资源增产产品涨价 铜锌公司凸显三大优势

　　华夏证券研究所　张芳

　　2005年以来，有色金属价格继续在高位运行。截至目前，国内有色金属价格综合指数(资讯 行情 论坛)相对于去年底涨幅为7.33%。其中，表现最为抢眼的是铜(资讯 论坛)和锌。铜价创出百年新高后，虽然有所回调，但仍维持在高位。由于锌价在2004年涨幅不如其他基本金属，2005年的上涨行情更在情理之中。

　　铜锌价格大幅上涨

　　上半年LME三月期铜最高涨到3337.5美元/吨，创下了铜价百年新高。5月份开始，受国际铜研究小组公布的一季度全球铜过剩数据，以及美元走强等因素影响，铜价出现较大幅度回调。目前铜价又重新回到了3200美元/吨之上。我们认为，铜价过热会降温，但仍然会维持在相对高位。预计下半年铜价将有所回落，全年平均铜价在3000美元/吨左右。

　　2004年开始，全球锌市场从过剩转变为不足。根据国际铅锌研究小组公布的统计数据，2003年全球锌市场过剩量为1.9万吨；2004年全球锌产量达到1010万吨，消费量达1038万吨，贸易商抛售3.5万吨，全年供应短缺24.5万吨；预计2005年全球锌产量为1050万吨，同比增长4%左右；全球消费为1085万吨，同比增长4.5%左右，供应短缺将进一步扩大到31万吨。我们认为供求关系改善最主要的原因是锌精矿紧张所带来的供应短缺。目前精锌加工费相对于2004年已经出现了较大幅度下降。另外，“中国因素”也不容忽视。2004年强劲的国内需求使我国从多年来的锌净出口国转变为净进口国。这也将促使锌价保持坚挺。

　　铜业公司增产增收

　　在铜价上涨的背景下，三家铜上市公司产量也都将出现较大幅度增长。预计半年报将为投资者带来产量价格双增长的喜人业绩。

　　江西铜业(资讯 行情 论坛)一季度阴极铜产量为10.8万吨，同比增长38.7%，预计全年产量将达到45万吨左右。铜都铜业(资讯 行情 论坛)一季度阴极铜产量为5.62万吨，同比增长12.63%，全年产量将达到24万吨，同比增长13.85%。云南铜业(资讯 行情 论坛)1-4月生产阴极铜9.92万吨，完成年计划的35.43%，同比增长52.64%。

　　铜加工费的大幅上扬也是上市公司业绩提升的重要原因。这一点在铜都铜业、云南铜业的中期预增公告中都明确提到。由于世界范围铜矿产能不断恢复，铜矿加工费从2004年开始回升。2005年加工费更是大幅攀升。这对于仍需大量进口铜价的国内铜生产企业非常有利。我们预计2005年我国铜精矿加工费将比2004年增长1.5倍左右。全年平均水平为110/11.0。

　　我们知道铜上市公司除主营产品阴极铜外，还有黄金、白银、铁矿石、硫酸等伴生产品。这些产品产量和价格的提升，也将为上市公司带来不错的收入。由于我国铁矿石储量相对不足，而我国钢铁消费需求的持续旺盛又极大增加了对铁矿石的需求，导致上半年铁矿石价格大幅上涨。今年以来硫酸价格持续走高。目前国内硫酸市场平均价格为600元/吨左右，同比上涨幅度为30%左右。预计未来价格还有上涨的趋势。黄金和白银价格也表现坚挺。

　　锌业公司矿产资源不可多得

　　实际上，锌上市公司业绩驱动因素与铜不尽相同。在铜加工费演绎大幅上扬行情时，锌加工费由于矿石紧张出现了下降。对于来料加工的企业来讲，一方面锌产量的扩大会受到影响，另外更重要的是，加工费的降低相应地挤压了企业的盈利空间。这些企业很难分享到锌价上涨带来的好处。因此，我们认为，具有资源优势，原料自给率高的锌上市公司将是锌价上涨的最大受益者。

　　驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)预告中期业绩增长50%以上。公司一季度实现净利润3806万元，已经超过了上年中期业绩水平，同比增长108.57%。公司目前是行业中唯一原料全部自给的企业，并且锌精矿还有少量对外销售。从矿石可开采年限看，公司铅锌金属储量是314万吨，按目前年产能8万吨计算，这种资源优势完全可以持续数年。

　　宏达股份(资讯 行情 论坛)中期业绩预增300%左右。公司的亮点也在资源上。2003年公司收购了亚洲最大的铅锌矿兰坪铅锌矿，在同行业中资源优势突出。该矿铅锌储量是1100万吨，属世界级铅锌矿，铅锌平均品位在10%左右。同时由于矿山是以露天开采为主，综合开采成本要低于同行业平均水平。因此，公司还具有生产成本优势。同时，我们认为公司全年的业绩可能会有更惊人的表现。因为公司产能的大幅增长将主要体现在下半年。兰坪10万吨冶炼项目预计在今年8月份建成投产，如果运转顺利的话，兰坪项目锌冶炼产量将增加2-3吨。另外，四川甘洛矿也将在年内建成投产，届时产出的锌精矿将满足公司什邡本部锌冶炼能力的需要。因此，我们预计2005年公司锌精矿产量是7万吨左右，精锌产量有望达到10万吨以上，公司原料自给率预计在60%左右。2005年将是公司实现飞跃性发展的一年。