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中航油期货交易巨亏5.5亿美元，这家在新加坡备受好评的中资上市公司就此折戟。
与经营风险相比，期货投机交易风险给企业带来的可能是——突然死亡。因此，各国都对此类交易有严格控制，而中国证监会也为此出台了《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》（以下简称办法），办法规定，企业可利用境外期货交易进行套期保值，而投机业务被严格禁止。
但在充满诱惑的期货市场上，公司能否依律行事值得怀疑。有专家称，中航油在原油期货交易上一错再错，所反映的不仅仅是一家公司的偶然行为，而是一批企业内控制度松散，治理结构不健全的普遍问题，而中航油只是在期货市场中，将这些缺点突然放大。
目前，证监会已批准从事境外期货业务的公司有26家，其中A股上市公司已达7家，这些都是在国内举足轻重的企业，它们在这方面涉足多深，风险控制如何，投资者无法不加以关心，因为谁也承受不起类似“突然死亡”的局面。
中航油巨亏，这种风险有没有传导到国内上市公司身上的可能？
截至目前，国家已经批准从事境外期货交易的国有企业共有26家，其中7家为上市公司。
境外期货交易涉足多深？
这26家公司中，据记者采访得知，有中金岭南等公司正在做境外期货业务，焦作万方、株洲冶炼集团、云南铜业等尚有一些手续待批，因此未实质性地启动境外期货交易；此外，葫芦岛有色金属集团有从事这方面业务的资格，却因综合的市场考虑目前停止了步伐。
在有色金属行业中，中金岭南是较早接触境外期货业务的，公司有关人士表示在这方面一向比较审慎的。江西铜业的董秘则告诉记者：公司从事境外期货交易的资格是去年批下来的，目前还没有通过外国的经纪公司进行海外交易，而是与供应商接触，通过上海期货交易所对伦敦方面的事务进行处理；这样风险较小。而在此之前，公司于境内的期货交易一向本着套期保值原则，作风稳健，曾得到上海期交所好评。
旗下拥有锌业股份的葫芦岛有色金属集团目前基本没有运作境外的期货交易了，锌业股份的董秘告诉记者，从公司目前情况来看，利用期货来进行套期保值已没有多大意义，而葫芦岛有色金属集团进出口公司的人士则表示，综合目前的市场形势，做现货即可以了，做期货划不来。
那么这些公司的期货交易又做到了多大呢？
对于这一点，云南铜业与江西铜业方面提供的数据较为相近。江西铜业的董秘黄东风告诉记者，公司在国内的期货交易只有总的生产量的30%，而境外期货业务只与外购的原料有关。云南铜业销售公司的经理陈勇也透露，目前行业内公司的期货交易量上基本上都只有产量的1/3、1/4，没有达到1/2的，从期货交易的风险控制角度，这一种范围内的规模还是比较安全的。
保值与投机界限难把握
几乎所有的公司在接受采访时都表示在从事境外期货交易时会严控投机行为，只利用期货机制来进行套期保值。这也是与国家有关法规相符合的，目前证监会发布的《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》明确规定，国有企业海外的期货交易只能套期保值，而不能进行投机。
不过，据云南铜业的陈勇来看：套期保值与投机之间的界限有时很难把握，在一笔交易中，开始的动机可能是套期保值，但后来的局面是有利可图，这个过程造成两者很难区分，同时也就进一步诱惑交易者深入下去。
有利益必定有风险，有一些公司的证券事务代表告诉记者：风险从本质上来说，是期货交易的特征所在，这个领域有人获利，也就有人倒下，风险时刻都潜伏着；中航油出事并不代表只有中航油一家在从事危险的投机，没有出事的也不说明永保太平，说不定已存在巨大风险。而这种风险在某种程度上来说，是由于交易者在巨大利益诱惑面前的贪欲所致。据记者了解，有一些能够在国外进行期货交易的国内公司甚至利用国内外交易所价格的不同步来打击国内竞争对手，而这显然已经逾越了国家规定的套期保值的要求。
对中航油一事，多数公司都认为源于公司内控制度与治理情况。期货交易如涉及投机，风险相当巨大，一套严格的控制与管理制度被许多公司都认为是必须的。
不过，正像有的公司管理人员指出的那样：风险防范必要，但能否落到实处却须拷问，同时，监控制度的实施是一回事，能否持续实施又是另一回事。
在采访过程中，记者发现，有些公司高管对于中航油事件尚不了解，“没有听说”，也有一批公司因境外期货交易业务尚在筹划中，对于未来具体的监控措施无法给出明确回答。
不做期货风险更大
“期货交易做了风险大，不做风险更大”，这句某位经济学前辈说的意味深长的话，在今天记者的采访中得到印证。
云南铜业的陈勇表示：没有期货交易来进行套期保值，一旦购买的原材料价格剧烈波动，公司将损失惨重。而在境内外贸易往来日益频繁的情况下，国内企业也有必要利用境外期货市场来规避风险。
在去年7月，就有一份券商的研究报告指出云铝股份等上市公司进行了套期保值业务，在综合这些公司采取的不同方式后，研究报告认为该项业务会在上市公司今后的经营中扮演越来越重要的角色。
期货市场发展到今天，已成为价格发现、规避风险的重要机制，近年来有关专家一直从国家利益和经济大国的战略高度呼吁充分发展期货市场，认为将有利于对外开放后我国在农业、能源、金融方面的发展。
学会在骇浪中行船
“在国际国内市场逐渐开放的情况下，中国企业已不可避免地参与到境外交易中去，与此同时，也站在更剧烈的峰口浪尖”，一位公司的证券事务人士一再提醒记者要从国际化的角度来思考问题。
在这个圈子中的许多人看来，参与国际金融交易是势所必然。在中国企业走出去的过程中，国外有时能提供更成熟、系统的交易体系及服务。例如，目前国内尚没有铅锡方面的期货产品，国内企业要套期保值还得选择伦敦期货交易所。
不过，与此相对应的是更复杂的形势与更剧烈的风险。相当一部分熟悉期货业务的公司都反映，国际市场上期货交易规模比国内大很多，有许多贸易商和工业巨头在做投机性的交易，一些基金动不动以一两千亿美元的数额进行投机。在这种情况下，“一不谨慎就意味着翻船”。
由此而来，驶向国际航流中的中华船是否已经做好了充分的应对准备？
中航油巨亏已经引起了海外有关机构对于国内企业治理和监控的一些质疑，从这一点来说，国内企业深入了解国际市场形势，更好地加强风险控制，不仅意味着避开陷阱和对投资者的高度负责，同时，也意味着对中国企业在国际上的声誉与形象高度重视。（上海证券报 田露）
机构观点
中天期货 潘文盛——谁来监控老板
现在国际上期货品种主要有原油、农产品和有色金属这几块。这次问题主要出在原油。从风险上来看，粮食、有色金属相比原油未必小。粮食、有色金属，国内一直都有期货品种，也有过教训。粮食方面，像中粮期货，很早就在境外涉及一些期货业务，包括中粮的一些高管、负责人，他们都是经过一些境外的培训和境外套保操作业务训练的。可能有了以前的这些经验、教训以后，这些公司在监管方面相对要完善一些。按道理，但凡是做衍生品的，公司应该会有一些相应的监控规程的。就中航油来说，内控制度也应该是有的，但这次为什么会失控？我想也许是因为他们的总经理以前的威望太高，以至于缺乏对它的监控。这也可能是中国很多类似的有资格在金融市场上做自营操作企业都会遇到的问题，即谁来监控老板，往往容易缺位。这就需要股东层，或者是国家代行所有者权限的这些相关机构提高这方面的管理能力，要建立一种定期的汇报制度。另外，对境外的窗口企业也应该加强监管。
辽宁中期——防火墙形同虚设
现行的期货法规对风险控制还是作了比较严格的要求。包括对人员配备，部门设置，从业经验等方面的规定，还有每年交易额度要与整个进口规模相匹配等，账户这一块也是要专款、专户、专用。之所以又出了这么大的问题，是因为相关人员，不只是一个两个，而是所有相关人员都没有遵守有关的管理制度，才会导致像中航油这种结果。如果有制度保障的话，有一两个人在当中出现问题是不会出现这么大的风险的，往往是因为一连串的制度都形同虚设，才会导致重大的风险出现。做期货以进出口套期保值来讲的话，业务本身是没有太多风险的。因为，如果是套做的话，这边进口现货，然后在国外进行相关的套期保值，如果是等量的话，应该说亏损和收益是正好相抵的。另外，还可以通过期权反向做一个保护，所以说风险非常小。大多数亏损的根本原因，比如说巴林银行，包括现在的中航油，都是因为业务本身脱离了原来的计划，变成纯粹的一种投机了。
昆仑证券 黄硕——期货收益上蹿下跳
在期货市场用套期保值来锁定风险，应该说在国际上是一种比较常见的做法。近年来，随着中石油、中石化等7家国有大型企业集团首批获准从事境外期货业务以后，陆续又有两批企业获得批准，套期保值业务也逐渐开始在一些上市公司的年报、半年报中出现。比如说云铝股份，早在2003年中报里公司就提到，其套期保值业务的期货交易种类主要是铝锭。江西铜业的“贵冶牌”阴极铜为中国首家在伦敦金属交易所注册的A级产品，公司获得允许在境外做套期保值的批文后亦表示，将充分利用好这一政策，为公司进口原料和产品的套期保值提供较佳的保值时机和价格。但是值得注意的是，这种业务还是有一定风险的，带来的收益也不稳定，如云铝股份财务报表里的“投资收益”一项，2002年1--6月的“期货收益”为143万元，但2003年1--6月的“期货收益”却为-475万元；到2004年1--6月的“期货收益”又变为3511万元。（上海证券报 周韬整理）
资料链接
经证监会批准可以从事境外期货交易的国内公司
获准批次公司名称 是否上市公司
1中国化工进出口总公司
1中国国际石油化工联合公司
1中国联合石油有限责任公司
1中国远洋运输（集团）总公司
1中国五矿有色金属股份有限公司
1中国粮油食品进出口（集团）有限公司
1中谷粮油集团公司
1中国铝业公司
1铜陵有色金属公司
1江西铜业股份有限公司 是
1深圳市中金岭南有色金属股份有限公司是
1河南豫光金铅股份有限公司 是
1青铜峡铝业集团有限公司
2金川集团有限公司
2中国航空油料集团公司
2中水集团远洋股份有限公司
2吉林粮食集团进出口有限公司
2中国石化国际事业有限公司
2兰州铝业股份有限公司 是
2云南铜业（集团）有限公司
2云南铝业股份有限公司 是
2焦作万方铝业股份有限公司 是
2云南锡业股份有限公司 是
2株洲冶炼集团有限责任公司
2葫芦岛有色金属集团有限公司
2水口山有色金属有限责任公司
国内外重大期货风险事件
1995年，巴林银行新加坡期货公司执行经理里森，在该行风险控制不严的情况下，大肆进行高风险的日经指数期货交易，结果造成巴林银行14亿美元的亏损，是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍，里森因此锒铛入狱。巴林银行也因此破产。
1996年住友商社滨中泰男未经授权参与期铜交易，导致住友商社巨额亏损19亿美元。铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元。接踵而来的恐慌性抛盘打击，使住友商社的多头头寸亏损扩大至40亿美元。
1998年株洲冶炼厂在伦敦金属交易所（LME）巨亏14.6亿元人民币。湖南省株洲冶炼厂原厂长曾维伦不顾开展国外期货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违规从事境外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则利用曾维伦授予的权力，超出既定的期货交易方案，大量卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后被迫平仓造成巨额亏损。从1994年5月17日至1998年12月31日，亏损额达1.758亿多美元，折合人民币14.591亿多元。（来源：上海证券报）
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