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目前时值国内小麦需求消费旺季，但新小麦生长良好，未来产量增长预期增强，郑州硬麦强麦双双遭遇空方主力沉重打压，引发多头主动回吐，两麦近远期各合约期价运行于深幅下挫走势，并跌破小麦现货价格，持仓量规模稳步缩减。笔者分析认为，国际国内供需关系偏空，季节性利多难以显现，期现倒挂，但缺乏资金进驻，致使弱势难以逆转。
国际麦市遭基金重仓空单打压
据美国农业部最新报告显示，今年全球小麦产量将达到创记录的6.18亿吨，小麦需求消费量为6.05亿吨，小麦期末库存量为1.42亿吨，比上年度均有不同程度增加。由此国际小麦市场供需关系呈现偏空态势。受此影响，引发美盘CBOT小麦基金加码净空单，不断推低近远期各合约期价，主力3月合约期价曾于12月2日跌破3美元/蒲式耳整数位，并创下295美分/蒲式耳近期新低，目前仅低位弱势反弹。其背景是，基金在较长时期维持3-4万手净空单，拦截打压期价，由此而成为压制期价走势的主要压力所在，商业方面逢低扩仓吸纳较为薄弱。
国内小麦市场阶段性利空浓重
美农业部报告数据还显示，国内小麦产量同比增长4.1%至9000万吨，需求消费量则缩减2.4%至10200万吨，目前处于国庆和春节之间的消费淡季，面粉市场需求消费由旺盛转变为疲软，用粮企业采购意愿也由于小麦价格相对坚挺，减弱采购意愿，缩减采购规模。同时小麦进口免征增值税政策将延续至年底，进口成本依然较低，小麦进口成本与国内小麦价格之间的价差逐渐缩小，抑制国内小麦价格上涨空间。1-10月份小麦累计进口量为593吨，而下半年又迎来小麦进口高峰期，预计全年小麦进口规模将达到800万吨，由此将明显缓和国内小麦供应紧张格局，供需缺口显著缩减至400万吨这一近年来较小规模，并在小麦供应处于季节性旺季之际，形成阶段性、局部性供过于求态势。
期现倒挂凸现盘面弱势
近期豫鲁冀产区中等普通白小麦出库价分别为1610-1680元/吨，均价为1645元/吨，加上仓单注册费用120元/吨，则硬麦仓单成本为1765元/吨，而硬麦近期合约WT501期价则下跌至1560元/吨低位区域，由此对比显示，中等普通白小麦仓单成本高于WT501期价，且维持100元/吨左右的升水幅度，这意味着上述产区普通白小麦将难以流入郑商所，也不会注册成标准仓单，相反，小麦加工商、终端消费商将积极入市，逢低承接注册仓单，由此导致硬麦注册仓单不断被注销，仓单数量逐渐缩减。
同样，对比显示，优质白小麦仓单成本高于WS501期价，且维持190元/吨左右的升水幅度，由此意味着，产区优质白小麦将难以流入郑商所，也不会注册成标准仓单，相反，小麦加工商、终端消费商入市，逢低承接注册仓单，由此而导致强麦注册仓单不断被注销，仓单数量逐渐缩减。整体上，期现倒挂显现郑麦走势弱势特征。
利多遭遇空方增量资金拦截
强麦预报量和仓单双双缩减，说明期现倒挂，导致空方期现套利意愿逐渐减弱，注册仓单意愿也同时逐渐减弱。硬麦强麦实盘压力双双减轻。
与此同时，由于空方期现套利资金和投机资金双重打压作用，迫使多头投机资金主动止损斩仓、认赔出局，致使硬麦强麦期价大幅破位下挫，而持仓量也显著缩减，也说明空头投机资金适时获利回补空单，导致下跌能量显著释放。硬麦强麦单边持仓量目前分别仅为3万手和10万余手，面对8千余张和1万5千余张的仓单，资金规模依然显得较小，投机资金承接实盘意愿较弱，因此，实盘缩减利多较弱，资金流失利空较重。
综上所述，在国内外小麦市场供需关系阶段性利空作用下，季节性利多较弱，硬麦强麦持续单边下跌，致使期现倒挂，但由于虚实盘对比偏空，后市小麦期价弱势难以根本逆转，虽然跌势已明显趋于缓和。（来源：上海证券报/施海）
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