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一、作用机理
近来，市场又在炒作美元汇率对铜价的影响因素，认为美元的贬值拉动了铜价上升，但是美元汇率对铜价的影响究竟有多大呢？本文试对此进行详细分析。
美元贬值对铜价的影响主要表现在三个方面：1.美国之外的消费者可以用较低的成本
来购买铜；2.铜作为商品也是较好的避险工具，国际游资除了选择贵金属之外还可以购买铜；3.美元的贬值会使产铜大国的扩产受到限制，甚至是关闭矿山（美元贬值后他国货币相对升值，对出口不利）。
众所周知LME铜价以美元结算，美元汇率的强弱将影响主要工业国家铜的进口与消费成本，美元兑主要货币的走强将压制相关地区的消费。所以，一般来讲国际市场金属铜与美元汇率之间保持着密切的负相关关系，历史上每次美元汇率的大的、趋势性的变动都会引起金属铜价的反向运动，但这些影响也不是绝对的。
美元贬值刺激非消费性需求迅速扩张。除实质性消费需求以外，汇率市场大幅波动会产生商品的保值需求。投资者以弱势货币买入商品并质押融资，假以时日再以强势货币标价出售，可以获取巨额的汇兑收益，而铜铝就是此类商品中的典型。尤其是在目前的历史性低利率时期，融资成本低廉，越发刺激了此类需求。据CRU统计，2002年在欧洲地区至少有140万吨铝锭被“金融融资”锁定，在美国有50万～70万吨精铜也陷入“融资交易”，直接造成目前国际市场的现货紧张。这种操作不可避免地导致铜铝需求增加，从而造成了现货紧张和价格上升。
美元汇率的变化也会通过改变铜的供需这一根本因素来影响铜价，但这一效应是相对滞后的。美元贬值会刺激全球精铜需求增加。日本、欧洲是全球主要的精铜消费地区，美元贬值会降低该地区的消费成本，短期内可以刺激消费增加。但欧元、日元在升值的同时也会压制当地的经济发展，降低社会总需求，所以从长期来说，美元贬值对精铜需求的影响有限。美元贬值的同时，其他国家的货币相对升值，对出口极为不利，可能缩减这些国家出口商的利益，导致铜的供应减少。目前世界主要铜精矿生产国有智利、秘鲁、美国、加拿大、澳大利亚、中国。其中中国、美国不受美元汇率变化的影响，生产成本稳定；南美国家向来维持弱势货币以刺激出口，从2002年开始的美元贬值主要针对欧元与日元，南美地区国家的货币与美元基本保持稳定，美元贬值不会影响其生产成本；加拿大（相对美元升值15％，下同）、澳洲（29％）、欧元区（39％）以美元计算的铜精矿生产成本大幅幅上扬，这部分产量约占全球总产量的15％（225万吨）。但由于2002～2003年国际铜精矿市场供给紧张，TC/RC持续下跌，铜精矿企业获利甚丰，目前的价格不可能引发减产，但从中期来看，欧洲地区减产压力始终存在。可见，全球铜精矿短期内供给稳定，精铜平均生产成本略有提高。
从相反的角度来讲，美元贬值说明美国经济处于衰退状态，对铜的需求量可能降低，也会导致铜价走低。
二、具体分析
1.历史铜价与美元汇率关系
以下是对1993年以来美元汇率与LME铜价的变化关系进行分析。
1993年10月以来，LME铜经历过7次大波动，其中，有5次波动方向与美元相反，只有两次与美元波动方向一致。
1993年10月至1995年8月，LME铜上涨92％，同期美元指数下跌14％，促使LME铜上涨的主要因素除了美元贬值外，还有美国经济强劲增长、制造业指数的上升以及住友公司的囤铜。
1995年8月至1996年6月，LME铜下跌43％，同期美元指数上升8％，造成铜下跌的主要原因除美元升值外，还有美国经济的明显回落、美制造业指数持续下降、住友公司囤铜事件败露从而遭致量子基金、老虎基金的狙击。
1996年6月至1997年6月，LME铜上涨49％，同期美元指数上涨了8％，促使铜上涨的主要因素包括美国经济增幅较大、制造业指数由51升高至56、全球经济的快速增长。这些因素不但抵消了美元上涨带给铜的成本压力，进而还推动了铜价的反弹。
1997年6月至1999年5月，LME铜下跌47％，同期美元指数上涨7％，造成铜下跌的主要原因除美元升值外，还有亚洲金融危机造成亚洲国家经济大滑坡、铜需求大幅萎缩、全球铜产能大增乃至出现供过于求的局面。
1999年5月至2000年9月，LME铜上涨48％，同期美元指数上涨12％，促使铜上涨的主要因素包括亚洲经济复苏、全球经济稳步发展带动铜消费快速增长、产铜大公司关闭矿山，这些助涨因素再次抵消了美元上涨带给铜的成本压力，推动了铜的上升。
2000年9月至2001年11月，LME铜下跌34％，同期美元指数上涨1％，造成LME铜大跌的主要原因除美元升值外，还有美国经济增长放缓、制造业指数持续下滑、全球经济不振及需求疲软导致供应严重过剩。
通过对以上6次导致LME铜价波动的主要因素进行分析，我们可以得出如下结论：美国及全球经济状况好坏影响铜的需求，铜生产商的增产或减产行为影响铜的供应，它们对铜价的波动起着主要作用；而影响铜成本的美元涨跌对铜价波动起着重要作用。换言之，在影响铜的供求因素变化不大、铜供求基本平衡的情况下，美元指数与LME铜价的变化存在反向关系。
2.近两年美元汇率与铜价关系
在美元指数月线图表上，可清晰地看到美元指数自1995年上半年至2001年下半年完成了一波完美的五浪上涨走势。而后，自2001年底、2002年初开始了五浪下跌。
与美元指数走势恰恰相反，伦敦铜反其道而行之，2001年底、2002年初，伴随着美元指数的五浪下跌，铜价展开了一波五浪上涨走势。
从2001年11月以来LME铜价的变化之中可以看出，美元贬值22％在LME铜价上涨了30％中起到了关键作用。
3.目前铜价和美元指数走势对比
目前，美元由于受到双赤字的影响而持续贬值，美元指数连续走软，但是铜价由于受到自身供求关系的影响而在高位宽幅振荡，与美元的走势并不是完全负相关。从图中可以看出，在10月11日美元见高3146以来，展开了一波急速的回调，但是在此过程中，美元指数一直处于下跌状态，美元对铜价的影响成为非主要因素。
三、主要结论
1.造就铜价走牛的最主要因素还在于经济的周期性向好，以及供需基本面的实质性改善，美元贬值不过是一个辅助性的因素，绝非提振铜价的最重要、或惟一的因素。即便美元走势逆转，只要其他决定性因素没有改变，铜价的走牛仍然是不可阻挡的。
因为尽管美元汇率的变化，使以美元计价的铜价对于海外消费者来说相对显得贵或便宜了一些，但当铜的供给趋于极度紧缺时，市场需求是刚性的，消费者可能也就无暇顾及美元的强与弱了。除非停产不干或找到替代品，铜价再贵也必须买入。
2.在单边市当中，美元与铜价的相关性并不明显；在振荡行情中，美元与铜价呈现极强的负相关性。在不同阶段，影响铜价的因素对铜价而言，其重要性会有所不同。
在单边市中，铜价与美元相关度弱化。原因在于当时的基本供需关系以及市场投资心理是影响铜价运动的主要因素，而美元这个从逻辑关系来讲与铜价密切相关的因子的重要性就大大降低了。即便美元出现制约当时铜价主流运行方向的作用，这种作用也不足以从根本上改变市场的供需状况，这也是为什么从长期图表上我们经常会发现美元汇率与铜价呈现正相关运动现象的原因。但是，需要注意的是这种反作用会部分抵消铜价的波动幅度，而当美元走势与铜价走势反向时，两者的关系对铜价会起到推波助澜的作用。
在振荡行情中，美元对铜价的重要性就会显现出来。振荡行情本身说明了基本面供需关系稳定、价格缺乏单边运动的能量、市场交易行为也趋于理性。在这样的情况下，美元的走势就显得异常关键，其与铜价的负相关性也会得到高度反映。因此，美元与铜价的关系在不同的阶段应当区别对待，并且从美元对铜价的影响力度上可以判断出行情的性质。
3.历史上，美元大幅贬值必然对应着铜价的大涨，但两者在时间上并不同步，经常是美元汇率贬值在前，铜价上涨在后。在全球经济一体化的今天，避险金融衍生工具大大增加，美元贬值对铜价的直接影响可能弱化，但不可能完全消除。美元汇率对铜价的影响绝对不可以忽视。
对目前阶段来讲，市场都知道铜价在此已经处于历史高位，继续追高的风险很大。所以，目前阶段美元的持续贬值只会有限延缓铜价的下跌，使之维持高位振荡，但不可能改变铜价本身的走势。（来源：期货日报/王辉）
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