|
当前的宏观经济究竟运行在一个什么样的状态下？是坐在火药桶上抑或是在冰面上燃烧？刚刚落下帷幕的中央经济工作会议给出了一个判断：从总体看，可以认为当前中国的宏观经济处在一个危险的增长中。这个判断很重要。
那么，对宏观调控到底应该怎么看呢？首先，宏观调控很有必要也很及时。由于中央政府及时采取宏观调控措施，将已经明显偏热的一些行业降了温，由此，也为中国经济持续
稳定的发展打下良好的基础。
其次，次番宏观调控仍然存在一些难点，一些深层次的问题并没有得到解决。对于会议的解读还需假以时日，不应盲目乐观。
去年12月下旬以来,郑棉开始一轮震荡上扬行情，特别是今年元旦之后,出现了去年6月份挂牌上市以来的最大涨幅，且成交量明显放大。今年国家针对纺织行业出台各项政策，对市场形成激励，加上春节临近，涉棉企业增加节前囤棉储备，农民惜售心理减轻，都是近段时间郑州棉花市场趋于活跃的重要因素。但同时市场多空因素喜忧参半，期棉近日连续承压。
元旦前后，基于春节长假，国内多数纺织企业着手准备一个半月左右棉花库存，交投活跃，一些停工或半停工的加工企业开始恢复收购，籽棉收购市场趋于活跃，收购价格企稳反弹。另外随着国内雨雪天气好转，棉农出售积极性明显提高。市场需求增加，刺激棉价节节走高。以新疆为例，据新疆自治区供销社统计，截止去年12月28日，全区已累计收购新棉约2915万担，棉花收购价格继续保持相对平稳，新疆自治区籽棉平均价格4.05元/公斤左右，相比之下，内地籽棉收购价格更高，升至4.2－4.5元/公斤。
从2005年开始，随着全球纺织品配额取消，国内纺织品出口将出现一个快速的增长期。国内棉花需求增加，势必对棉花价格形成支撑。另外，收购棉价回升也将逐渐提高棉农的销售积极性。据悉，截至去年12月份，全国供销社棉花企业累计收购皮棉214.3万吨，比去年同期收购量增加42.6万吨，增幅为24.8％，预计去年全国棉花收购量将增加到395万吨，约占预计产量的65％。
此外，我国即将执行新的棉花质量标准，短期内促进国内棉花销售活跃。据了解，从2005年开始，我国将以棉花纤维内在质量为基础，制定和实行新的棉花质量标准，提高检验结果的科学性和权威性。这样，一方面是棉农惜售心理减弱，另一方面，棉纺企业考虑到春节之后，棉花价格可能进一步上涨，储备囤货意向较强。
从供求面看，我国棉花供求缺口依旧较大，加工需求增强，棉花价格上涨空间较大。据中国棉花网数据显示，今年我国棉花的产需缺口依然巨大，按产量和消耗量的差额来算，当前我国棉花产需缺口在240万吨。另据1月3日国际棉花谘询委员会(ICAC)发布的调查报告，预计2005/06年度我国大陆的期末库存/消费比会达到74％，是自上世纪50年代以来的最高点。但由于国内棉价较低，ICAC预计下年度我国大陆棉产量为580万吨，较本年度预测减少50万吨，而消费量则会达到830万吨，增加4％。因此，ICAC认为下年度我国大陆棉花净进口量会达到纪录的250万吨，较2003/04年度增加70万吨。目前国内棉花价格处于相对低位，春节后市场活跃，价格具有上涨潜力。
然而，目前国内棉花市场利空因素同样不少。首先，2005年1月1日国家加征部分纺织品出口关税将对国内出口不利。征税范围包括外衣、裙子、裤子、非针织衬衫、针织衬衫、睡衣内衣等六类纺织品，共148项产品，出口关税调高对相应的产成品出口将形成一定程度的抑制作用。
其次，与国内恰恰相反，全球棉花市场处于供大于求状态，国际棉价上行有压力。2004/2005年度全球棉花产量预计将达到创纪录的2487万吨，较上年度增长20％；需求方面，ICAC月报指出，2004/2005年度全球棉花需求量预计将达2253万吨，较2003/2004年度上升6％，由于产量创纪录高点，2004/2005年度平均国际棉价预计将降至每磅48美分，低于2003/2004年度的68美分，将是2002年7月以来的最低水平。全球纺织品配额取消之后，我国棉花市场与国际棉花市场的联动性加强，影响也将更为直接。
再次，国内气候条件较好，全国棉花主产区的春播棉长势较好，今年棉花进一步增产的预期心理也会对价格不利。目前全国大部分棉花进入苗期生长阶段，气象条件良好。以主产区新疆地区为例，棉区春季热量条件较好，土壤解冻早，棉区光热较好，棉田墒情较为适宜，大部地区棉花播种、出苗期有所提前。总体来看，今年单产预期较高。经济运行的不确定性
我国今年的GDP总值将达到12万亿元左右，明年计划增长7%，那至少又是8000多亿元。所以只能依靠投资来刺激基础设施建设，拉动我们12万亿元的GDP达到一个均衡的增长水平。
根据发改委今年清理固定资产项目的结果，全国共清理固定资产投资项目70600个，总投资规模17。27万亿元，其中停止建设，暂停建设（限期整改），取消立项项目，共计4150个（总投资规模8441亿元）由此可见，经过审核过关的项目，经一压再压仍然是个小数目，95%的项目都过关了，压缩率不到5%。
因此，明年我们还必须依靠直接投资启动经济，从大的方面来说，对于经济的可持续增长总体乐观。实际上，对于国家经济，是否过热并非死结，有保有压才是关键。
此外，如果明年我们要启动一个12万亿元的大规模的经济，那么，全国基础设施投资至少也要达到GDP的10%，即1。2万亿元的追加投入。由于中国的洼地效应以及海外投资的高增长，这一增加值不难达到。
实际上还不止这些，因为还有一笔我们没算进去，就是央行为对冲外汇占款以及近年以来发行的央行票据占款-票据令国债无处可去。这也是财政政策和货币政策进入双稳健的原因之一。
当然还有很多不确定的其它因素可能对明年经济运行产生较大影响。当前的世界，本身就是不稳定的，是一个确定和不确定来回折腾的世界。也正是因为如此，明年通涨率，税率以及汇率都将存在较大变数，特别是汇率的变化有可能给宏观经济的总体运行带来最最重要的影响。
归纳下来主要有下面四项不确定因素，应密切关注：
一、石油价格得不到有效控制，将给全球经济成长带来拖拽性影响。
二、美元若继续大幅贬值对国际货币汇率体系可能造成新的冲击。
三、美国已进入加息周期，如果在2005年底基准利率到达3。5%的水平，全球经济体也将被迫将利率跟进，这将使全球经济增长放慢。
四、中国的宏观调控到底会不会出现硬着陆。按国外经济学家说法：中国政府不善于运用市场手段来调控经济，只会驾轻就熟地运用行政手段解决投资增长过快的问题。因而出现硬着陆的可能性很大。
稳健的货币政策
会议指出2005年将施行稳健的货币政策。然而，这种提法已不止一次了。那么明年会有新的含义吗？衡量的标准是什么呢？
2005年最难制定的宏观政策也许当数货币政策。这是因为货币供应与实际经济活动的关系跟往年相比发生了很大的变化。
在给定GDP增速和通货膨胀目标值后，货币增速的确定取决于对流通速度变化的判断。稳定的流通速度为数量型货币政策的制定提供便利。相反，流通速度的大幅波动将使货币当局难以把握合适的货币供应。过去多年中国货币流通速度持续下降，这主要是因为在强烈的储蓄欲望的驱使下，使储蓄存款增速大于名义GDP增速。例如，1998年-2003年期间，名义GDP平均年增长7。9%，而M2增长16%，货币流通速度在2003年下降8。1%。政府在制定2004年货币政策时将广义货币增长率确定在17%，尽管当时对GDP增速和通货膨胀的预测分别为7%和3%。这是因为当时判断货币流通速度将大幅下降。
然而，2004年货币流通速度变化完全出乎预料。货币流通速度突然一反常态，反降为升。前三季度M2同比增长14。1%，名义GDP增长16。4%（其中实际GDP增长9。5%，GDP平减指数增长6。3%）。这说明，货币流通速度非但没有出现预期中的下降，货币流通速度非但没有出现预期中的下降，反而提高了2。3%。货币流通速度的上升在很大程度上反映了资金的体外循环和负利率条件下消费趋旺和住房购买欲望的增强。据粗略估计，循环于银行体系外的资金达到1000亿-1400亿元。一般来说，非正规融资结构资金的循环速度较快或者说利用效率很高，循环于体外的资金所支持的经济活动估计大于相同数量的体内资金。另外，负利率使居民消费和购房欲望增加，也加快了银行存款的周转速度。上述因素造成的2004年货币流通速度的方向性变化使货币当局难以判断其2005年的走势，给货币政策的制定出了个大难题。
另：中金公司对货币政策的预测：
预测2005年名义GDP增长15%，其中实际GDP增长8。5%，GDP平减指数上升6%。估计2005年M2和信贷余额增长速度可能会被初步确定在14%左右（以今年年末实际值为基数）并根据年中货币政策实际执行情况作适当调整。货币数量增长14%的目标是基于货币流通速度基本不变的假设。同时，鉴于目前通涨压力依然较大，固定资产投资增数依然较快，反弹的可能性依然存在，我们估计利率水平将随美国利率的进一步提高而有所上调，幅度大约为75个基点。
再谈宏观调控
一、其实宏观调控的对面就是波动。所以铜价的剧幅波动也就不难理解了。我们再回头看看宏观调控会让投资热降下来吗？发改委的观点：。。。汽车和房地产是国家的支柱产业，要是被降下来的话，整体经济就会垮掉。。。。。。房地产投资不降下来，想控制整个投资过热是不可能的。
二、再看明年资金供应情况：国家为实现固定资产投资回落，按照一些主流建议，明年将定在800亿人民币（今年是1100亿元），货币增长目标定在15%左右（今年是17%），考虑到利率将上调，而汇率也可能有所调整，整个市场的资金供应将相当紧张。
三、国际货币基金组织预测，明年全球经济增长速度将降至4。3%--4。4%。但这种增长速度虽然会低于今年，但如不发生全球性重大经济事件，2005年世界经济仍将保持整体复苏的势头。
综上所述，明年的投资不会下降多少，只不过是有针对性的投资，而不是全面开花。另外国家也会密切注意，遇有局部过快，会针对局部进行调控。那么只要投资不降，铜价就不会大幅下跌。起码不会进入长期熊势。这样铜价的普涨急跌的行情也将延续。因此可以联想到为什么铜会在10月，LME基金大幅减仓，而带来的剧烈下跌。（10月的行情让很多人不明白，一直在问为什么。我想基金也看到有这点-就是经济在发展中的不确定性太多，铜价将迎来波动走势。基金也不能完全处理好这种行情。）事实已经证明基金又对了。
其实，现在多头在抄现货紧张和明年投资的延伸，空头在抄经济的不确定和供需即将平衡。铜价不管怎样抄，最终还是要回到供需上，在如今供应还没有完全缓解的情况下，每次急跌都是买进的机会。当然每次创新高也是放空的机会，因为前面有很多不确定因素，使得多头不敢长驱直入。另外空头应该明白：铜从供应紧张到平衡再到供过于求，是有过程的。所以就算铜价进入跌势也是屡有强劲反弹，令空头不敢轻易追击。只不过一波比一波低，在空头不知觉中已经跌了一段了。
笔者认为，铜的现货的紧张可能要维持到3月。（主要从多头在503大幅持仓后，504多头不敢大幅持仓来判断）。而期货的转折点应该就在附近。因为本次伦敦下跌而国内不跟跌，恰恰说明多头的心虚，因为他明白：本次也跟前两次一样跌下去的话，再放心大胆的拉回去，是不容易的。所以趁这几天现货升水再次调高的情况下，维持强势。以达到缓慢出货的目的。
因此在2005年的上半年，估计震荡还将继续：由于投资的延伸，多头行情也是非常顽强，只不过空头会利用一切不确定因素来不段袭击。另外空头有时间优势，因为随着时间的推移，供应将逐渐大于需求。在如此多的V型震荡中，技术分析会变的苍白无力。把握好心态才是重中之重。注意发现变盘的蛛丝马迹，去扑捉最佳时机。（来源：证券时报/罗华）
| 
