国储局出手不凡 期铜强势姿态吞没利空

　　中信期货 王西昂

　　期铜市场仍是一个资金推动型的市场，价格走向越在关键的时刻越是取决于主流资金的作为，短期看来韧劲十足的铜价无疑坚定了多头的信心。国内铜行业的宏观调控渐行渐近，政策的指挥棒能否再次发挥引导市场的特有功能尚存不确定性。因为中国毕竟是铜进口国，而且国内外铜比价倘若过分扭曲必将导致跨市套利盘的趁势介入。

　　隶属于国家发改委的国储局最近出手不凡，其释放铜库存所传达的信息表明国家对于铜行业的宏观调控已进入实质阶段。持续高企的铜价将会损及中国经济，更为重要的是当前铜冶炼行业正在显现盲目扩张的势头。如果不加以制止，未来两年左右预计中国铜冶炼产能将超过全球铜精矿的供应量。从而引发国内铜冶炼商之间就精矿供应问题产生不良竞争，同时没有收益的投资也将造成银行体系坏账上升。

　　从时间顺序上看，国储抛铜是在国家决定出台相关政策以抑制铜冶炼行业投资过热现象之后，应该被理解为整个

宏观调控的重要步骤之一，给铜价降温的用意显而易见。然而期铜市场对此的反映犹豫不决，相反呈现出该跌不跌的态势，造成盘面分歧的原因是多方面的。

　　首先，国储的性质是流通部门而非产铜部门，这注定了其在后期具有回补库存的客观需要。其次，在LME铜市场中，国储可能更多的是被视为一家来自中国的交易机构，这便存在与同等级交易对手博弈的市场风险。再次，国储的铜库存量究竟有多少并不透明，这将影响人们未来预期的形成。最后，国储库存的抛售归根到底只是存量的释放，并未涉及到新增的铜供应量。中长期内铜价由于国储的抛售发生多大变化还难以估量，但就短期而言，国储推动的现货拍卖或将阶段性反映消费商真正希望的需求状况和可接受的价格。

　　智利铜业委员会预计2005年智利铜产量将为537.2万吨，低于原先预计的550.4万吨。2005年的铜产量总体增幅远逊于预期，高价格没能带动高产出。需求的迅猛成长，加之上世纪90年代的投资严重不足，共同促成了许多基本金属的供应紧张且价格劲扬，尤其是铜。中国目前是世界上最大的铜消费国，精炼铜进口量占到所需量的约三分之一。近年来，伴随全球制造业逐步向中国聚集，西方的金属需求下降一定程度上是以中国金属下游产品的市场份额进一步提升为前提的。作为全球制造业的加工厂，中国对金属的需求将是长期性的。

　　此外，

人民币汇率走向仍然是国内期铜市场所不得不考量的重要因素。中国今年10月对外贸易顺差达到120亿美元，巨大的外贸顺差不仅加大了

人民币升值压力，也极易引发更多的对外贸易摩擦。

　　综上所述，有力的买盘和供应面的紧张共同支撑期铜市场保持强势，国储平抑铜价的举动能否真正撼动国外期铜市场坚定的看涨预期仍有待进一步观察。尽管此轮牛市循环已经持续至第41个月，但市场有言“趋势是朋友”。在整体趋势并未扭转以前，建议投资者操作上仍应顺势而为。