原油连续大幅上涨 后市沪油将随原油震荡走高

　　本周，国际原油价格连续第二周大幅上涨，并且突破前期 62 美元/桶的阻力位， 并且达到去年 10 月中旬以来的高点。指数基金在新的一年中再次大举介入商 品市场是油价上涨的直接动因。纽约商交所基准二月轻质低硫原油期货本周收 报至每桶 64.21 美元，较上周末上涨 3.17 美元/桶。

　　虽然俄乌天然气争端很快得到了解决，但是这一突发事件验证了人们对于俄罗 斯能否作为一个可靠的全球能源供应商的担忧。在目前全球原油供需平衡状况十分脆弱的情况下，这正是投机基金推高油价的最好契机。

　　 以简单买入持有为投资策略的指数基金再度加大对商品市场的投资力度，在跟 踪商品价格指数的产品投资组合当中，能源产品占据了相当大的份额，因此，经过　　05 年末的季节性调整后，原油成为新资金年初重要的买入对象，这一现 象在过去的两年中一再出现，说明投机资金还会更加深入的介入商品市场尤其是能源产品。针对这一情形，我们不得不提醒投资者，2006 年商品价格的波 动将会更加剧烈，投资风险和机会也同时加大，投资者需要更加小心谨慎。

　　原油价格突破 62 美元/桶之后，基本确认了新一轮的上涨，短期目标位为65 美元/桶，但有一定的回调要求。

　　沪市燃料油受原油价格影响，本周继续跳空上行，后随原油回调，回补缺口。 主力完成 3 月合约向 4 月合约的迁仓过程。虽然受到现货基本面疲弱的影响， 涨势不及国际油价，但是技术走势较为稳健，底部区域逐步抬高，后市有望继 续跟随原油震荡走高。

上海期货交易所燃料油			单位：元 / 吨
合约	12/30	1/2	1/3	1/4	1/5	1/6
FU602	2976	休市	休市	3080	3068	3060
FU603	3062	休市	休市	3134	3113	3113
FU604	3067	休市	休市	3144	3115	3120
国际市场相关油价			单位：原油— 美元 / 桶；燃料油— 美元 / 吨
油品	12/30	1/2	1/3	1/4	1/5	1/6
WTI 原油期货	61.04	休市	63.14	63.42	62.79	64.21
新加坡高硫180CST	休市	休市	293.25	297.5	297.75
新加坡高硫380CST	休市	休市	286.25	294.25	293.75
FU602			单位：元 / 吨
油品	12/30	1/2	1/3	1/4	1/5	1/60
黄埔新加坡高硫180	3150	休市	休市	3200	3210	3190
黄埔直馏燃料油
上海进口高硫180CST	3245	休市	休市	3250	350	3250
张家港调和180	3120	休市	休市	3125	3125	3125

　　1：燃料油报价系船提价格，以市场主流价或平均价为参考

　　一周能源评论

　　本周(2006 年 1 月 2 日— 6 日)，国际原油价格连续第二周大幅上涨，并且突破 前期 62 美元/桶的阻力位，并且达到去年 10 月中旬以来的高点。指数基金在新的 一年中再次大举介入商品市场是油价上涨的直接动因。纽约商交所基准二月轻质 低硫原油期货本周收报至每桶 64.21美元，较上周末上涨 3.17 美元/桶。

　　图表 1：国际油价走势

　　

国际油价走势

　　数据来源：中信期货

　　由于乌克兰拒绝满足俄罗斯天然气巨头 OAO Gazprom 提价 4 倍的要求，Gazprom 周日(1 月 3 日)停止向邻国乌克兰输送天然气，造成西欧各国普遍反映经过乌克兰输送至欧洲大陆的天然气压力大幅下降，引发供应危机。虽然俄乌天然气争端很快得到了解决，但是这一突发事件验证了人们对于俄罗斯能否作为 一个可靠的全球能源供应商的担忧。在目前全球原油供需平衡状况十分脆弱的情况下，这正是投机基金推高油价的最好契机。

　　图表 2：天然气价格继续回落(单位：美元/百万英制热量单位)

　　

天然气价格继续回落

　　数据来源：中信期货

　　更为重要的是，新年伊始，大宗商品均出现了普遍上涨，CRB 商品指数也随即创 下新高。以简单买入持有为投资策略的指数基金再度加大对商品市场的投资力度，在跟踪商品价格指数的产品投资组合当中，能源产品占据了相当大的份额，因此， 经过 05 年末的季节性调整后，原油成为新资金年初重要的买入对象，这一现象 在过去的两年中一再出现，说明投机资金还会更加深入的介入商品市场尤其是能 源产品。针对这一情形，我们不得不提醒投资者，2006 年商品价格的波动将会更　加剧烈，投资风险和机会也同时加大，投资者需要更加小心谨慎。

　　图表 3：CRB 指数

　　

CRB 指数

　　数据来源：CRB，中信期货

　　虽然原油的基本面并没有出现多大变化，例如，天气预报显示未来 6—10 天北美大部分地区的气温仍将高于正常水平，这表明冬季的取暖用油需求将会下降，但 是地缘政治因素使得油价包含了相当大的风险溢价，这包括尼日利亚输油管线遭到破坏，俄乌天然气纠纷，伊拉克最大的炼油厂因受到恐怖威胁被迫关闭，以色 列总理沙龙病危，伊朗核问题悬而未决等等。我们发现，上述事件涉及的西非，中东，俄罗斯都是控制原油供给的重要地区，供应中断问题始终困扰着脆弱的全 球供需平衡。这是投机力量推高能源产品价格的重要依据。

　　美国能源部最新数据显示，美国商业原油库存为 3.216 亿桶，比前一周下降 100 万桶，仍然高于历年同期均值范围的上端；美国汽油库存为 2.033亿桶，比前一 周增加 140 万桶，位于历年同期平均范围下半部；馏分油库存比前一周上升 210 万桶，达到 1.289 亿桶，位于历年平均范围下半部，其中取暖油库存则下降了 50 万桶，这表明尽管气温偏暖，但是取暖用油的库存还是出现季节性下降，毕竟现　　在是冬季，这部分的需求还是存在的。另外，商业原油库存下降的同时，原油战略储备也出现了 50 万桶的小幅下降，这说明在原油生产和进口没有出现大幅增长的情况下，为了满足炼厂的炼制需求，还必须通过部分战略储备的释放来进行 调节，原油供需紧张的状况没有得到有效改善。数据显示，美国汽油日均需求量上周继续增加，这也是市场持续担忧未来汽油供应能力的主要原因，不过因为馏 分油需求出现下滑，所有石油产品的日均需求量没有能够继续维持在高位。但是，不排除假期因素导致需求数据的大幅波动，因此这一数据的变化还有待进一步的 观察。

　　图表 4：美国石油产品消费水平(千桶/日)

　　

美国石油产品消费水平

　　数据来源：美国能源部，中信期货

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