国际原油期货大跌 国内燃料油期货补涨

　　作者：谢磊

　　纽约原油即期期货合约在4月4日创出58.28美元／桶的历史性高位，随后迅速回落。4月13日，最低探至50.10美元／桶。短短8个交易日，跌去8.18美元／桶，跌幅达14%。

　　燃料油(资讯 论坛)是原油的提炼产品。我国燃料油期货跟国际原油期货走势“截然不 同”：经过调整后，3月24日开始猛烈上涨，成交量和持仓量迅速放大，并在近期摆脱原油快速下跌影响，呈现补涨形势。

　　不过，国际原油期货随着基金炒作的落幕，将暂时以50美元／桶的中轴区间振荡走势为主。而上海燃料油期货则将高位振荡一段时间，并由于高价位引发的需求萎缩而最终选择向下回归。

　　脆弱的供需平衡

　　在1991年至1999年的10年间，世界石油日需求量平均每年增加100万桶；2004年，世界石油需求量却猛增了270万桶；2005年，国际能源署(IEA)预测的石油需求增长量最初是135万桶至150万桶，但年初该署已经将这个数字上调为180万桶。

　　对应需求的快速增长，供应增长的步伐却显得步履蹒跚。欧佩克在年初以来两次增加原油生产能力已经使该组织的原油剩余生产能力下降到了历史低点。伊拉克本来是欧佩克成员国，但由于处于非常时期其原油产量暂不列入欧佩克计划。由于伊拉克社会局势的动荡，因此并没有像预期的那样，使原油日供应量达到300万桶至350万桶。到目前为止，伊拉克至土耳其的输油管道仍然不能正常运营。今年第一季度，伊拉克平均日供应量只有180万桶，甚至没能达到200万桶的最低预测。而非欧佩克国家在其产量增长于2004年达到高峰后，出现回落。

　　因此，虽然目前供需基本平衡，但却是脆弱的非稳定性平衡。一旦有个别环节出现问题即可打破平衡，引发油价剧烈上涨。脆弱的平衡给人们带来心理上的放大效应。伊凡飓风、委内瑞拉罢工、伊拉克输油管爆炸、炼油厂事故等都曾经使得市场过度反映。

　　资金炒作

　　金融资本在美元贬值的大环境下选择商品市场进行买入保值，同时原油的基本面使得部分资金借机炒作。

　　CFTC公布的基金持仓从年初开始逐步增加净多部位的持仓，2月中下旬在47美元／桶～50美元／桶间突然大幅增加，并持续增持净多仓位，推动油价一路上扬。丝毫不理会期间原油库存的持续增加，资金炒作痕迹明显。寒冷的天气因素、国际能源署(IEA)的预测、炼油厂停电事故等都成了基金的炒作题材。金融属性导致油价的大幅波动，冲高58.28美元／桶后的快速回落可以从此得到合理的解释。

　　补涨之谜

　　上海燃料油期货的补涨对应黄埔燃料油现货的供应基本面：由于2月、3月黄埔新加坡燃料油油价倒挂，国内进口量减少，库存消耗较大。另一方面，新加坡市场也缺乏符合中国规格的180CST燃料油，根据最新统计数据，至少有六条共装载约36万吨燃料油的单壳油轮定于4月5日后抵达中国，其中仅有一条新加坡船货。而单壳船禁运燃料油导致运力紧张及运费高企等问题日渐突出。

　　原主力0506月合约期价自1月4日的低点1985元／吨上涨至4月7日高点2676元／吨，涨幅达691元／吨；黄埔现货价自去年12月28日的低点2040元／吨上升至4月8日的高点2960元／吨，涨幅达920元／吨，对0505月合约升水近200元／吨，对0506月合约升水则超过350元／吨，期货与现货倒挂现象严重。主力资金基于上述基本面介入做多，并借电价随油价调整等消息进行拉升。因此，上海燃料油期货金融属性明显。(作者单位：中国国际期货)