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上海铜期价在节后开市的交易出现了较大幅度的拉升，一度刷新高点，但是我们将铜目前所处的环境以及支持铜价格高企的因素加以分析，铜市场正在发生变化，支持铜价高企的因素正在逐步的弱化或者消除。
据国际铜业研究组织(ICSG)最新公布的数据，2005年1-2月全球精铜产量过剩2.4万吨，去年同期为短缺23.6万吨，供过于求反映全球精铜用量处于低水平。就供给面来说，1-2月
铜矿产量较去年同期增加8.1%。自今年以来的情况一直表现为全球仅中国缺铜，这自然为全球的基本金属价格上涨提供源源不断的动力。但目前中国因素却正在逐步的减弱，在供求关系发生变化的情况下，局部的短缺只会是一种短期现像，无法长久。并且目前铜的现货贸易存在巨大的利润空间。另一个权威的机构麦格理银行在其最新公布的研究报告中认为现在铜市场大致上处于平衡状态，但铜的需求正在逐步减退，下半年和2006年可能会出现小的过剩，将导致铜的价格出现逐步回落。麦格理银行曾是铜牛市的坚定支持者，在2001年以来准确的预测了铜的大牛市，并且在去年LME的伦敦年会上，对铜的走势也坚定的看多。而从这份最新公布的报告来看，他们的态度在发生变化。
再来分析在基本金属市场呼风唤雨的基金的情况。毫无疑问，目前指数型基金仍然是目前持有多头的中流砥柱，即使在前期伦敦铜下探3100位置时，丝毫没有让其获利回吐，而是坚定持有。但是近期国际金属市场的状况和所处的市场经济大环境让其显得比较被动，上海铜价格的走势对伦敦的影响越来越大。发动行情难度很大，只有无奈的到期迁仓。另外曾经是指数基金的可靠盟友的宏观基金和CTA基金，在技术图形走坏的影响下，大幅度获利平仓，对市场造成不小的负面影响。即使在美元走强的情况下，他们也没有买入商品以对冲风险的入市信心。从伦敦市场最新公布的持仓报告的来看，空头似乎在逐渐悄悄加大仓位。从近期COMEX的持仓变化来看，近两周时间里基金的多头部位变化并不大，近期价格的回撤实质上并没有撼动指数型基金在纽约市场持多的决心。无论在伦敦市场还是在纽约市场指数型基金真正意义上退场将决定价格趋势的转变。但是没有宏观基金、CTA基金等等的支持，光靠指数基金这根独木来支持似乎不再那么牢靠了。
3339美元/吨的伦敦铜价格已经横扫百年，纵观百年来的铜价，曾有6次冲上3300元/吨的高点，但前6次都仅仅是价格触及高点之后接着就出现大幅度的回落，技术图形上作了一次又一次的尖顶，但是自今年4月12日伦敦铜创出3339美元/吨的百年高点之后，价格也曾有大的回落但是又被迅速拉回，观察价格创出新高的前期走势就不难看出，铜价在创出新高之前曾有长久的高位盘整蓄势，积累了相当的能量，在新高之后快速回落又被快速拉回的走势更是让铜在高位的运行时间拉长。而目前支持铜价格的因素仅仅是在发生变化，而未出现实质性的变化，是在量变，而未出现质变。那么显然得出铜转势的结论为时尚早。并且铜在3200美元/吨的运行时间超过3个月有余，这样一个坚实的顶部岂是容易向下突破的？但是另一方面铜价再次冲击高点的能量却在逐步的减弱，支持铜价格高位运行的因素在慢慢的发生变化，市场环境在朝着不利铜价格上涨的方面转化，但却还不至于让铜价格就此转为漫漫熊市，综合来看，筑一个复杂的大顶来慢慢消化市场前期的坚实基础，铜价格近期的高位运行，震荡盘整就成为一个必然。所以我们认为铜目前还正处于一个高位筑顶的过程中，这个过程还可能比较漫长。
作者：上海金鹏 常小军
（来源：上海证券报）
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