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沪铜最近的走势扑朔迷离。自10月中旬探顶以来，铜价又表现出再次试顶的倾向，但市场“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的情绪又每每使投资者经历心跳的感觉，投资者在目前状况下参与交易的风险很大，在基本面明显变化之前，铜价很可能继续维持高位振荡。
一、基本面向供求平衡转化
全球精铜的生产平均成本大致在1450美元/吨左右，期铜目前的价位使得铜矿有极为巨大的盈利空间，市场的规律会调节商品价格。一年多来全球铜价飙升，令多年来为铜价低迷所困扰的矿产商重获暴利，世界各地铜矿纷纷复产。所以在不远的将来，铜产量大幅增加将成为事实。而相对于供应的大幅增加，全球铜的需求却很难继续保持以往的高增长，且不说由于铜价高企对消费的抑制作用。
从目前全球铜交易所的库存看，库存处在历史较低水平，而低水平的库存的确可能诱发逼空行情，但并不能仅凭短期的库存下降而判断后市铜价将持续上涨，因为库存短期下降，并不能改变全球铜逐步向供求平衡转化的趋势。
二、抛空时机未到
目前国内的抛空者承受着两个方面的压力，前有现货高升水，引发后期合约的补涨，后有反套者的买盘为价格日后的补涨提供机会，而现货紧张始终得不到根本上的缓解，使这种交易机制长期地存在下去。因此我们首先希望看到远期合约的充分补涨，至少相对LME的远期差价不再形成足以给反套者提供入市机会的差价，在国内一些不利于做空的因素都消失之后再抛空才是较为理性的。
三、比值有向合理区间回归的趋势
沪铜0411合约与LME11月合约的比价已经超过10.3，预计随后的0412合约与外盘相对合约的比价有可能放大到10.5。比价的大幅调整一来将令部分反向套利多头获利退场，同时刺激大量进口的积极性。而只有在大批的进口铜源到货后，国内现货紧缺和近期合约高升水的现象才能得到缓解，但估计这要等到春节以后了。
四、基金多头部位数量相对来说仍十分温和
基金的力量在国际铜价的走势中一直起到至关重要的作用，铜价能否再度大幅拉升，很大程度上取决于基金的动向。众所周知，9月份的那轮上涨是基金借用现货紧缺，挤压中国抛盘的结果，而随着中国空头止损得已差不多，且年底将至，基金面马上临着清算，所以其再往上推多高就值得怀疑了。
从上周CFTC公布的持仓结构来看，相对前一段时间来说，基金目前所持有的多头部位数量应该说仍十分温和，这样的持仓又能掀起多大的风浪呢？所以现阶段的上涨恐怕更多是一种针对前期暴跌的自救行为。另外一点，如果此次基金持多仓是以汇率的变动为依据的，一旦汇率出现新的剧烈变化，而又不利于商品交易对冲机制时，它们信心也将是十分地脆弱的。
同时从近期LME持仓量明显上升来看，基金已受到明显的阻力，阻力主要是来自于生产商的抛空兴趣，而价格处于历史顶部也引发了无数摸顶心理驱使下的技术性抛空行为，任何价格滞涨的情形，都可能触发投资者的抛空，这也是铜价将在高位巨幅振荡的主要原因。
因此，对于处在高位的铜价，我们仍需谨慎而对之。前两次国内铜价的暴跌均是发生在现货价达到32000－33000元区间的时候，目前现货价的位置可以说是消费买盘所能承受的心理极限了。目前的价位均有超买的成分，我们应该对市场高位的脆弱性有充分的认识。
尽管随着基金造势力量的减弱，今后可能很难出现类似9月下旬的那种较大幅度挤空现象，但期望铜价短期内出现大幅下跌，显然也是不切实际的。在以往牛转熊的过程中，顶部的振荡往往是最难熬的，这是对投资者耐心的考验。只有当市场再度处于一种极端的看涨中，投资者原有的放空思维被彻底打乱时，市场的拐点才极有可能出现。而铜价一旦形成转势，其顶部区域所能停留的时间又往往很短，因此在目前区间振荡上沿，进行长线战略抛空尝试是可行的。（来源：期货日报/曹洁）
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