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上周是中国传统节日春节，LME铜价期间以大阳线报收，截止2月14日收盘于3112美元/吨。笔者认为铜价在一季度仍然难有大跌的基础，相反铜价可能于节后创出新的高点，不过笔者同样预期一季度后铜价有望走向新的方向。
关于2004年的铜市基本面情况以及铜价走势在以往的文章中笔者已经作了比较多的论述，因此本文将在下面仅做简要复述。本文主要对春节期间以及为上半年内正在或可能发生
的基本面变化趋势作一些分析和评估，祈求得出对投资者有所帮助的信息。
首先谈谈需求。2004年全球需求表现为全面开花的格局，这与2003年中国因素独档一面的情况有很大的不同。正因为美国市场以及其他工业化国家精铜消费的复苏使得2004年全球精铜缺口从2003年的32万吨扩大至近90万吨，与之对应的则是铜价从2300美元左右收高至3100美元之上。虽然2004年全球矿铜产量铜比增长超过了100万吨，但是由于全球消费更加快速的扩张以及精铜产量增长缓慢直接导致了供需缺口的扩大，现货升水持续高企是2004年铜市的一个重要特征。但是这些情况将在2005年发生新的变化，首先是铜市消费将从2004年的快速扩张走向平稳。根据CRU预测，2005年全球精铜消费增长率将从2004的8.8%下滑至2.4%，需求的主要贡献将恢复至2003年的基本格局，亚洲市场，其中主要是中国市场将在2005年再次扮演最主要的角色，而美国、欧洲以及其他工业化国家的消费增长量将再次趋向缓和。从库存表现来看，笔者发现北美地区交易所库存自去年9月份以来一直处于7~8万吨区间波动。从美国市场的精铜消费情况来看，去年10月份该国精铜消费有回落迹象，不过笔者预期该市场在今年一季度仍然会有较好的表现，主要原因在于季节性消费旺季的到来。欧洲区交易所库存在春节期间发生了显著变化，自1月28日LME库存在该地区出现增长以来，截止2月14日该地区铜库增长超过了13000吨。LME于欧洲区铜库水平在2004年6月份至10月份期间一直处于近零库存状态，此次出现库铜大幅回流应该引起足够的重视。LME库铜在亚洲区自9月份出现大幅增长之后一直处于回落状态，与之相对应中国市场于去年11月份开始进口水平趋向恢复，这在很大程度上将会抑制亚洲区交易所库存的增长。总的来说，一季度交易所库存状态可能表现为亚洲区继续保持低库存状况，北美地区同样保持在7~8万吨区间波动，而欧洲区则可能延续小幅增长且增长有限的状态，下阶段倘若亚洲区库存水平发生了大的改变则预示着全球铜市供求格局已经开始发生了改变。
从持仓格局来分析，COMEX市场基金多头头寸开始趋向逐步回落，LME市场总头寸尚保持在18万张水平左右，中国市场多头主力也已经开始大幅撤退。以上情况可以反映出资金流已经开始不再眷顾铜市后期的上涨，而开始着眼于如何兑现盈利出局，因此后期看多铜市的态度是需要保持十分谨慎的。
综上分析，笔者认为一季度铜价仍将延续涨势并可能创出新的高点。不过在消费旺季过后，随着精铜产量的不断增长，高铜价可能将难以持久。从技术上来分析，目前LME铜价的上涨趋势仍然没有发生改变，因此现阶段做空仍然不适时宜。操作上3000美元附近的趋势支撑以及2850低点是两个重要的技术考察区。现阶段建议：少量多单继续持有。（来源：和讯特约/杨文虎）
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