第二届上海衍生品市场论坛观点集粹

　　韩正：加快上海国际金融中心建设步伐

　　在5月28日召开的第二届上海衍生品市场论坛上，上海市市长韩正在致辞时表示，下一步，将继续集聚各方力量、加快推进上海国际金融中心建设。

　　韩正表示，当前，上海正按照国家的统一部署，加快建设四个中心。建设国际金融中 心，是上海四个中心建设的核心。自上世纪90年代以来，上海始终把金融放在优先发展的战略地位上，金融中心的集聚和辐射功能不断增强。一是金融市场体系日益完善，成为全国资金、资本市场中心，已初步形成一个由证券市场、同业拆借市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、产权市场等构成的比较健全的全国性金融市场体系。二是金融开放力度逐步加大，成为引进外资金融机构数量最多的城市。截至2004年底，上海共有各类外资和中外合资金融机构300家，外资金融机构占上海银行业的市场份额已超过10%。三是金融监管和风险防范能力逐步加强，金融发展环境进一步完善。上海金融在服务长三角、服务长江流域、服务全国经济发展中发挥了积极作用。

　　韩正指出，下一步，将继续集聚各方力量、加快推进上海国际金融中心建设，一方面，更加积极主动配合国家金融监管部门，继续推动金融改革发展，进一步完善金融市场体系；另一方面，更加积极主动学习借鉴国外先进经验，进一步完善金融发展环境，扩大开放，继续大力吸引各类金融机构集聚上海。

　　韩正还指出，期货和金融衍生品市场是现代金融市场体系的重要组成部分，它的发展对资源的优化配置、对金融中心集聚和辐射功能的增强，将起到十分积极的推动作用。十多年来，上海期货交易所取得了长足的发展，2004年，累计成交合约8115万手，成交金额8.4万亿元，占全国市场份额57%；上市的铜(资讯 论坛)、铝(资讯 论坛)、天然橡胶燃料油(资讯 论坛)期货四个交易品种影响力不断扩大，其中，铜期货价格已在全球铜市场定价体系中具有重大影响，燃料油期货的上市交易开启了能源期货的探索之路。可以预见的是，上海期货市场的交易规模、品种和功能会进一步加快发展，对上海国际金融中心建设将发挥更加积极的作用。

　　杨迈军：审慎稳妥推进对外开放

　　中国证监会期货部主任杨迈军5月28日在第二届上海衍生品市场论坛上透露，中国证监会将继续把开发农产品和战略性资源商品等期货品种作为重点，以完善中国的能源、农产品、金属系列的商品期货，同时要积极研究推出防范期货风险的商品期权交易。杨迈军还透露，将推进期货市场的对外开放，研究试点国内符合条件的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易。

　　杨迈军说，中国期货市场发展的目标，是建立一个结构合理、功能完善、运行平稳，能够及时准确反映经济发展形势，能够为投资者提供有效的风险管理工具和投资机会的市场。为此，中国证监会将着力做好以下几个方面的工作：

　　一是维护市场的平稳运行，防范和化解市场风险。随着交易品种的增加和市场规模的扩大，加上现货市场价格波动剧烈，风险防范、控制和化解的难度也在加大。证监会将坚持三公原则，通过健全监管制度，完善监控体系，改进交易规则，查处违法违规行为等一系列措施，维护市场正常秩序，提高市场运行质量。

　　二是切实保护投资者的合法权益，打好市场稳定发展的基础。由于市场诚信基础薄弱，投资者保证金的安全一直是中国期货市场发展中的难点问题，也一直是监管工作的重点，因此证监会一直在研究、促进保证金存管制度的改革。去年下半年以来，证监会在已经推行的保证金封闭运行的基础上，结合期货市场的实际情况，构建了进一步保障保证金安全的改革方案。新方案将在2005年内完成试点和全面推广工作。另外，证监会还在研究建立期货投资者保障基金，为保护投资者合法权益提供合理的补偿机制。

　　三是加大品种创新，完善品种结构，丰富交易品种。证监会将继续把开发农产品和战略性资源商品等期货品种作为重点，以完善中国的能源、农产品、金属系列的商品期货。同时要积极研究推出防范期货风险的商品期权交易。在完善商品期货市场的基础上，逐步研究推出股指、国债期货等金融衍生产品交易。

　　此外，证监会还将审慎稳妥地推进期货市场的对外开放。在严格控制风险的情况下，继续支持符合条件的内地机构和人员到境外从事期货套期保值业务，扩大境外期货业务许可证的颁发范围。研究试点国内符合条件的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易。研究允许符合条件的境外投资者参与国内期货市场。落实与香港、澳门更紧密的合作安排，尽快出台港资、澳资参股内地期货市场的实施细则。支持各期货交易所继续加大国际合作与交流的力度。

　　王立华：上期所新品开发全线推进

　　上海期货交易所理事长王立华日前在该所主办的第二届上海衍生品市场论坛上透露，上期所近期将进一步推动市场的发展与创新，按照完善金属和能源系列的商品期货市场、择机推出商品期货选择权交易、抓紧做好金融衍生产品的研究开发工作的部署，为期货市场持续健康发展打好基础。

　　王立华说，最近一段时期，上期所将重点做好四方面工作，进一步推动市场的发展与创新。

　　一是要加强现有品种的完善、培育，推动期货市场健康发展。铝期货将作为今年市场重点培育品种，要加大品种完善和市场开发力度。铜期货要保持稳健发展势头，进一步巩固上海的世界三大定价中心之一的地位，为宏观调控和企业经营提供及时、灵敏、真实的价格信号。认真总结燃料油期货上市交易以来的基本经验，促进其交易规模稳步扩大，增强上海价格对国际行情的影响力，在远东燃料油市场定价体系中发挥积极的作用。

　　二是要深化新产品的研究开发。按照完善金属和能源系列的商品期货市场、择机推出商品期货选择权交易、抓紧做好金融衍生产品的研究开发工作的部署，为期货市场持续健康发展打好基础。加快指数、利率等金融期货产品的研究开发；积极推进金属系列产品期货新品种的开发，深化铜期权开发，加快钢材、锌等金属期货产品的研究开发。总结燃料油期货上市交易成功经验，针对石油经营逐步放开的实际，加快汽油、煤油、柴油、原油等能源期货产品的开发。争取不断为国民经济和金融体系提供更多套期保值和投资产品。

　　三是要加快技术创新。在加紧落实技术改造升级项目的同时，加快新一代业务系统建设，推动建设金融衍生品开发和数据处理中心，加快仓单电子化管理、互联网模拟交易、风险控制系统改进、统计信息共享平台等项目进程，以适应市场扩容，风险监控系统升级和新品种推出的需求，为市场的长远发展夯实基础。

　　四是要强化风险防范和化解工作。注重上市品种运行情况分析研究，完善风险预警指标和各种风险应对预案，进一步提升相关手段措施和技术支持的有效性。增强驾驭市场规律和应对复杂局面的能力，努力做到及时发现、及时防范、及时化解风险隐患。

　　陈东琪：中国经济增长不会诱发能源危机

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前在第二届上海衍生品市场论坛上表示，在这轮国际油价上涨中，中国石油需求及进口增加只是全部影响中的很小一部分。从长远看，中国经济持续较快增长不会诱发能源资源危机。他还透露，中国政府正在推动建立能源长效机制，形成单位能耗不断减少的新的生产方式和消费模式。

　　陈东琪说，去年，全球石油增长达到超预期的3.4%，为25年来最强劲增长，国际市场的油价大幅度上升。有人说，这是由中国经济快速增长造成的，是中国石油需求和进口快速增加所致。这个看法似是而非，存在非常明显的偏见。

　　首先，尽管中国现在是全球第二大石油消费国，但是，中国目前石油消费只占全球7%左右，大大低于美国的40%。其二，近几年全球石油价格上升时，美国、日本、欧洲和其他一些储备体系完备的发达国家大幅度提高储备，直接扩大了石油需求，对国际油价产生了影响。其三，美国对伊战争后，作为世界主要石油产地的中东加剧了不稳定预期，为石油期货市场的投机性炒作提供了机会。其四，美元持续贬值，国际炒家抛售美元买进石油期货和现货，促使油价上涨。今年以来，美元币值转贬为升，油价随之转升为跌，说明在目前的国际商品货币关系格局下，美元汇率和石油价格之间存在景气交叉和关联性变化规律。其五，俄罗斯尤科斯事件，委内瑞拉和其他产油国家经济和政局不稳，以及石油市场本身的周期规律影响，都是造成国际石油市场紧张、油价上涨不可忽视的原因。所以，在这轮国际油价上涨中，中国石油需求及进口增加只是全部影响中的很小一部分，过分强调中国影响，实际上是真正要承担主要责任的国家和国际投机商在转移视线和目标，在推卸责任。

　　陈东琪认为，从长远看，中国经济持续较快增长不会诱发能源资源危机，因为中国有比较大的回旋余地。即使是能源资源需求快速增长的2004年，中国的能源自给率依然保持在94%左右，在能源生产中，煤炭占到76%，煤炭消费占能源消费的份额达到68%。据有关专家提供的数据，中国煤炭开采期还可延续100年以上。而且，如果中国经济增长方式逐步转变，生产和消费的能耗率降低，就能得到一个可变的能源需求前景。目前，中国能耗增长为经济增长1.5倍左右，发达国家为1倍，如果中国经济逐步达到发达国家经济的能耗系数，即使经济增长50%，也可以不增加能源，或者至少出现能源增长和经济增长不完全同步的结果。

　　陈东琪透露，中国政府正在逐步推行新的能源资源政策，基本的方针是立足国内，节约为主。为了实现持续性节能减耗，政府正在推动建立能源长效机制，形成单位能耗不断减少的新的生产方式和消费模式。首先，是调整生产和贸易结构。在三次产业中，提高服务业比重，降低工农业比重；在工业中，降低过于依赖能源资源投入的制造业比重，提高科技含量较高的深加工比重。其次，是改善能源资源供给。要考虑加大能源资源投资，扩大能源资源建设规模，拓宽来源渠道。通过建立持续投入机制，保障能源资源供给量的稳定增长。此外，中国应当加快建立具有反市场波动功能的能源资源储备机制，包括国家战略储备和企业商业储备，液体燃料储备和固体燃料储备，货币储备和物资储备等。在这方面，我们需要研究和吸取发达国家的经验。中国现在以外汇形式存在的货币资产储备偏多，缺乏必要数量的、除粮食以外的其他战略物资(石油、煤炭、贵金属材料等)的储备，这种过分单一储备模式的风险很大，应当及早构建新的国家储备模式。中国还要调整能源资源供给结构，开发新能源。其三，是加强能源资源需求的管理，通过技术改进、结构改变，促使生产、生活过程中能源资源链条优化。其四，是灵活运用价、税杠杆，调节能源资源供求关系。

　　潘家柱：电解铝企业亏损正在研究解决

　　中国有色金属工业协会副会长潘家柱日前在第二届上海衍生品市场论坛上透露，今年中国电解铝生产企业亏损面已达80%左右，目前，政府有关方面正在研究如何解决电解铝全行业亏损的问题。

　　潘家柱说，电解铝行业的宏观调控已经取得积极成效。据有色金属协会统计，自2003年8月份以来，全国停建缓建电解铝产能达237万吨/年。2004年，电解铝投资额下降18%；自2003年8月以后，未有新的设计和规划项目实施；现有120万吨产能建成后推迟投产；2003-2004年，关闭自焙槽产能72万吨，2005年剩余的32万吨将全部关闭；到2004年，在政策及市场双重作用下，关闭的小型电解铝厂已达到33家，产能36.6万吨。同时，企业并购及重组事件不断增加，产业结构不断优化。

　　目前，电解铝企业经营成本进一步增加。多种电价上调政策导致电解铝厂平均电价达到0.343元/度，比2004年上涨了近3分钱/度，这意味着吨铝成本增加了600元，相当于全行业增加成本39.2亿元。而电量不足，也导致了一部分企业停产或限产；自2005年起，完全取消电解铝及铝合金的出口退税，并加征5%的暂定税率。初步计算，这两项税收政策调整将会使电解铝生产企业的出口成本再增加至少1685元，对电解铝出口有着极大的抑制作用；如再考虑当前氧化铝市场价格大大高于正常价格水平和全球平均水平，综合成本则更高，中国铝厂生产成本不会低于16300元/吨，但2004年国内现货铝平均价为16242元/吨，下半年平均价则降到15795元/吨。

　　据了解，今年中国电解铝生产企业亏损面已达80%左右。潘家柱说，政府对此高度关注，因为宏观调控的目的不是把一个行业搞垮，所以，政府有关方面正在研究如何解决电解铝全行业亏损的问题。为此，有色金属协会建议，要充分考虑当前电解铝行业的困难，在电价还将上调的背景下，不宜再出台新的针对铝工业的调控措施；发挥行业协调作用，以多种措施缓解氧化铝供应矛盾，包括扩大可从事氧化铝进口的电解铝企业数量，降低氧化铝采购成本，平衡上下游经济利益，实现有关各方的共赢。

　　王赤卫：铜精矿加工费难以长期高企

　　出席第二届上海衍生品市场论坛的江西铜业股份有限公司副总经理王赤卫日前在接受记者采访时，就当前铜市的一些热点问题进行了回答，他认为，目前高企的铜精矿加工费不是理性现象，未来将会回归。

　　王赤卫称，铜精矿加工费从2004年5月开始一路上扬，TC/RC从22美元上涨到220美元，达10倍之多。不过，这么高的铜精矿加工费不是一种理性现象。其原因是，在高铜价的利益驱动下，矿山产能利用率充分发挥，而冶炼产能却未充分发挥，这是铜精矿供应过剩造成的特殊现象。随着铜价的回归和产能的平衡，铜精矿加工费也会回到理性的价格。

　　对于今年国内现货铜升水高企的问题，王赤卫认为，这是铜的真实消费，即需求旺盛与供应短缺造成的。目前，中国国内铜的产量满足不了需求，而今年前4个月，上海铜与伦敦铜的比价一直偏低，中国铜的进口量同比有所下降，这就加剧了现货紧张状况。至于今年国内现货铜升水比去年高的原因，还是由于：去年尽管进口量也下降，但国内有较高的社会库存，可消耗社会库存弥补供应缺口；且去年国储在国内现货市场有投放量。而今年，既无多余社会库存，上海期货交易所库存长期维持在2万吨的低水平，国内也没有新的投放量。

　　关于原料供应、套期保值和人民币升值的问题，王赤卫说，江西铜业每年进口的铜精矿，100%通过长期合同，供应是有保障的，而且，其中与矿山签约的量已占60%以上，这就进一步保证了原料的品质和稳定供应。在利用期货市场进行套期保值的过程中，江西铜业先是依据行情和铜价趋势进行判断，再结合企业年度经营目标，把握国内外市场的比价，选择最有利的市场进行套期保值。例如，今年一季度，上海铜与伦敦铜比价处于弱势，公司就选择在伦敦套期保值；反之，4月份后，上海铜更强，公司便选择在上海套期保值。实践证明，这种选择是正确的。

　　此外，王赤卫表示，人民币汇率调整，特别是升值，对公司影响不大，且公司也有应对预案。目前，江西铜业出口小于进口约2亿美元(铜精矿加工费已算入出口)。

　　巴克莱证券：期望铜价得到强劲支持

　　巴克莱证券在第二届上海衍生品市场论坛上提交了有关全球铜工业发展的报告。在这份报告中，巴克莱证券表示，尽管当前宏观经济令人担忧，但由于铜金属库存极低，并且消费者正寻求机会能购买铜金属，所以仍期望铜价能得到强劲的支持。

　　报告说，从现货大幅升水的结构来看，中国市场显然物资短缺，同时由于能源部门投资的驱动，潜在的消费趋势依然强劲。2005年和2006年发电扩充量计划要达到两位数的增长率，这将有助于支持中国今年整个铜金属需求的增长量至少达到10%。

　　矿产量过去几年急剧上升，同时即期处理费用和精炼费随之高涨。产量上涨只是暂时现象，但是到2006年时，随着智利产出增长率最有可能稳定下来，产量则将再次放缓。相信到那时库存的构建程度将不足以避免由于价格上升而产生的新压力，并期望2006年价格依然保持强劲势头。

　　巴克莱证券的这份报告还说，铜金属现货价近30年来一直处于大区间震荡整理过程中，近年来却出现明显的突破区间上涨的趋势，持续处于历史性高位使得投资者对铜价的后市产生分歧，铜价是否已经达到高峰？目前铜市的基本面情况是：需求正在放缓；矿供应量正在迅速上升；库存下降趋势是否正在倒转值得关注。

　　报告说，伦敦3个月铜金属价格在2004年4月第一次爬上高峰，当时的价格在2900-3100美元/吨之间，2005年4月第二次爬上高峰，其价格在3100-3300美元/吨区间。两次高峰的出现是否意味着铜价爬上双峰值得关注。自2004年以来，铜价已出现四次暴跌，2005年5月开始的下跌是第四次。报告指出，屡次下跌是否会带来风险转势也很值得关注。（来源：上海证券报）