资源行业周期调整风声鹤唳

　　煤炭、有色金属板块大幅下挫资源行业周期调整风声鹤唳

　　本报记者　金钜

　　近日，煤炭、有色金属板块的大幅下挫令伤痕累累的市场更显疲态。除去短线市场因素外，铜(资讯 论坛)、铝(资讯 论坛)等产品价格的高台跳水给行业盈利前景蒙上阴影， 而国家将继续出台相关调控政策的预期也使市场风声鹤唳，煤炭、有色金属行业首当其冲。

　　疑问由此而生：随着经济增速可能出现的回落，相关资源行业的黄金岁月是否将很快成为明日黄花？

　　价格下跌来势汹汹

　　多类资源产品中，铜无疑是近期的“跳水冠军”。5月13日，LME3月综合铜暴跌115点，期铜盛宴曲终人散。除镍之外的金属品种价格也随之下挫。同时，伦敦金交所的黄金价格也跌至420.4美元/盎司的较低水平。虽然此番金属价格调整与美元走强息息相关，但仍有观点认为，相关金属景气度已经见顶。

　　重要资源性产品原油价格的下跌，也造成石化产品价格的回落。5月以来，PTA(聚酯原料)的价格从3、4月份的均价8900-9000元跌到当前的6700-6800元，乙二醇则从9000-10000元的水平跌到最新6500元的水平。“二季度中国两个石化厂的投产和纺织服装等下游行业日益增长的经营压力，是造成价格下跌的最主要因素。”招商证券分析师翁健说。

　　而对于煤炭价格的后期走势，业界也出现了不同声音。有专家认为，随着需求的放缓，煤价高位运行的持续态势可能逆转，部分激进的观点甚至认为，煤炭行业景气拐点将在年内出现。

　　政策预期之弦紧绷

　　相关产品价格的一泻千里让投资者忧虑重重，国家对部分资源行业可能进一步出台的调控政策也使市场随之波动。

　　继4月底对煤炭、钨、锡、锌、黄磷等的出口退税率和出口关税进行调整后，业界近期关于煤炭行业政策预期的最新版本是，有可能继续上调煤炭资源税，焦煤上涨约10元/吨，其他5元/吨。按此推算的话，将给西山煤电等焦煤生产企业带来较大影响。

　　“从政策趋势来看，资源税的上调的确很有必要，但至于调整的幅度究竟有多大，目前不好判断。”联合证券分析师吴载德对记者说。他认为，从国家保护资源的角度出发，资源税的改革很有必要，但近日煤炭板块的下挫，更多的应该是受国际大宗商品价格下滑的影响，市场重心的下移也是板块下跌的重要原因之一。

　　与此同时，关于铜出口退税下调以及资源税改革的传闻也不绝于耳。对此，申银万国分析师任云鹤指出，政策出台的预期具有一定的可信度，但对相关公司的冲击有限。“中国是铜的进口大国，江西铜业、铜都铜业基本没有铜产品出口，即使下调出口退税对公司也没有影响。”任云鹤说。同时，资源税的改革对上市公司影响也很小，以铜都铜业为例，全年缴纳资源税和资源补偿费约500万元，即使增加一倍，影响EPS也仅0.4分钱。

　　而有关铝的产业政策的推出也在业界预期之内。有人士认为，三季度有可能推出针对有关铝的产业政策，包括上调关税和停止来料加工等等。而在深圳日前举行的“2005中国铝市场分析暨投资报告会”上，中国有色金属工业协会产业协调部主任曹宝奎也指出，继钢铁行业产业政策之后，有关铝建材和电解铝的产业政策也正在“排队”等待出台。

　　增速回落孕育景气拐点？

　　除价格和政策因素之外，对国内外经济增速放缓的担忧，也使部分人士认为，煤炭、有色金属等行业景气拐点已经来临。有专家认为，中国一季度GDP增长超过9%，需进一步调控到8%左右；而以美国经济为首的世界经济也有放缓之势。经济增长脚步一旦放缓，相关资源产品的需求必受影响。

　　但业内人士对此分歧颇大。“行业景气拐点的出现不能一概而论，综合各方面因素而言，2005年煤价会产生波动，但不会出现破位下行的状况，应会保持高位运行的走势。”国信证券能源行业首席分析师曲亚男说。她同时指出，在170多元/吨的煤炭成本中，工资比例占到30%以上，相对而言，资源税上调的影响有限。

　　而在铜价告别百年高位后，有色金属的景气周期是否也宣告结束？对此，光大证券分析师衡昆认为，目前判断行业景气拐点已经来临的信号尚不充分。预计今年铜产品均价仍将高于去年，企业业绩波动的风险不会很大。“没有充分数据的支撑，下此结论过于仓促。”衡昆说。