前言：
辞旧迎新之际，回顾2004年天然橡胶市场行情，可谓百般滋味在心头，做为2003年期货市场的明星品种，在2004年却遭遇了重大的创伤，大量现货咂向期货市场，导致这一品种完成了盛极而衰的一个转换过程。
去年，天然橡胶市场期货搭台、现货唱戏的格局，注定了天然橡胶期货市场最终由活跃走向萧条，即使这种萧条是暂时的，但对于天然橡胶期货市场变革的期待，已经到了关系这一品种今后发展命运的关键时刻。现有合约交割标的上所存在的问题，注定了在随后2005、2006年，整个市场将会热切的目光期待橡胶2号合约的推出。
综观过去的一年，在国际市场高位震荡、多空转换的背景下，国内天然橡胶市场整体上围绕着期货行情的起起浮浮而演绎着悲欢离合的故事，过去一年天然橡胶市场相对平稳的国际市场报价未能抑制住国内沪胶期货行情的跌宕起伏，同时期货市场给予现货市场的支持也是有目共睹的，直接受益的是海南、云南两大农垦，其提供给国内可供期货交割的国产五号标准胶，在过去的2004年基本上都在相对的高价位上涌入了期货交割仓库，因为有期货的存在，使得在下游消费市场已经逐渐走向消费边缘化的五号标准胶在一定程度上充当了期货专用胶的角色。
A：国内市场
一、RU407多逼空 引发巨量实盘交割
天然橡胶市场的发展主要分为两个阶段，第一阶段为上半年第一、二季度，天然橡胶市场承接2003年牛市行情的余温，再度上冲高点，主力合约RU407多空对峙，钱与货的较量在炎炎夏日上演，最终不舍弃的空头将几乎能够搬动的国产五号标胶都运输到了位于海口、昆明、上海、青岛、天津的交割仓库中，空头阵营有被套无奈交割空头，也有以搬砖头的方式进行期现套利获得价差利润的投资机构，而多头从进场的一瞬间就已经决定了最终势必接货的命运。
2004沪胶RU407合约
--可以记载入中国期货史册的上海天胶RU407合约如图：A、B、C、D四点
A点：04年第一个交易日，在16000历史高位流连忘返的RU407合约，多头此时已经是处于风险地域内，因为此时期货价差一直稳定的保持在1500-2000元/吨之间，计算好资金成本与套利利息的现货贸易商或者投资机构都可以从容不迫的在海南或者云南采购现货并且源源不断入库生成仓单。持有大量多头筹码的主力资金始终无法有效出仓使期间一直4月份将期价被迫维持高位进行上下震荡。
B点：对于B点从投机角度解释，是一次比较凶狠的洗盘行为同时以逢低买入的方式尽量摊平多头的持仓成本，从B点到C点的拉抬是爆发性，RU407合约终于上创17450的历史高点，这一高点曾经在2003年11月初在405合约尝试过一次，但终究是难以攀越的顶峰，尤其是时间上已经进入2月下旬，继续拉大的期现价差使其愈其愈发受压，最终从C点向下逐步回落的过程是一个依依不舍的过程。远期合约RU408、RU409的走弱从某种程度上已经预示着天然橡胶期货涨势已去下跌只是时间问题。
C点：一个有可能永久告别的价位，因为这一报价含盖着20%的进口关税，下一轮牛市即使在几年后形成，也是零关税状态的结果，因此中国天然橡胶历史上本轮牛市行情的高点出现期货市场上，出现在RU405、RU407合约。
甭盘走势发生在2004年4月20日，导火索是中国政府严厉实施宏观调控、紧缩银根，几乎所有运行于高位的期货品种都受到影响，当然天然橡胶也不例外，尤其是在多头持仓过于集中的状态，恐慌性的抛售使其连续遭受三个跌停，几乎大部分持仓多单的投资者都面临穿仓的风险。
D点：我们对于D点的解释，简单的图表与价格后面蕴藏了太多的内容。从人性的角度来说它是悲壮的，因为对于这一天进场的投资机构而言，他拯救的不仅仅是一群面临穿仓风险的持多投资者，确切一点他拯救了整个天然橡胶期货品种，如果能够从历史的角度来回顾这一天的交易，至少笔者认为应该不能简单的正确与错误去解释。从进场的一瞬间可能已经注定的错误到出场最后义不容辞的接货，最终实现了中国期货历史上体量最大（所动用的现货流量）的交割。RU407的巨量交割将成为中国期货历史教科书上最生动的一课，会使我们的品种以及我们的期货市场迅速成熟起来，而且对于以后参与期货市场机构而言，RU407将是必须要认真学习的一课。
二、巨量库存压制 远期合约期价持续回落 最终RU407多方最终承接了十多万的现货，加上原有的期货库存，高峰期总计达到23万吨，巨量库存不仅仅是对行情的压制问题，更可怕的是，主要以五号标胶为主的期货库存，其在橡胶消费的主流市场轮胎行业已经呈现日落江山的态势，近些年中国橡胶需求量的猛增主要体现在子午胎上，而子午胎主要原料是更符合其生产需求的进口20号标胶，因此沪胶期货合约的交割标的已经不能满足市场的需求，五号标胶消费边缘化也使其在下半年的出库工作异常缓慢与困难，如果多方承接的是进口20号标胶的话，那按照目前的需求速度应该在短时间内消化完毕。
RU407的巨量交割，最终导致沪胶的远期合约在整个下半年基本上以下跌为主。从资金的运作来分析，除了RU407的多头以外，再也没有哪家机构会在远期合约上进场做多，因此在期货库存向现货市场抛售的巨大压力下，沪胶期货行情在完成小规模的反弹后呈现节节走低的状态。进入年底，以前进入停割前的季节性强势效应也未在沪胶期货市场体现。
在2004年下半年，橡胶市场中合成胶出现了暴涨行情，合成胶的暴涨主要是受国际原油价格持续高企而引发成本增加的带动。在04年以前，天然橡胶与合成胶一直呈现正挂现象（即天然橡胶价格正常情况下要高于合成胶）进入04年年中以后，合成胶价格开始呈现节节走高的迹象，甚至在第四季度出现价高物稀的状态，一度引发供应恐慌，此间天然橡胶受自身基本面供需的影响未出现较大的上涨行情，国产标准五号胶沉淀期货仓库是压制天然橡胶价格的根本原因。
B：国际市场
进入2004年之后,国际市场天然橡胶价格的波动一直稳定于1100-1300美金/吨之间,相比国内的沪胶期货行情,以静盘交易为主的东京工业品交易所橡胶期货亦呈现出理性的高位宽幅震荡，在整个上半年日胶期货一直在130-150日圆/公斤之间波动，下半年随着整个国际市场主要是东南亚产胶国进入割胶旺季，在天气状况良好的配合下，下半年泰国主要出口胶种20号标胶与3号烟片胶的出口报价（FOB）纷纷跌破1200美金，回至1150-1200美金区间内，而日胶期货的走势在整个下半年尤其是第四季度呈现出稳步回落的趋势，技术形态形成了比较清晰的下跌趋势，日胶走势在很大程度上一方面参照国际现货市场的报价动态，另外与汇率（美元兑日元）的紧密结合也是在04年下半年持续走弱的重要原因。从技术图表上分析，日胶6月合约的周K线显示持续两年多的牛市行情有终结迹象，值得引起投资者注意
东京工业品交易所（TOCOM）天然橡胶期货6月合约周K线供需形势分析
从全球范围内来看，天然橡胶产量近几年一直呈现稳步增长的态势。
2004年全球天然橡胶总产量有望达到894万吨，较2003年的789万吨，增加近100万吨，而消费量也相应的提升至866万吨，较2003年增加70万吨左右，产量增加的幅度超过了消费的增加，导致今年全球的结转库存水平增加至95万吨左右的水平，这95万吨的结转库存包括国内两大垦区7-8万吨的库存以及上海期货交易所期货交割库中17、8万吨的库存（备注：上期所对外公布的9万吨左右期货库存水平，已经到期完成期转现的库存依然堆放于交割仓库中，投入现货市场消化需要一个缓慢的过程）。从上述数据可以看出，今年全球天然橡胶的消费并没有继续出现迅猛递增的态势，这也直接导致天然橡胶市场在04年上半年完成最后的高位震荡后，胶价在下半年开始有节奏的向着牛市进程中延伸。
C：沪胶期待变革
展望05年天然橡胶市场，如果不进行调整或者不再适当时机推出新合约，期待沪胶期货的再度活跃将有一定难以，目前，上海期货交易所是否可以在适当考虑在必要的时候推出20号标胶做为天然橡胶期货的2号合约，以此来弥补目前橡胶期货合约所不具备的20号标胶参与实际期货交割的问题。从目前全球范围来看，不仅新加坡商品交易所有推出20号标胶期货合约的先例，而且日本在大阪商品交易所亦设置了20号标胶的期货合约，而从发展的角度展望，目前随着中国已经成为逐渐全球天然橡胶第一消费大国，尤其是子午胎生产的巨大生产扩张潜力，使20号标胶在中国的消费前景非常广阔，因此在适当的时候上海期货交易所推出20号标胶的期货合约对重新启动天然橡胶期货市场势必大有好处，因为毕竟一旦20号标胶期货合约在上海期货交易所推出，对于这两年一直未能顺利参与天然橡胶期货进行套期保值的轮胎生产企业，尤其是象主要子午胎生产为主的一些国内著名的大型轮胎生产集团都可以顺理成章的参与上期所的橡胶期货交易，而对于国际市场大型贸易商以及20号标胶的生产企业，也可以通过资金变通的方式通过在国内进行交易，因此原料需求方的轮胎生产企业的买入保值与国际市场原料供应商的卖出保值都可以在市场上进行交易，以实现自己参与20号标胶期货合约交易的目的，价格高的时候可以卖出保值或交割，价格低了买入保值或者交割。
2005年或者是06年，我们期待将来上海期货交易所天然橡胶再一次以某种方式进行启动，当然是否能够成功的推出20号标胶还有待进一步的研究与开发，同时也需要外界条件的配合，譬如说取消关税壁垒的进程等因素。（来源：和讯特约/王伟波）
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