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10月份中旬，大连大豆501合约持仓一度达到31万多手，而目前501合约已经进入现货月，但持仓仍维持18万多手之巨。做空一方多为套利盘，做多一方为利用仓单较少而轧空的投机盘。这种套利盘与投机盘巨仓对峙的局面在国内期货市场上并不多见，也让人领略到在新的市场条件下市场主力资金交易手法的翻新。
螳螂捕蝉 黄雀在后
应当说，此次套利盘入市的理由是相当充分的。以其中的“买505抛501”套利为例，通过成交计算501大豆合约与505大豆合约理论上的价差应该为114元/吨，而当时505与501之间的价差缩至为零，这种不正常的差价引发了套利盘大规模介入。
但螳螂捕蝉，黄雀在后，由于今年大豆价格狂跌，东北新豆上市后农民嫌豆价太低而惜售，而压榨厂家因4、5月高位进口大豆损失惨重惊魂未定，收购热情较去年大幅降低，这两个不“积极”凑到一块，致使新豆收购速度迟缓，加上东北运力紧张，大连交易所新大豆仓单生成难度加大。由于前期国内大豆进口商违约，国际大豆供应商联合制裁中国违约进口商，致使大豆进口一度被阻。国内压榨企业开始注销大连仓单用于维系生产，大连交易所的注册仓单一度为零。
敏感的投机资金瞄准了套利盘的软肋，大手笔入市拦截，目前505和501合约之间的基差扩大到-170元/吨以上，随着交割月的临近，套利盘前景岌岌可危。
套利盘大意失荆州
纵观5年来5月合约和1月合约基差变化，5月大豆的价格在绝大多数的时间里高于1月份合约，合约基差随季节波动特征十分明显，表现为：低点出现时间一般为7-11月间,高点出现的时间在11-12月间。但这老皇历也有不准的时候，今年就是一个例子。除了基本面较往年发生了较大变化之外，套利盘麻痹的持仓心态也是陷入困境的原因之一。农产品的套利是最近一年多发展起来的交易手法，其中很多投资者缺乏交易经验和完善的风险控制手段，一厢情愿地认为套利是一个风险不大的交易模式，事实上，在某些特定的市场条件下，对冲套利的风险并不低，尤其是没有控制套利交易规模的前提下更是如此。
巨仓对峙风险亟待释放
随着交割月的临近，501大豆合约巨仓对峙的风险日益加大，这也给管理层面带来一个新的课题。除了必要的风险警示外，交易交割等部门应下大力气协调与收储和运输部门的关系，交割库在严格遵循交割规则的前提下，应提高服务质量，疏导交割瓶颈。相关措施将首先在铁道部得到落实，这也许会给套利盘带来一线生机，毕竟离1月大豆交割还有一个多月的时间。
另外，2号大豆将在12月22日在大连交易所挂牌上市，由于其交割标的涵盖了进口大豆，相信会得到众多大豆交易商和套保企业的喜爱。与2号大豆相比较，未来1号大豆有可能演变为一个小的交易品种，2号大豆的上市将分流目前市场资金，同时给目前正在交易的大豆品种带来利空影响。所以，如果投机多头执意逼仓，随着盘中流动性越来越小，市场未必能够提供顺利出仓的条件，从这个角度考虑，投机多头也存在着巨大风险。
而对于套利盘来讲，在交易中引入必要的风险控制措施是非常有必要的，俗话讲：亡羊补牢未为晚也，这是投机交易的常识，套利也一样。
综上可见，501合约的对峙双方均面临着巨大的风险。本周初，在501合约价格小幅波动的情况下，巨大的持仓开始减少，说明交易双方正在有理性的退场。我们认为，在目前的市场条件下，所有的非理性的交易行为都会受到市场的惩罚，501合约将会在祥和声中寿终正寝。（中证网）
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