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上周大连大豆在30个点的区间狭窄区间内小幅震荡，从表面上看异常平静，但成交量依然活跃，一周成交103.5514万手。这相当于一周时间里将20多亿的成交额密密麻麻地撒在仅有30个点的价位上，这些成交当然都代表着投资者的多空态度。稍有市场经验的投资者都可以感觉到大豆市场在风平浪静的外表下涌动着的湍急暗流。
大豆目前处技术上该跌却没有下跌的状态，从五月合约见底2513点以来的每一次上涨
都呈现出a、b、c三浪上涨的结构，始终没有出现推动浪结构，从11月24日高点2678到1月11日高点2638期价经过34个交易日的顶部震荡，向下击穿了均线系统上周期价运始终行在均线系统之下，是一种标准的看跌技术形态（如图所示）。但在美盘走走弱的背景下价格却显得极为抗跌。多空双方均已深度介入而无法脱身，尤如两个功夫相当了得的高手比拼内力时出奇的平静。
当前大豆市场处在扑朔迷离的市场氛围之中，熊市的阴影还未散去，外围的气氛依然悲观，市场在上下两难间徘徊，关键的问题并不是大豆本身的问题。而是整个市场参与者的认识情绪问题。下一步供应压力的升级已经成为一种共识，各个环节的反映都将变化。基本面供需形势已经被林林总总的分析报告勾勒得异常清晰，市场参与各方对供给压力基本形成共识，我们的分析师是这么描述供求形势的：中国国内的农民惜售导致中国的大豆需求缺口在短期内只能依靠具有价格优势的美豆进口来弥补，加上美国农民也有着较强的惜售情绪。直接引发了美国大豆现货价格保持坚挺，从而在有力支撑期价的同时又延续着大豆卖方惜售的心理。而随着南美新豆上市日益临近，美国豆农将不得不面对南美新豆骤然增加的供应压力，与此同时中国买家也可以获得更为从容的大豆采购选择。而需求方面越南等我国周边国家和地区禽流感疫情断断续续，国内油厂对于国内是否会暴发禽流感一直比较担忧。禽流感疫情暴发将会对家禽养殖业构成重大打击，豆粕的消费自然影响很大。
以上可以算是对大豆市场极具代表性的观观点，相关数据的量化分析在网站上随手就可以进行全面收集。然而需要明白的一点是，研究影响价格变动的时候不能认为人为就是主观，也不能说实质就是客观，因为市场本就是主观的。应该下跌不代表一定会下跌，价格变化关键不取决于数据本身，而取决于投资者对数据的理解和其所要采取的策略和行为模式。而这些恰恰由当时市场的独有的特点来决定。而当前连豆市场具有三个鲜明的特点：
一是当前国际大豆市场处于30年来少有的急速深幅下跌之后。
国际大豆价格变化一向是上涨过程一飞冲天，跌势过程熊途漫漫，历来熊市下跌过程多反复下跌时间长于上涨时间，象04年这种直线下跌是极为罕见的。CBOT大豆从03年8月份的520美分起涨，经过九个月的单边上涨，于04月见到牛市最高点1064美分。然而从4月开始至10月份只用了五个多月的时间就回到了520美分的起涨点。这是历史上罕见的。而出现这种现象的原因相当程度上是由于，中国投资者长期受USDA报告的误导尤其是03年下半年和04年上半年，基于USDA报告公布的供需数据抢购美国与南美大豆，中国在2003/2004年度的实际大豆产量，不是美国农业部2004年12月报告中的1540万吨，而是2145万吨左右。造成了4月份之后历史上少有的暴跌局面。报告数据经常的有倾向性的误差，将会使投资者对大豆真实价格的估值方法即对报告数据的反映方式发生明显变化。
二是目前大连大豆处于一月合约巨量交割之后。
巨量交割不但对后续期货合约的价格走势会产生重大影响，而且对期货品种的发展都有极其深远的影响，可以说没有经历过巨量交割的品种是不成熟的期货品种，而经常性出现巨量交割的期货品种则是有制度问题的期货品种。A0501摘牌后尚留有6万余手的双边持仓量，而1月21日大连商品交易所注册仓单达到22695手。A0501将面临约30万吨的巨量交割，成为仅次于2002年5月合约75万吨交割量后的第二大交割量，S205合约的巨量交割奠定了之后大连大豆牛市平稳运行的基础，而A0501的30多万吨交割也是非常罕见的，它标志着多头在国内外大豆市场整体偏空的情况下成功利用地区性、和阶段性的局部供求矛盾打了一场漂亮的歼灭仗。a0501合约比a0505合约最高的时候收盘价高出407元/吨。这么高的近月升水即使在2003-2004年整个大豆市场十多年来最大的牛市过程中都没有发生过。但这个价格却具有相当的合理性，最终的交割结算价2945元/吨，而进口大豆的到港分销价大约在2850-2950元/吨，大连地区国产大豆的销售价格为2700-2750元。一月合约的交割结算价高出国产大豆大约200元/吨，与进口大豆港口分销价的上限相当，从比价上来说，国内与国际价格维持如此高比价的原因在于，美国70-88美分/蒲式耳的海岸升水和的63美元/吨海运费。而2003年的海运费仅在30-45美元。
三是A505合约地位的特殊性。
在一月合约摘牌之后，A0505合约成为撑起大连大豆期货市场的擎天柱，从持仓规模看三月合约仅3000余手；七月合约仅6000余手。二号大豆五月合约持仓也不过略高于1万手。几个合约加起来尚不及A0505的一个零头。可以说该合约处于上下不靠的境地，近几日盘面上看连豆相对美豆抗跌，A0505又强于A0503、A0507，该合约面临的压力可想而知。一月合约交割后交割后形成的30多万吨的仓单，如果要在期货市场上消化则必然压在五月合约上，因为三月合约仓量过小，而巨量仓单在期货市场上多次交割不但对期货市场发展极为不利，也是对社会资源的极大浪费。最理想的方式莫过于顺流入现货消费领域。S205合约75万吨的交割之所以平稳渡过，也正是在于仓单能够迅速流入现货市场。根据交易所规则每年的4月底，原有的大豆仓单必须进行重新检验，加大了一月仓单转抛五月合约的难度。看来通过现货市场消化仓单的可能性还是很有希望的。
以前三个特征，显示出A0505合约的不平凡意义，也决定了多空主力的不可妥协性，及在策略上的不同倾向。在我们看到异乎寻常的供应压力摆在面前时，不应当忽略国内外经济环境基础，这不仅是因为中国是一个出口依赖型国家，重要的是表面上的外部环境从本质上已与内部环境相互联系和统一了。国际货币基金组织预测，2005年世界经济的平均增长速度将达到4.3％，略低于2004年的5％，高于2000至2003年的平均增长水平3.5％，总的宏观经济的向好将伴随着物价水平的平稳上扬（温和的通胀）。中国有外汇优势，2005年中国经济将保持高增长，既不是平安着陆亦不是硬着陆，而是根本没有着陆，继续增长。而大家都关心的宏观调控不仅在压制投资，更在推动农业发展。金属价格处于历史高位，而农产品却已步入历史性底部区域，在历史上这种背离都是极少见的。整体物价水平的高涨不允许任何一个分支市场出现长期的大幅度背离，大豆市场也不例外。
我们可以看到一幅广阔的大豆增产前景，毫无疑问大豆处于熊市循环之中，在熊市中基本面上总是利空因素占据着主导地位，然而这并不意味着多头会无所作为。利空因素在全局占据压倒性优势阶段，多头往往仍然有机会利用局部的或阶段性供求矛盾，以超人隐忍耐心和灵活战略战术打出几场漂亮的歼灭战。打开国内外大豆价格的走势图，可以看到2002/01/02日的415*4美分是CBOT大豆连续月线图中几十年来接近极端的低点，2004年的11月份，是415*4低点之后的费氏数列34个月，也是04年四月份见顶1064点下跌以来的第八个月，因此11月份502美分的低点是一个极为重要的周期性低点。11月份之后的行情已经步入了一个新的循环周期，既不同于四月分以来的单边下跌行情，也不同于02年415*4美分以来的多空循环。而是进入了一个底部震荡阶段。500美分以下是CBOT大豆的历史性底部区域，而一月份又是大豆季节性压力最大的时期。大豆正是处于历史性和季节性双重低点。
获得真知总是从发现谬误开始，认识市场总是从细微处出发。我们可以通过上述分析得到三个结论：
一是空头继续向下打压是必然的，连豆五月合约目前的三角形整理向下突破的可能性是极大的，因为价格的平静，不是多空主力按兵不动造成的，相反多空主力已经展开了激烈的交手，在眼见得供应压力就要进一步显现的时候，空头主力没有理由不继续进攻，五月合约的特殊地位也不允许他放弃；
二是在今年一月份展开的打压，是空头的最后一击，期价向下突破后不是再度加码追空的时机，而是空头择机离场的时机。8月12日，9月12日，10月10日，11月10日，12月10日，1月12日，连续6个月的美国农业部报告没有一个是利多的。而作为空头最硬的一张底牌产量增加的利空能量被完全释放之后，市场还有什么更大的利空值得期待的呢？
三是多头在一月合约的成功接盘，体现出在整体熊市的环境下，多头利用局部性矛盾成功实现实战目标的可行性，我们注意到从04年下半年开始九月合约、11月合约、1月合约临近交割期时多头都有所动作，而且力度一次比一次大，从A409合约的彻底溃败到A501合约的全面胜利，多头手段一次比一次高明。五月合约上多头仍然不会放弃，期货市场上有句谚语多头不死，跌势不止，但事实并非完全如此，在很多时候，是多头不死轮到空头死。（来源：和讯特约/文竹居士）
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