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近日大量新棉充斥市场，下游纺织企业需求依然不旺，无论是棉花撮合、期货市场，还是现货交易，棉价加速小幅下滑。
12月1日在中国棉花现货价格指数（328）下破10月低点的带动下，郑棉主力合约503合约也逐步走弱，并于12月6日摆脱一个多月来的窄幅整理区间选择向下，目前仍处在典型弱势形态中。不少涉棉企业及期货业内人士认为，目前棉纺行业整个产业链“熊”气弥漫，加
上阶段性供大于求的局面极有可能促使棉花行情出现“二次探底”，国内标准级棉花价格可能会突破11000甚至10000元／吨的心理大关。棉花市场真会如此之弱吗？笔者经过多方分析认为，12月下旬前国内棉价确实存在较大调整压力，但实际下跌空间较为有限，经过短暂底部震荡整理之后将在实际需求带动下稳步回升。
理性看待利空因素
自国内棉价从2月底见顶连续大幅回落目前，市场看空心理日趋严重，但更多是来自资金及心理因素，而非市场实际供需。一旦棉价止跌并大幅反弹，这些因素将迅速消失。首先，从理论上来讲，国内棉价大幅下跌35%以上已经基本反映了棉花大幅增产以及大部分国家宏观调控政策对行业需求产生的负面影响。其次，近期外单减少导致纺织企业开工不足，市场销售低迷的一个重要原因是外商考虑明年纺织品服装出口配额放开的情况，将采购需求延迟至明年以备获取更有利的价格而导致的，因此外单减少一定程度上并不是实际需求减低了，而只是消费被延迟了。12月以来下游坯布及棉纱市场销售转好即是很好证明。三是近几周美国棉花出口报告显示，国内棉花签约量大幅增加对市场造成的压力更多是心理上的，因为美棉基本上以明年1－6月的远期装运为主，年底以前，甚至明年3月份前不会对国内棉市形成实际压力。四是资金因素。虽然随着元旦的临近，纺织企业及经营加工企业还贷压力骤增，导致纺织消费企业在资金紧张的情况下只能维持低库存，继续减少购棉量，而收购加工经营企业因资金紧张不仅要降低籽棉收购量，甚至是加紧皮棉销售，结果压制国内棉价步步走低。但随着集中还贷压力过去，新年的到来，资金状况将有效改善。
政策及成本限制下跌空间
新棉上市以来，农发行采取的扩大贷款发放对象、增加贷款总量、加快贷款投放速度等积极政策以及新棉收储政策的陆续出台和实施，对稳定国内棉花市场起到重要作用。虽然在目前棉花市场阶段性供大于求的情况下，政策对棉价无法产生实质性的提升作用，但在棉价下跌时却可以起到限制过度下跌作用。另外，据12月10日数据，328级籽棉收购价普遍在2.15元-2.25元/斤左右，较今年新棉上市以来籽棉收购平均价2.3元/斤略低，328级中国棉花价格指数更是降至11336元/吨，创今年以来新低。考虑目前国内籽棉收购量已占到新棉总产量的60%以上，因此随着年底前部分加工经营企业抛售行为短暂冲击过后，收购成本对后期棉价的支撑作用将趋明显。
国际棉价中期有望转强
一是目前国际棉价处于历史低位。受全球经济低迷以及整体商品价格走熊影响，2001年11月份纽约棉花期价以及国际棉花现货价格指数Cotlook均创1970年来的最低价，其中CotlookA北欧指数最低在35美分/磅。虽然目前CotlookA北欧指数仍在48美分/磅左右，但考虑美元汇率由2001年11月的120连续走弱跌至目前82的水平，目前棉价按实际可比价与2001年最低价基本相当，即目前国际棉价已处于历史最低位。二是自今年6月美国农业部首次公布2004/2005年度棉花供需报告，促使纽约棉花期价在6月份连续一周大幅下跌以后，目前已连续6个月大幅调高全球棉花产量及库存数据，其中11月报告的产量数据较6月产量数据大幅增加约200万吨，但纽约期价并没有再下台阶，总体只是在42美分-55美分/磅之间震荡，这已说明丰产压力已基本被市场消化。三是尽管国内棉花今年大丰收，但在明年纺织服装出口配额放开后，国内棉花消费将有效增长情况下，国内棉花仍存在巨大的供需缺口，后期大量的棉花进口签约将对国际棉价形成有力支撑。
综上，在目前市场依旧疲软，时值年底还贷高峰的情况下，短期国内棉花价格仍会保持弱势，但出现大幅下跌的可能性并不大。从季节性来讲，每年的10月和11月份通常为我国棉价的低谷期，12月后这种局面将逐步好转。虽然目前郑棉CF501及503价格较现货均价升水700元/吨以上，但考虑仓单注册的直接及间接成本，与目前期价水平基本相当。后期在基本面转好以及资金介入情况下，郑棉将较现货提前启动，因此操作上建议投资者不宜杀跌，可在技术面转好之后可在远期合约上顺势做多。（来源：证券时报/姜桂萍）
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