆没有一个储备环节，做期货必须有实物交割，我们浪费了很多劳动力、金钱。我们把储存成本变成由工厂签发厂单，使得交割成本趋于零或者接近于零。你比如说，我们以前的保证金制度解决了很多问题。这会带来根本性的改变。

　　第三个创新，我们期货借鉴权证的方式。我们找一些大型的口岸发行仓单，这就是一种期货权证。授权大公司发行，类似于兽授权券商发行一样。最近我们在这方面下了功夫设计。

　　第四个创新，明年年初我们准备把大豆指数设计出来。首先在商品期货上是一个突破。这个指数可以做期货、期权。我们指数先行，为我们

股票期货先试水。

　　总之，我们大家动脑筋想办法，会有更多创意、创新，会给市场带来生机勃勃，谢谢！

　　周元：下面由郑州商品交易所总经理王献立先生发表“郑州通向卓越的道路”演讲。

　　王献立：女士们、先生们，大家好！为了不耽误大家吃饭，我发言不超过5分钟。我讲三个问题：第一，郑州商品交易所是一个非常脆弱的交易所，但从今年年初到10月份超过了2万亿。我们自身还是取得了一些成有。我们近期的目标就是想建立一个农产品的期货市场。我们立足中西部、面向全国，走向世界。郑州是唯一一个内陆的交易所，我们原材料期货要推出，比如煤炭、电力等等都是中西部最大的优势。我们刚刚起步，离目标还比较远。

　　第二，我们坚持四大方面的创新。以观念的创新推动制度和技术创新。这个创新主要是四个方面，一个是品种的创新。一个是制度创新。一个是技术创新。一个是机制创新。这两三年来，我们牢牢把握四个创新，明显获得了成效。

　　第三，明年以后，这几年的发展创新的设想。还是牢牢把握四个方面的创新，在品种方面要推出新的品种。比如白糖的期货、植物油、菜籽油、小麦、棉花期货。从制度创新方面，我们要进行探索，也希望大家给我们提出一些建议。比如说小合约的开发，在这里我特别提出我们要向我们台湾地区的期货业学习，台湾期货业经纪商对客户的服务是全程服务，如果推出一个小合约的话，能更大调动我们全民了解期货致使、学习期货知识的决心。买个小合约，100多元，中奖率达到50%。包括小柜台品种交易都可以结合进来。当然还有机制创新、制度创新。我们可以搞一个24小时的交易。这样国际市场商品价格变动都可以在国内市场中反映出来，国际和国内的联动性进一步增强。

　　我就这些创新的内容给广大朋友做一个交流，也希望我们共同努力，迎接我们期货市场健康发展，切切实实为国民经济发展起到推动作用。谢谢大家！

　　周元：由于时间关系，原来准备了很多问题，恐怕我们只能回答三个左右的问题。如果有问题的话，大家可以马上举手提问，如果大家提不出问题的话，我现在也准备了几个问题。我先抛砖引玉吧，

　　第一个问题，请三位老总轮流回答，我们知道创新是这次会议的主题，创新这个词是所有演讲者差不多都提到的。同时创新和制约是一个互动关系。我们讲到创新，创新在我们目前这种市场状态下，创新的主流是金融产品的创新。三位老总认为制约我们发展的主要因素是什么？怎么克服？我们国九条对金融期货的发展政策支持是否足够？我们还有什么预期？市场怎么样发展的更好？

　　姜洋：创新是一个国家、一个市场、一个企业活跃所在，对创新的理解、发展也是根据每一个国家、市场、企业所处环境当中来考虑自己的创新方式、制度等等。所以要回答刚才周元总监提出的问题，实际上可以从不同角度回答。

　　作为一个交易所，他是一个市场的组织者，应该说创新的动力相比会员来讲，他需要会员推动、需要会员结合他的灵感，我觉得这是一个非常重要的方面。因为交易所跟会员相比，会员更接近市场，而市场各方面的信息和利益纠缠方面最容易产生创新火花，所以交易所更应该听取会员的建议、市场的建议来形成自己创新的思路。谢谢！

　　朱玉辰：谢谢周元先生。刚才关于创新，姜总已经回答的很精彩了。我变一个题目，期货必须要创新。为什么必须要创新呢？现在中国期货主要引进欧美，我们从美国、西方发达国家学了很多。我们的规则、理念从那里学来的。但是我们学来后有一个非常大的问题，中国期货市场枝叶不是从根上长出来的，是掐了一个叶栽培的。正是在这种背景下，我们能不能适应，哪些能适应、哪些不能适应？所以我想，我们必须要创新。

　　王献立：我的看法有两点：第一，创新必须要把国际国内的先进经验吸收、消化，然后建立自己相应的制度。所以我想我们的创新必须要结合我们的实际把成功经验吸收进来。第二，怎么阻碍？最根本的阻碍在哪里？这就是审批制度。但是这怎么解决？只要是交易所也好、经纪公司也好，提出一些创新措施。如果不能解决，可以通过搞试点的办法来解决。谢谢。

　　问：您好，我是证券时报的记者，我有一个问题请问三位总经理。现在很多期货公司等待金融期货产品的推出，金融期货产品是他们一个很好的机会。但是现在对于金融产品在哪个交易所，市场众说纷纭。我想请教一下三位老总，和其他机构相比来说，期货交易所获得金融衍生品的机会有多大？有哪些优势？谢谢。

　　姜洋：刚才这位记者提到一个非常敏感而尖锐的问题，这道题目非常难答。但是我们是经过高考考过来的，再难答都要答。我们是做社会主义市场经济，社会主义市场经济有自己中国的特色，我们定在哪里或者怎么定？这是市场上考虑的问题。作为我们交易所来说，我们是市场的组织，上哪里不重要，关键是要自己准确好，谢谢！

　　朱玉辰：中国有5个交易所，还有可能成立一个新的交易所。我个人感觉哪家交易所都能干、都想干，给我干，我保证干好。所以就两个办法，一个办法就是大家都干。给投资者提供最好的产品。当然这种重复竞争是有代价的。第二个办法，抓阄。谢谢！

　　王献立：第一，不管到哪个交易所上，金融期货推出就是我们金融市场的胜利，也是我们发展成果。第二，我有一个预测，3年后或者5、10年后，基本我们三家交易所都会有金融期货品种。

　　周元：既然大家都能干，我想我会成为第六个。最后一个问题？

　　问：大家好，我是广州某公司的邓小姐，请问三位老总，我今年做了一个全国巡回演讲，我认为现在最有钱的地方就是我们上海交易所，所以我认为我们上海交易所有没有想过为我们期货市场人才培育方面做一些努力？包括请一些国内外优秀大师过来为我们培训人才？

　　朱玉辰：这个题目好答，为各位宣布，我们已经成立了一个期货学院。

　　姜洋：其实这个问题问的很好，上海交易所这几年在期货培训方面投入了很多资金。比如期货大讲堂，我们培育市场的投资者。然后我们与期货公司会员一起办了很多培训班。对产品的性能、运用做了很多介绍。我们今年投入了200、300万，七期风险管理高级培训班，把我们全国的高管人员全国轮训完毕。每一次参加的人30-60人之间，今年年初有一次。我们考虑到

人民币升值的因素，我们去年年底根据我们研究的成果，我们在海南岛开了一次有60多家期货公司参加的高级研修班，对我们

汇率的走向、可能造成的影响进行培训了两天，我们也花了资金请了教授、专家，效果非常好。使他们能够提前在我们7月份升值之前很多的考虑都考虑到了。刚才提出的意见非常好，我们下一步工作当中会更多的考虑市场的培育，投资者教育，谢谢！

　　王献立：刚才这位小姐说了上海交易所很有钱，姜洋很有钱，朱玉辰很有钱，我不是很有钱，但是我相信我们下一步也会很有钱。我们交易所这方面恐怕还要向大连、上海学习。下一步我们在这方面会做更多的工作，谢谢！

　　周元：谢谢三位老总，刚才朱总讲到了中国期货行业从痛苦到快乐的历程，我高兴的告诉大家，大家的痛苦已经结束了，祝大家有一个快乐的午餐，谢谢大家！