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去年12月份上海天橡在12000元整数大关完成筑底，节后期现两市联动走高，截止2月底，沪胶期货行情主力合约RU505曾一度上试13300元短期高点，随后展开正常的技术性调整，同时东京期胶的走弱也从一定程度暂时抑制住沪胶的上涨势头。本轮天然橡胶上涨行情的启动，从天然橡胶的季节性特点分析，是建立供应减少、需求平稳的利多背景下，首先是国内在1至4月间处于停割期，此间市场上主要处于消化库存阶段，东南亚产胶国在2月下旬至5月份处于割胶淡季，而此间正是国内用胶企业在国际市场上的采购高峰期。虽然供应在此间呈
现减少趋势，但可供期货交割的国产五号标胶的库存问题依然是左右近段沪胶行情的主要因素。
谨慎关注国产标胶库存
对于国内市场而言，尽管目前处于停割季节，但库存压力相对往年而言依然较大。其一是在去年期货库存数量庞大，截止2月底仍注册在库的期货胶数量仍达7—8万吨，而去年年底过期不能继续交割已出库的陈胶数量估计在13、14万吨左右，自RU407交割以后，估计承接实盘的买方在现货市场上以相对偏低的价格，销售掉大约10余万吨左右天胶，目前仍有5、6万吨期货陈胶仍囤积于现货市场中。农垦方面，截止目前，估计海南仍有1—2万吨左右，而云南则有5千至1万吨左右，同时在计算库存时，也要考虑到现货商，据了解，目前囤积于现货商手中的库存估计在2万吨左右，因此，估计目前国产标胶的整体库存约36万吨左右。
就沪胶走势而言，后市是否具备进一步上涨的潜力？需要进一步分析目前的库存数量及其成本。
首先，目前海南、云南两大垦区3万吨的库存应该说不算太多，农垦在12500元以下的惜售心理比较明显，从挂单数量就能判断出，随着期货行情的上涨，现货价格亦节节走高至12500以上，挂单数量开始逐步放大，同时带给市场的考验也在加大，来自用胶企业的消费买盘是否能够有力承接不断上涨胶价将成为左右行情的关键。就成本而言，对于天然橡胶生产方的农垦而言，12500元已能够产生较大利润空间，由于去年全年销售均价比较理想，加之销售状况也不错，在12500元以下惜售心理还是比较明显，随着时间推移，考虑到进入4月份将陆续开割，随着标胶价格升至12500元以上，农垦销售力度会逐渐加大，这对现货与期货行情的继续上扬将是重要考验。
其次，回顾一下2004年RU407合约行情的演变，多方拆借巨资在4月23日大举自跌停板入市承接，当日跌停板价格13625元/吨，充分考虑到囤积成本，包括仓储费、资金利息等费用，期货库存的成本估计至少在14000元/吨。按照目前RU505合约期货价格13000—13200元/吨，如果转抛，每吨至少要亏损800—1000元。因此，只有行情继续上涨至14000元/吨以上，才可能面临去年期货库存的转抛压力。
最后，去年现货商的囤积库存也是影响因素之一，因为从去年农垦采购的跟踪情况来看，现货商囤积部分的成本价格估计在12500元/吨附近，考虑到资金利息、仓储费用等成本，在期货市场上抛售的持平价位在13000—13200元/吨之间，而真正体现盈利也至少应该在13500元/吨以上抛售。在商言商，对于囤积库存的现货商而言，除非迫不得已看淡后市，否则是不会做亏本生意的。
国产标胶需求有望启动
当然，现货消费市场才是真正左右行情的关键因素。春节后，国内现货市场在随着期价的节节走高，处于消化库存阶段的海南、云南两大垦区现货市场标准五号胶的销售而言，开始逐步呈现价升量增的局面，在远期RU505合约突破13000、13200之后，两地农垦五号标胶的现货销售开始进入趋旺阶段，2月28日海南现货成交价格一度逼近13000元/吨整数大关，全天成交1400余吨，均价高达12900元/吨，但随后期货行情一有回落，3月1日的现货市场销售就明显缩量。因此，如果随后几个交易日，农垦能够在12500—13000元比较平稳地销售库存，那对于后市行情进一步走高是极其有利，但需要注意的是，天然橡胶市场中，涨势中往往是期货决定现货的采购数量与价格，因为天然橡胶市场买涨不买跌特点非常明显。
再来横向比较目前整个橡胶市场的价格定位，目前泰国对华报价已从春节前1220—1230美元/吨（FOB）升至1300—1330美元/吨，涨幅达1000美元，考虑到完税之后的到港价格为15500元/吨，即使按照复合胶8%的关税、14%的增值税，其价格也在13600元/吨，因此国产标胶目前在12700元/吨（产区）报价相对偏低，从现货市场需求考虑，也有一个价值向13500元/吨挺进的过程。国际市场过高的报价会将一部分需求从进口20号标胶与3号烟片转移到国产5号标胶上，因此会进一步在停割季节拉动标胶行情的上涨。近来另一有利因素是，合成胶价格从去年的高位完成一轮回调后，春节后在国际原油价格继续走高的带动下，展开新一轮上涨。因此，在国际胶价持高不落，合成胶价格大涨的背景下，需求的替代作用会进一步拉动国产5号标胶的需求。
综上所述，目前沪胶正处于良好上涨趋势运行中，在突破13000元后所面临的库存压力也将进一步体现与释放，主力合约RU505持仓会在多空对峙中进一步扩大，推动行情走高的多方能否有力承接实盘，将是决定沪胶行情发展的关键。同时，现货市场的需求能否进一步减轻期货市场所面临的库存压力，也是主要决定因素之一。从中长期来看，沪胶行情的上涨不仅仅是一个季节性的体现，极有可能在未来走出新一轮牛市行情，但前提是必须突破库存对行情所形成的客观压制。（来源：中国证券报/王伟波）
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