研究：油价还会因为伊朗问题而存在上涨风险

　　一、行情综述

　　上周美国发布了最新一期的石油供需预测报告，该报告包括三个要点。

　　一，调增2006年石油需求预测30万桶，增长幅度预计达160万桶。在这160万桶中，美国增长30万桶，中国增长50万桶，两国合计占世界增长量的一半。我们认为这个估计还是中性偏低的，未来几个月有可能上调增长幅度预测值。美国今年遭遇飓风袭击，石油消费量与去年大致持平，从去年底到今年初的经济形势看，美国今年的石油消费量恢复正常增长是没有太大问题的。如果考虑到去年意外事件导致的低基数，30万桶的估计增长量可能是保守的。美国还不是主要问题，我们认为主要问题可能会出在中国身上。2005年中国石油消费增幅远不及预期，现在估计去年表观消费增长量大致是40万桶。导致去年消费增长不力的主要因素包括：国内外成品油价差、消耗库存、电力供应改善等原因。到2006年，虽说政府改善成品油供需扭曲的措施是治标不治本，但也多少会带来点效果，因此国内外价差对石油消费的负面影响会低于去年。经过2005年一年的消耗，现在无论是消费者还是中间商，库存都低于去年同期的水平，即使不把库存补充到平均水平，至少也不能靠消耗以往库存过日子。在那么多负面因素的影响下，2005年中国表观消费量都增长了40万桶左右，所以2006年预计50万桶的增长幅度可能保守了。

　　二，明确了非欧佩克国家供给增长乏力的现实。2005年前苏联国家石油供给量大约增长40万桶，远低于预期，而且这40万桶增长量抵消美国因飓风袭击损失的50万桶产量还不够。俄罗斯石油生产存在很多根深蒂固的问题，所以去年产出增长乏力，到今年这些问题也难见解决。近期俄罗斯和乌克兰的天然气争端更让国际社会了解了俄罗斯石油供应的不确定性。现在预期2006年前苏联地区石油供应增长30万桶，加上美国石油生产逐渐恢复正常带来的30万桶产量增幅，整个非欧佩克产量增长预计为100万桶。

　　三，空缺还得由欧佩克来填补，欧佩克没有削减产量的余地。2005年全球石油消费大致增长120万桶。由于美国的飓风和俄国后劲不足，非欧佩克国家的供给没有提高，需求增长都是靠欧佩克和库存来填补，其中欧佩克产量增长了大约100万桶。2006年预期石油消费增长160万桶，但是非欧佩克国家增幅大约只有100万桶，欧佩克产出要增长40-60万桶，其中原油生产至少要和去年持平，因此欧佩克基本上没有削减产量的余地。

　　美国能源部的最新预测说明，2006年石油供需依然紧张，价格没有太大的下落余地。因为剩余产能很少，一旦发生大的意外事故，油价再创新高也不奇怪，这种状况符合我们在《2006年油市展望》中所作的分析。当然，要非常警惕的是，无论是美国能源部还是我们，预测的基本前提都是2006年经济增长依然保持强劲，一旦这个前提不存在，一切都要重新评估。

　　上述供需预测将构成今年一切油市突发事件的背景，在一个剩余产能不到200万桶的世界里，任何突发事件都会被放大，投资者会按照极端的情况来预期价格。

　　上周困扰油市的伊朗核问题就是在这种背景下发生的。无论伊朗问题是否被提交给安理会，现在的实质性问题是是伊朗是否让步。理智清楚的人都可以计算地出来，如果伊朗一味强硬到底，美国不会姑息、不会开伊朗的先河，禁运是肯定的，至于是否动武，会视伊朗核问题的发展程度而定。

　　伊朗不会看不到萨达姆的前车之鉴，问题是政治算计也有算错的时候，不同的人还有不同的算盘。如果能挺过这一关，伊朗新总统的权力会更加稳固，权力对于政客来说是无法遏制的诱惑，他有可能想赌一把。他借以赌一把的基础有几个，一是美欧在制裁和动武的方式上会有分歧。二，伊朗现在也就是核研究而已，形势还没有严重到要动武的地步。三，美国已经在阿富汗、

伊拉克采取了军事行动，再扩大军事行动范围会更加谨慎。四，一旦对伊朗制裁或动武，目前的不到200万桶的剩余产能无法弥补伊朗的产出缺口。伊朗也有可能让步，不过即使让步，也可能拖到最后一刻。

　　在问题没有得到解决期间，油价还会因为伊朗问题而存在上涨的风险。

　　比起原油来说，燃料油的局势没有那么复杂：总体走势跟着原油，特殊的供需状况决定其与原油价格走势的差别程度。新加坡燃料油库存上周意外下降到1000万桶以下，据说二月份也没有多少套利船货到来，因此新加坡供给不会像以前那么充裕。

　　黄埔状况改善不大，现货价格逐步上升，但是交易不活跃。从目前黄埔现货、新加坡纸货和沪燃油期货(尤其是三月期货)的价格看，现货商在沪燃油上抛售基本上不大可能，已经抛进去的空头在这种形势下也会出来了。我们还是看涨，不过年关将近，市场交易很不活跃，还要提防年前的平仓。

　　16日(周一)纽约市场休市，电子盘交易开始于美国东部时间16日下午7点(北京时间17日上午8点)，场内交易开始于美国东部时间17日上午10点(北京时间17日晚上11点)。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　图二、新加坡180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差

　　图四、黄埔180现货价格走势(FOB，元/吨)

　　

黄埔180现货价格走势