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“我不太了解中航油的实际情况，但中铝股份对期货市场的定位是通过期货市场促进销售，对销售价格进行套期保值而非投机。”12月9日下午3点，在中铝大厦12楼宽敞明亮的会议厅内，中铝股份（2600．ＨＫ）执行董事、副总裁兼财务总监陈基华十分自信地对记者表示。
同日，在中航油事件阴影下，中铝股份在香港联交所市场Ｈ股价格收盘于4．55元，与
12月2日收盘价5．05元相比，下跌了10％。
12月6日，中航油期货交易巨亏5．5亿美元、终止所有原油期货交易、申请破产保护等种种负面消息，使得这家在新加坡备受好评、一度被新加坡交易所视为标榜的中资上市公司就此折戟。
“中航油现象”是不是一家公司的偶然行为？它是否暗示着一批与中航油同样背景的企业内控出现了一些问题？投资者开始把质疑与担忧的目光转移到那些同样在境内外上市、同样从事期货交易的国内公司身上。
据公开资料显示，中国证监会已批准26家国内公司从事境外期货业务。这些都是在国内举足轻重的企业，其中包括在香港联交所与纽约交易所同时上市，且是上海期货交易所重要会员之一的中铝股份。
中国铝业股份有限公司总股本为110．49亿人民币，截至2004年6月30日，中国铝业销售收入142亿，净利润32．65亿人民币，目前是中国唯一的氧化铝生产厂商与最大的原铝生产企业。
业内人士把中铝股份视为国内铝行业的龙头大哥，日前，评级机构标准普尔调高中铝业股份信贷评级为ＢＢＢ＋，以反映公司在中国生产和定价方面的领导地位。中铝股份的一丝价格信号变化均会引起国内铝期货市场的关注与震动。而它在期货业务上的内部规范程度更是关系着海外众多投资者的切身利益。
期货是一种销售手段
记者：中铝股份对期货采取了怎样的战略，与中航油的做法有什么不同？
陈基华：首先要认清一点，通过期货保值与风险投机是完全不同的业务，主要是看企业想利用市场手段做保值还是通过期货市场来投机。中铝股份是一家商品生产类企业，期货只是销售手段之一，目的是为了利用期货确保或锁定未来的销售价格，这与期货市场买空卖空的投机有本质区别。公司对待期货的战略是只做套期保值，绝对不做风险投资。
譬如，中铝产品的销售有两种方式，即现货销售与期货销售。每年年初，公司都会制定全年的销售计划，譬如有100万吨原铝等待销售，公司规划好有多少比例的产品将通过现货交易，剩余产品会通过期货交易。
记者：企业出现问题关键在于内部控制，那么中铝股份期货业务的内部控制及分层管理是如何做的？
陈基华：由于战略定位不同，公司特别设立了期货决策委员会与期货部两层体系。
期货决策委员会的职责是制定期货管理的政策，决定全年以多少数量在期货市场上销售，并且以什么价格销售。
委员会由董事长、主管销售副总裁和主管财务的副总裁三人组成。主管销售副总裁把握整个市场的销售情况、主管财务的副总裁控制财务风险，董事长最终拍板。
而期货部是研究如何利用期货价格波动做销售的策略报告，并且根据委员会的指令下单。内部期货运作的流程是，年初，委员会将对全年铝产品通过现货交易及期货销售的比例加以限定；其次，期货部依照委员会规定的期货销售比例，提出数个月后相关的期货操作方案，并报委员会批准。公司定期会召开例行会议与不定期地举办期货专题会议，对期货部提交的研究报告加以决策，并由期货部按照指令下单。
而财务总监可以实时监管到期货盘口、现金头寸数据及期货部递交的浮动盈亏报告。
一般情况下，公司将严格执行年初制定的期货销售的比例。
记者：做期货发生亏损了怎么办？
陈基华：准确地讲，只要是通过套期保值的销售行为，则没有亏损可言。因为我只是卖自己的产品而没买。譬如说，我下单准备在三个月后以1．7万元／吨被锁定的价格卖原铝，如果到时，原铝现货价格为1．8万／吨，公司通过锁定的价格卖掉就是少赚钱了。区别在于销售利润的厚保
如果出现亏损，一定是有买与卖的两个行为。假如你不是生产商，而是期货投资商，手中没有产品，以1．7万元做的是卖盘，一旦到时现货是2万，你必须花2万买下来，再交割，这样就会出现亏损。
记者：中铝股份是全国最大的原铝生产商之一，有人说中铝股份是处于垄断优势，一举一动足可以操控期货市场，做庄？
陈基华：我不同意中铝股份处于铝市场的垄断地位这一说法。现在，铝市场的竞争相当激烈。2004年，中国铝产量估计在620万吨左右，中铝股份的产量不超过80万吨，占13％，比例比前些年有下降。我们是一家对铝产品的现货市场及期货市场发挥重要影响的企业。任何一家大公司都会对市场产生影响，但构成垄断的主要因素是能够操纵市尝能决定价格，而我们没有这个能力。公司的价格制定方式是按照国际价格变动。就氧化铝而言，中铝提供了国内需求的50％，另一半是通过国外进口。从公司历史数据分析，公司是根据进口氧化铝的价格定价而且有一定下福
的确，我们的报价、在期货市场销售的数量细微变化均会影响上海期货交易所铝的价格走势。客观因素在于上期所的规模小，价格容易被炒起来，呈现大起大落。2004年，铝期货价格最高到1．9万／吨，最低曾连跌三个停板。
出于这一考虑，公司对每年总产量中有多少数量用于期货销售的比例从不公开。
尽管我们有实力做庄，但投机坐庄是严重违反了公司整体的期货战略，是绝对不允许的。
记者：中铝股份在伦敦期货市场的交易情况如何？国外风险是否更大？
陈基华：今年，公司得到了国家批准，允许到伦敦期货市场上从事套期保值的铝业务。目前，公司还在准备阶段。
实际上，无论国内还是国外，风险都是一样的。关键看你是拿产品去套期保值还是通过买与卖投机。只要是拿产品去套期，风险是可控制的。
相反，进入国际市场后，可以利用国内期货市场与伦敦期货市场的价差，为企业的销售带来利润。
保值或投机决定不同命运
尽管陈基华再三表示“我并不清楚中航油的内部交易情况”，但他仍特别说明，“保值业务还是投机业务决定了企业的不同命运。”
记者：您认为中航油出事的关键问题是什么？是技术操作不当还是内部控制问题？
陈基华：我并不清楚中航油的内部情况，但我认为如果企业是只做套期保值业务的生产商，理论上不会濒临如此巨大的风险。理论上讲，只要为企业带来利润，各种模式都可以值得讨论。
一旦企业的战略定位于做期货投资业务，那么一定要把握尺度，有严格的审批程序。要弄清楚公司有多少资金可以投入期货市场，内部有没有专门的团队从事期货投资研究，有没有严格的内部控制监督程序，而不是靠公司的哪位领导拍板。
没有以上的制约，亏损就会浮现出来：开始动机是套期保值安排销售或者投资，但后来的局面是看到如此巨大的价格波动，有利可图，变成了超越权限的投机行为。在没有清晰的业务定位与严格的内部监控下，跨过这个过程仿如薄纸。有国际炒家来阻击也就不足为奇了。况且，目前证监会发布的《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》明确规定，国有企业海外的期货交易只能套期保值，而不能进行投机。
记者：您认为从事期货业务的国内企业该如何控制好风险？
陈基华：首先在决策层，决策团队必须对允许做多少期货投资业务的总量、现金头寸加以控制；其次，在操作层面上，对市场下单要经过严格授权，要有一套严格的审批程序与监督程序。
譬如，中铝股份每年总的计划，是先让期货部研究策划，在经过期货决策委员会批准后最终执行。而决策委员会每天都会收到期货销售部的报告，知道现在头寸是怎样，持仓量多少，帐面盈亏是多少。
需要说明的是，公司必须要明确按什么指标考核期货部门。如果按照期货业务的盈利情况进行考核，那么在这种激励机制下，可能出现导向性偏差，引发期货投机风险。
而中铝股份不单独考核期货部门，而是合在总销售产量指标内考核。只要公司产品的期货、现货销售平均价格在公司预期的合理范围内，就算达标。不同的考核标准有明显导向性，它将决定企业的风险。（来源：中国期货业协会）
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