[机构看盘]创元期货：连豆弱势难改，601首当其冲

　　上周连豆达到近百点的涨幅，究竟是反弹，还是反转，我们来做以下分析。

　　我觉得601合约与去年的501合约有着本质的区别：

　　1、根据持仓分析，现在601合约多空持仓成本的分水岭应该在2920左右，而501合约多空成本却在2650左右，两者的差价达到近300元/吨，而这300点的价差完全可以发动一波完整 的行情。

　　2、601合约跟501合约启动的背景也是截然不同，501合约去年11月中旬发动，其一是时间紧张，当年的新豆未能及时运达，其二当时交割库经历了03年的大牛市后，所有的隐性库存全部消失殆尽，而601合约呢？除去新豆不谈，目前509合约未能消化的滞留库存就有30－40万吨。

　　以上我们能看出，601合约跟501合约的走势不能同日而语，他们有着本质的区别，我个人认为，601合约弱势难改，我们从以下几个方面分析：

　　1、从基本面上来看，今年新豆收购价与去年同比，普遍降低，这主要是因为消费结构升级导致需求增长的趋缓，季节性供应和库存的增加所致。

禽流感也影响了饲料业的需求及养殖业补栏的积极性，下游产品需求的低迷对豆价直接构成打压。进口豆价的诱惑力吸引了油厂的眼球，对国产豆价造成冲击等几个方面。这几个方面短期内很难改观。

　　2、目前601合约的仓单价格在2650－2680元/吨左右，也就是说现在期价每涨一点，现货商就多了一份机会，大商所就多了1份仓单的可能。而601做盘的极限时间应该在11月中旬，在这短短的十几天内，基本面出现翻天覆地变化的几率又有多少呢？历史也告诉了我们，期价不仅能回归到仓单成本价，也可以回归到产地现货价。只要大连隐性库存一日不消化，601合约弱势难改。

　　3、我们来分析一下601的走势，601合约期货持仓的成本在2920，也就是说，无论期价打到哪里，多头实盘的接货价都是2920，空头实盘的交货价也是2920（税金除外）剩下的就是，虚盘的问题了，我们来做一个推理，我们保守点估计，假设按509合约顺延，601合约有30万吨实盘交割的话，现在601合约持仓量是22万，22万－6万＝16万，也就是单边8万张虚盘，相当一个多亿的资金。在这个价位新多不会进场：因为做多的话，605的题材要比601好的多。老多要是把货全部接下来的话，也只能把价格维持在这个区间，不可能把期价推高吃601的虚盘，因为，随着价格的升高，实盘的压力也逐渐增加，而且临近年底银行贷款回收，对于多头的资金链也是一个压力。所以说多头只能是被动的接货，（放弃了601合约）为将来605合约做准备。空头呢？在601合约上，空头完全有实力吃掉虚盘（基本面和仓单库存都允许），空头完全可以把盘子打到2500左右，然后把盘子放任自流，因为找不到理由把601这只煮熟的鸭子给放弃掉，而去做空头的软肋--605合约吧？空头到可以用605豆粕代替605大豆做盘，不过，这并非上策，到可一试。

　　综上所述，我个人认为601合约下跌走势已成定局。

　　

　　

　　 创元期货 王毅鹏