[机构看盘]北方期货：LME铜价于4000美元附近获得支撑反弹

　　周二、周三两个交易日LME铜价出现巨幅波动，两日波动幅度超过了200美元，沪铜则于周三交易日大幅下跌并一度接近停板位置。我们不可否认在LME市场处于被动状态的资金，以及与其有关的信息对铜价产生了较大的扰动，笔者愿意称之为扰动。如果被动头寸迁仓难度较大，势必拉高升水并可能加速推升铜价上涨，但也可能实现顺利迁仓或者完成交割，那么铜价将延续正常走势。笔者不认为铜价上涨趋势与中国在LME市场的被动资金有关。我们可以算一个帐，如果20万吨空头头寸有那么大能量推动铜价上涨1000美元，那么中国半个年度 净进口含铜量平均价格则可能被推升400美元，以半年150万吨进口含铜量计算，其进口成本将增加6亿美元，如果考虑远期进口成本，则远期进口成本在增加6亿美元的基础上还将翻番。如果国储抛售20万吨铜能够改变铜价上涨格局，那么完全没有必要等到需要追加交易保证金的时候再高调宣称进行实物交割，因为LME三个月内合约交割可以在每个交易日进行，即便是远期也可以在第三个星期三对远期合约进行实物交割。再从LME铜期货合约的持仓结构来分析，目前12月份到期的合约量仍然高达4万余张，折合100万吨铜，如果中国空头头寸处于迁仓被动，那么剩下的80万吨铜就不存在迁仓问题了么，如果80万吨铜可以顺利实现迁仓，难道就中国的20万吨铜就难以迁仓了，我想国际资金为了挤仓区区20万吨中国空头头寸推高铜价1000美元难免有失大雅。当然在整个过程中，中国的整体进口成本被推升了是一个客观事实，但就期货交易来说挤仓中国资金是毫无道理的，不过通过推高期货价格却可实现中国进口高价铜的目的。如果说生产商在期货市场上损失了空头保值资金，其从现货渠道也可以得到回补，基金是大赢家，而中国注定成为了铜价牛市当中的或者说为经济高速增长支付了高昂的成本。回到对期货铜价的认识，笔者认为国储高调释放库存，以及把过错推卸给某个交易员都有点转移矛盾焦点之嫌。铜价上涨趋势如果真的结束，国储即便不抛铜也会跌落，如果趋势没有完结，即便国储再努力抛铜也事与事无补。但我们需要正视的是国内铜价短期之内将难以走出强势行情，进口条件极有可能在两个月内维持在低位徘徊，但要说铜价牛市已经结束仍有点过早。操作上，LME市场观望。

　　

　　若以8.65～8.90比值计算，当日3月铜价运行区间可能落于35530～36350

　　

　　若以国内2月铜做8.70～8.90比值计算，当日2月铜运行区间可能落于35730～36550

　　

　　若以国内1月铜做8.75～9.95比值计算，当日1月铜价运行区间可能落于35940～36760

　　

　　周三12月铜价与LME三月铜价比值为8.81。

　　

　　国内操作建议，参与反向跨市套利，或者观望。

　　

　　

　　（杨文虎）