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□本报记者 李文科
大宗商品市场是否出现“由牛转熊”的拐点？这个难以迅速做出判断的话题，正引起业界激烈的争论。
今年五月以来，国际大宗商品期货多数大幅下跌，伦铜跌幅达6.5%，纽约铜价跌幅
接近7.9%；原油期货跌幅接近4%；农产品期货大多回落，纽约期棉跌幅8.7%，芝加哥大豆、玉米、小麦期货跌幅最大达到5%；中国国内期货价格也在联动下跌。
分析人士认为，美元走强导致基金从商品市场撤离，以及中国需求可能放缓的预期或是最近大宗商品价格普遍下跌的最大动因，但究竟全球商品市场是否由牛市转入熊市，尚无定论。
美元走强拉走基金
从2003年开始，随着全球主要商品供过于求格局改变，各主要大宗商品开始由熊转牛。分析人士认为，世界经济复苏和美元贬值，是商品期货牛市行情的直接推进器，而中国经济的强劲增长，特别是投资快速增长，拉动了原材料的需求增加。
现在，美元回升态势和中国需求放缓的预期似乎正成为商品市场由牛转熊的最大动力。
5月份以来，美国经济数据强劲提振了美国股市，美元由弱走强，美元兑欧元汇率连续走高，并曾创下了7个月来新高。受此影响，基金重新调整投资组合中的美元比例，并加快从商品市场撤离的步伐。
最新数据显示，过去两周内大型投机基金几乎在所有大宗商品期货上均大量增持空单，减持多单。
以铜为例，从美国商品期货交易委员会(CFTC)铜市场持仓结构表可以看出，4月中铜持仓量为132104手，到5月底只有91941手，总持仓量减少了40136手；基金的净多持仓从4月初至今下降了近33000手，基金的空单在最近一个月内增加了近4000手。
需求抑制
需求放缓也是大宗商品价格下跌的一大动力。无论是金属市场，还是能源市场，高企的价格遏制了中国等国家的进口需求。相关的研究机构判断，中国乃至全球的经济今年增长可能放慢，这可能导致金属需求的增长降低。
江苏一家生产发动机的企业人士告诉《财经时报》，铜价已高得离谱，他们只能减少采购和生产，否则利润很难保障。广州一家加工企业的人士透露，现在很多加工企业直接和下游企业谈好加工费，以将铜价波动风险转嫁给下游用户，为此，他们不得不损失一些客户。
四月份最新的中国贸易和产量数据显示，铝和铜出现了需求收缩的趋势。美欧地区的消费状况也不容乐观，有迹象表明，二季度铜市需求将继续疲软。
金属市场如此，原油市场同样。原油价格高企遏制了一些国家和地区的进口需求，油价近期曾一度跌于50美元之下，创几个月来新低。
拐点出现？
大宗商品市场是否出现“由牛转熊”的拐点？《财经时报》了解到，业界目前对此判断的争论集中在金属方面，尤其是铜。在他们看来，这是因为此轮大宗商品的强势主要由金属牵头。
五月以来，国内现货铜曾创下37800元/吨的天价，但此后一路振荡下跌，跌幅最大达单日4000元/吨，目前现货价维持在33700元/吨左右。期货铜价也暴跌10%。
广州中期经纪有限公司的李志成告诉记者，尽管国内现货偏紧以及低库存局面决定了铜价不会连续暴跌，但振荡下行态势比较明显，铜价拐点已经出现。
相反的观点也在业界盛行，最强硬的理由就是“见底的库存”。截至6月1日，伦敦金属交易所(LME)铜库存虽提高600吨至45225吨，这一数据仍接近17年来的最低库存；芝加哥商品交易所(COMEX)的铜库存也在继续减少。
市场分析咨询机构北京德润林公司的李磊告诉《财经时报》，如果算上上海期货交易所的铜库存，当前库存总量只够满足全球两天的铜消费。
中国五矿海勤期货经纪有限公司的鲍巍表示，即使在期铜出现天价时，三大交易所的铜库存也未出现明显增加，说明隐性库存量并不大。在他看来，说铜价已经出现拐点还为时过早。
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