2004年棉花市场的潮起潮落，犹如海啸般席卷整个市场。当前，郑州棉花市场持续低迷，似乎很难看出亮光。供大于求总是压在市场的上方，但是，物及必反是普遍的道理，尤其是棉花这样极具弹性的商品。当我们观看国际棉花市场三十年的走势图时，目前42美分的价格是历史的低价区，市场将会重新聚集升腾的能量。一、一季度供给压力犹存
2004年初，全球棉花价格高昂，生产者积极性显著提高，从而导致全球棉花特大丰收。据USDA1月份供求数据显示：2004/2005年度全球棉花产量达到破纪录的2518万吨，较上年度增加471万吨，增幅达23％；其中，中国产量达到了创纪录的631万吨，同比增加146万吨，增幅为30％。
需求数据显示：2004/2005年度全球棉花消费量将增至2274万吨的历史高峰，但增幅仅为5.9％。供大于求的格局使得未来全球期末库存升至1026万吨。尽管04/05年中国的纺织用棉依然强劲增长，总需求有望达到800万吨（同比增长13%），但191万吨的预期进口量既不能拉动全球市场，同时又使得国内市场显得供过于求。因此，国内市场和国际市场一样不具备立刻回升的动力，相反，价格的进一步下跌有助于扩展市场的消费，并促使未来种植面积降低。
国内方面，据查截止12月份，全社会棉花收购量在395万吨左右，约占总产量的62%。可见，仍有相当部分的棉花还在农户手中，但数量已经有限了。目前，现货市场棉花的收购价相对平稳，新疆自治区籽棉的平均价在4.05元/公斤，内地在4.2-4.5元/公斤。国际方面，近期代表高等级现货的CotlookA指数，将其折算成我国口岸价应当在10100元/吨左右，但低于中国棉花价格指数约1100元/吨。这种中高等级棉花近千元的内外差价不利于国内棉花的上涨，除非国际棉价上涨。郑州期市方面，主力合约CF0504近期价格随国际盘有所上扬，价格在12500元/吨上下。鉴于期货与国内外现货的价格升水，因而决定了目前上涨的空间很小，只能视其为反弹，总体跌势并不有完结。
另外，04/05年度的新棉上市后，国储制定了30万吨国产标准级棉花的收储计划，价格在11500元/吨。在目前看来，该项政策有力地稳定了棉花现货市场，其收购价也将成为期货市场价格回落的底线。
二、价格的回暖及上升时期
总体来说，二季度将会是市场的回暖时期，三季度价格开始出现上扬。其最直接的因素是：种植面积缩减、以及天气和病虫害对作物的影响。
据市场调查，通常棉粮比价一般在8：1较为合理，但当前市场这种比价关系已落入6.8：1。由于近两年农资等成本的上升，种植棉花在现在的价格区域已无利可图。另外，政府从粮食安全的大局出发，鼓励农民多种粮，并采取补助和免税措施，而种植棉花却没有。因此，今年国内农民更愿意种植粮食作物。河北农业厅的一份最新调查就可证明这点：河北省今年棉花种植面积预计在803万亩左右，较上年减少20%，总产将在50万吨上下。
就全球范围而言，由于04/05年度的特大丰收，导致了当今棉花市场的低迷，因此，各地农场主基本会选择调降棉花的播种面积。有机构分析历史数据得出结论：自70年代以来，上年度棉花价格对来年的种植面积都产生了决定性影响，其相关系数达到0.66，两者的高低点基本对应。因此，我们认为05/06年度全球棉花的种植面积将会有所下降。近期国际棉花咨询委员会（ICAC）亦发布了同样的结论。到今年二季度播种时，如果这个结论成立，那么这将成为推动市场走牛的决定性因素。
每年二、三季度，市场的关注焦点又要落在棉花的生长状况上。今年全球是个暖冬，因而棉花的虫害和当时的天气很可能成为炒作的题材。尽管现时探讨这样的话题似乎太早，但市场注定会在此上掀起一波浪潮。
就消费方面，需求的增长是市场价格回升的重要力量。随着全球经济的全面复苏和健康发展，本年度棉花消费仍将继续呈现小幅增长的态势。根据美国农业部的预测：04/05年度全球棉花的消费量有望增长5.9％，达到创纪录的2274万吨，但其时的供应仍是充足的。然而，去年的丰产已基本体现在大幅下跌的价格之中，市场的焦点会转移到未来的减产预期上，因而市场信心将会逐步提升。
中国已成为棉花消费的第一大国，其04/05年度原棉的消费量将占到全球总量的35%。因此，中国棉花的消费变化对世界棉花市场的影响将是举足轻重的。从2005年开始，所有纺织品和服装的进口配额都予以取消。当前中国纺织、服装的出口已占到世界总量的1/4，但市场预计：在配额取消后中国的份额将在5年之内还要翻番。也许前进的道路是坎坷不平的，但是未来几年中国的棉花消费依然会保持强劲，10％左右的年增长率是没有问题的。根据1月份USDA预测：04/05年度中国棉花的消费量有望达到800万吨，增长13.5％。但与631万吨的产量相比，产需缺口有169万吨，因而05年89.4万吨的进口配额是不够的，仍需大幅增加进口额度。USDA预计04/05年度国内进口总量在191万吨，这将对国际棉花形成有力的支持。
总体而言，二、三季度的主要矛盾将转移至种植面积、生长状况，以及消费增长上面。市场有望走出丰产的阴影，并呈现出恢复性上升局面。这是牛市的第一步。我们估计：到三季度末国际棉价可能达到70美分，相应国内在15000元/吨左右。
三、牛市的主升浪可能出现在收获季节
当时间推移到了第四季度，那么收成的情况就成为定局。如果前面的假设成立--面积缩减、产量降低和需求增长，那么05/06年度的棉花市场将再度迎来主升浪行情。
1月3日国际棉花咨询委员会（ICAC）发布了最新月报：在种植面积下降、纺织用棉上升的前提下，预估05/06年度的世界总产量为2253万吨，同比减10.5%；同时用棉量增长0.8%，达2292万吨。中国05/06年度的总产量亦出现8.1%的下降，产量减为580万吨；而棉花消耗量继续增加4.0%，至830万吨，产需缺口扩大到252万吨（如表一、表二所示）。这样，在全球产不足需的情况下，中国大幅度、创纪录地进口量，必将再次推动国际棉价，并预计CotlookA指数平均值为59美分。
表一：全球棉花供求状况近年数据及来年预测（单位：万吨、或%）
01/02年度
02/03年度
03/04年度
04/05年度
05/06年度
棉花产量
2144
1922
2047
2518
2253*
同比增长
11.0
-10.4
6.5
23.0
-10.5
棉花需求量
2056
2147
2148
2274
2292*
同比增长
2.4
4.4
0.1
5.9
0.8
产需平衡
88
-225
-101
244
-39
期末库存
1028
797
719
1026
库存消费比
50.0
37.1
33.5
45.1
注：带*号的为ICAC最新预估值
表二：中国棉花供求状况近年数据及来年预测（单位：万吨、或%）
01/02年度
02/03年度
03/04年度
04/05年度
05/06年度
棉花产量
531
492
485
631
580*
同比增长
20.2
-7.4
-1.3
30.1
-8.1
净进口量
10
68
192
191
250*
棉花消费量
566
651
705
800
832*
同比增长
10.6
15.0
8.3
13.5
4.0
占全球份额
27.5
30.3
32.8
35.0
供需平衡
-25
-91
-28
22
期末库存
280
167
135
189注：带*号的为ICAC最新预估值
我们对以上的观点表示认同，但可能有些保守。通过观察全球及中国几十年来的产量数据，有一个现象值得注意：不论是全球还是国内，其产量的起伏变化是相当剧烈的，特大丰产过后来年产量基本上都出现了显著的下降。今年也不会例外。鉴于世界消费增长的稳定性，以及中国用量的突飞猛进，这势必扩展全球和中国的供需不平衡，从而推动牛市进程。
现在让我们来适当地修改一下05/06年度的相关估值：世界总产2200万吨、用量2300万吨，中国产量在550万吨、消耗量为870万吨。那么，全球棉花市场的格局会是怎样呢？无疑是上涨。中国320万吨的强劲进口必将引发全球棉花市场的巨幅上扬！国际市场的棉价有望在80-90美分，国内会重现19000元/吨以上的价格。（来源：和讯特约/吉明）
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