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伦铜处于典型的逼仓市道中，昨日期价再次创出新高4135，收于4120美元。现货升水扩大到210美元。关于基本面，我们昨日进行了分析，在05年供应增量的意外减少以及消费的强劲增长使铜市供应平衡转换的过程被大大推迟，05年仍然是供应缺口年，这是牛市得以长期延续的基础。今天对市场结构进行简单分析，自04年以来，近月维持高升水，而库存极低，这使市场中做多者得到升水的保护，而做空者面临着高升水低库存的挤压，成为天然的挤仓对象，价格也就在一个月又一个月的挤仓中不断走高。 国内市场而言，还存在着国内价格
低于国际价格的矛盾，购销倒挂意味着国内不能获得足够的铜，则现货价格难以下跌，多头获得稳定的升水收益，时间成为空头最大的敌人。因此，这种稳定的牛市结构令市场缺乏真正的做空机会。目前看，LME和COMEX12月都存在巨大的持仓，而库存仍然很低，挤仓还会延续到12月，价格难以深幅下跌。消息面，据外界报导，国储已表示其在LME的空头为交易员个人行为，将不负责任。如果报导真实，则可知，一，国储当然不会为其不承认的头寸负责，那么前两周国储表态将在伦敦交割8万吨甚至更多现货的压力将不存在，LME大量交割的压力消失；二，既然国储宣布不对头寸负责，说明确实存在大量的空头头寸，这些深度套牢的空头头寸需要了结，这将成为价格上涨的动力。因此，从这两点看，伦铜的挤仓还会延续到12月，铜价强势还将延续。但短线看，第三个周三到期以及铜价在4200一线的技术压力可能导致铜价回调。
沪铜现货价格近期大幅上涨，这一方面说明现货供应偏紧，另一方面由于明日国储将拍卖2万吨铜，现货价格短时上涨过快，可能会因此受到打压下跌。由于国储的干预，国内市场再现低比价，高升水的局面，目前进口亏损达到3000元以上，预期进口量将明显减少，则下月国内消费或者继续依靠国储大量放货，或者将出现价格的补涨。目前远月期价严重滞涨，表现出对伦敦技术性回调和国储拍卖的回避，其下跌空间也不大。
综上，牛市基调未变，近期做多仍是主旋律，但短线看，为回避国储拍卖对现货的影响以及伦铜可能出现的回调，建议多头减持，等待重新买入时机。
邓宏
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