金海观潮：黄金为什么越来越值钱

　　兴业银行资金营运中心 程相峰

　　由于国际黄金价格以美元计价结算，长期以来美元汇率一直与国际黄金价格处于高度的负相关状态。长期以来，每一次美元汇率的趋势性变动都会引起国际黄金价格的反向波动。但是，自2005年4月以来，这种此消彼涨的紧密相关性在需求、基金等内外因素的影响下有所松动，市场上表现出了美元与黄金比翼齐飞的壮丽场面，本周二亚洲交易时段现货黄金更 是一举突破500美元整数关口，这是自1987年12月以来首次碰触该水准。追本朔源，问题究竟出在了哪里?黄金为什么越来越值钱了呢?

　　因欧元区政治经济危机得福

　　2005年以来，欧州政治经济局势的动荡在成就美元的同时，也巩固了黄金的上扬趋势。美国为对抗通胀而采取的持续有效的加息政策，进一步拉大了美元与欧元的利差，美元利率的提高关联提振美元

汇率，导致国际游资纷纷抛售欧元，增持美元头寸。而使原本应通过降息来刺激经济的欧洲央行左右为难，只能勉强维持现行利息水平。英格兰银行为了刺激经济而调低利率水平，欧元和英镑因而遭受市场抛售，避险需求推动美元和黄金市场比翼齐飞。

　　需求旺盛再添一把火

　　从黄金的商品属性角度出发，供求关系是影响黄金价格的最根本因素。世界黄金协会发布的报告显示，全球三季度黄金需求达到了838吨，较上年同期增长7%，这已经是世界黄金需求连续7个季度上涨。从供给角度分析，上半年，产金大国南非金矿工人的罢工，金矿使用周期的减少导致整个世界的黄金产能持续下滑，形成供给压力。因此在实金需求稳中有升的前提下，投资需求激发大量投机买盘，推升金价2005年震荡走高。

　　央行售金协议催生黄金新需求

　　欧洲15国央行于2004年签署了黄金销售协议，规定在未来的5年内，每年出售黄金数量不得超过500吨。就在该协议签订一年后的今天，俄罗斯央行近日表示，将提高黄金在国储中的比例，按目前国际黄金价格计算，缺口近500吨需要从国际市场购入。从各国央行的动态看，货币属性在逐步还原。由此催生出的新需求必然支撑黄金价格持续向好。

　　高油价撑腰

　　在国际市场上，黄金价格与油价在大部分时间内呈正相关。即长期来看，两者波动趋同。石油作为一种重要的消费能源和战略储备，对整个世界经济产生着重要的影响。2005年以来高企的油价造成了全球经济的高血压。而一国经济走势必然影响该国的资产质量从而引起该国货币波动，提升黄金保值避险功能，关联影响金价。

　　石油生产国主要集中在中东地区，

石油价格的上涨增加了产油国的收入，GDP的增长以及该国货币的升值，使得中东主要产油国源于历史偏好和避险的目的增加对黄金的需求，从而导致黄金价格上涨。

　　基金:上涨

发动机

　　2005年以来，整个黄金市场表现为步步为营、宽幅震荡上行。在震荡格局中，基金行为主导黄金价格，基金持仓规模的变化直接影响黄金市场价格的上下波动。一般来说，基金持仓与黄金价格同向而行，基金持仓规模增加时，金价因需求上升而上涨；当基金持仓规模因获利回吐或因持仓规模受限而被迫减少时，金价因遭遇抛售而下跌。欧元区的政治经济危机造成了短期货币体系的失衡，实金需求的上升和避险需求的涌现指引基金纷纷进入黄金市场，与投机买盘携手提振黄金价格。

　　因此，在以上因素的作用下，黄金的商品属性得以增强、货币属性逐步回归，而美联储稳步有序的加息为强势美元提供了有效支撑。在基金的推动下，2005年4月以来美元与黄金同步走高。