原油需求上升致使价格的上涨像是温水煮青蛙

　　一、行情综述

　　俄罗斯和乌克兰的天然气纠纷算是告一段落了，但这次事件影响深远。这次天然气争端表面上看是价格之争，但实际上谁都明白，俄罗斯是以天然气为武器惩罚倒向西方的乌克兰。这说明俄罗斯有能力、也有意愿把能源作为外交的武器，今后还有可能发生类似的事件，俄罗斯还不是一个稳定的能源供应来源。这次事件的影响有两个，一是欧洲会加紧能源供应和类型的多样化工作，不过短期内欧洲的选择不多；二是市场会把俄罗斯的不确定性计入能源的长期价格。

　　新年过后，开始传言有大量资金进入

能源市场。这是有可能的，因为能源和基本金属的价格过去两年涨幅很大，只要经济不出问题，今年还会处于高位，自然会吸引资金。事实上，进入商品期货市场的资金增多的趋势从2002 年就开始了，即使从资产配置的角度看，多样化也会降低整个资产组合的风险程度，这对大型投资机构是很有吸引力的。

　　即使有更多的投资者把目光转向商品市场，也很难说新年伊始的油价上涨是因为资金流入市场，我们认为，更直接的原因还在于需求高涨，尤其是汽油需求。12 月底的美国汽油需求达到935.8 万桶，是8 月底以来的最高点，汽油库存低于去年同期水平，也低于历史同期平均水平。不但美国需求高涨，在经济上升和气温下降的带动下，日本的煤油需求也强劲上升。这种状况让美国取暖油需求不再成为市场的主要关注点，所以美国暖冬对价格的影响很不明显。

　　需求上升导致的价格上涨比暂时的供给冲击更有持续性。我们现在回头看看去年八月飓风袭击前后的油价起落可以发现，供给中断使价格在短时间内上涨幅度很大，也就是因为短期冲击很大，从政府到市场的反应和应对力度也很大，所以价格下落非常快。需求上升导致的价格上涨却是逐渐上升，人们也是逐渐调整自己的心理和实际行为，逐渐适应油价上升的现实，因而价格上涨的基础更为坚实。事实上，这就像温水煮青蛙！油价从二十到三十，从三十到四十到五十、六十，都是如此。

　　需求上升，供给却没有改善，非但没有改善，还有恶化的迹象。俄罗斯的不确定性前面已经说过，导致2005 年俄罗斯石油产量增幅不如预期的那些因素在2006 年一个也不会缺席，因此今年俄罗斯产量能增长多少很值得怀疑。

伊拉克12 月份石油出口降低到战后最低点，110 万桶/日。今年伊拉克重建预算被削减，国内局势很可能继续动荡，因此伊拉克石油生产和出口也未见乐观。

　　油价突破62.5 美元后，下一个压力位在64.7 美元附近，我们相信突破这个压力位的概率非常大。

　　不过，从现在的石油生产、库存和需求状况看，油价进一步上涨的基础尚未坯实，但我们相信，只要经济不出现大的滑坡，这个基础条件很快就会形成，我们预计今年第一季度油价会涨到70 美元以上。

　　我们建议投资者逢低买入沪燃油，不过要选择好买入点。沪燃油市场经常在行情启动的时候反应滞后，行情后期反应过度，价格波动幅度非常大，经常跳空，因此入场点和出场点的选择很重要。现在四月合约是主力合约了，替换过程异乎寻常地快，两天就完成了，价格也没有出现太大扭曲。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST纸货价格走势

　　图二、新加坡180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差

　　图四、黄埔180 现货价格走势(FOB，元/吨)

　　

黄埔180 现货价格走势