研究：近期铝市消息相对缺乏沪铝高位窄幅振荡

　　一、行情综述

　　节后伦铝在开盘后快速下探2220 一线后，逐步反弹；周三在伦铜突破4500 美元的激励下，伦铝也向上突破2300 美元，创1988 年以来的新高2325 美元/吨。此后，伦铝基本上处于高位振荡走势。LME 三月综合铝周收盘2305 美元/吨，上涨45 美元/吨。沪铝基本上处于高位窄幅振荡，四月连续周收盘19490 元/吨，微幅上涨70 元/吨。

　　整体上看，近期铝市基本面再次陷入沉寂，消息相对缺乏。LME 铝价的强势特征得以维持，一方面来自于投资者对于2006 年铝市供需紧张的预期；另一方面，得益于周边市场的多头气氛，特别是铜价的持续强势。

　　继关铝宣布减产后，云南铝业也加入减产的行列，上周宣布2006 年将减产10%。这意味着2005 年底有色工业协会公布的减产决定正在逐步进入实际行动。但是，我们的观点是：2006 年中国的铝产量仍将保持较快的速度增长，减产需要我们相对、动态的看待。相对，就是说减产只是增长速度可能没有原来预期的那么高；动态的看待，就是一旦氧化铝的供应和价格得以缓解，或者铝锭的价格大幅上涨，足有给企业带来丰厚的利润，产量的再次快速增加可能性仍然非常高。

　　此外，我们还相信，中国大量闲置产能的存在，能够有效的弥补欧美风险产能的关闭，问题只是国内外的比价关系能够刺激国内产能的启动。

　　因此，对于今年铝价的整体走势的把握，除了密切关注供应方面的信息之外，对于整体经济形势和铝锭需求方面的因素，也是非常的重要。虽然说，供应方面的消息可能短期内会对价格形成较大的冲击，不过如果需求陷入低迷，这种冲击的力度和持续性就值得怀疑了。可以说，需求方面的考虑仍应是我们对于未来走势判断的最重要因素之一。

　　库存方面。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示：2005 年11 月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)下降3 万吨至319.5 万吨；其中，11 月底未加工的铝库存为176.5万吨，微幅下降2 万吨。正如我们在上一期周报里所分析的，IAI 公布库存的下降，部分的验证了市场对于LME 库存大幅增加的判断：只不过是隐性库存的显性化。其中，北美和欧洲的未锻轧铝库存都出现了一定程度的下降，这与这两个地区的LME 库存的大幅增加刚好形成对应。

　　但是，对于库存的变化，我们需要持一种谨慎的态度。毕竟，库存的大幅增加，对于价格强势并不是一个好的信号。至少说明，目前市场上铝锭的供应并不是十分的紧张，近期LME 现货对三月出现10 美元左右的贴水也证明了这一点。而且，如果库存后期还会继续增加，比如LME 库存增加至70 万吨以上，这将对投资者的心理形成较大的冲击，有可能改变部分投资者对于未来的预期，那样，调整将不可避免。如果后期出现持续的下降，这也将成为市场再次走强的重要支撑。

　　至于后期走势，伦铝周收盘站上2300 美元，强势特征非常明显，后期将向上测试2500 美元的阻力位。如果维持高位振荡或者出现盘中冲高回落持稳的走势，将成为较好的买入机会。操作上，建议以逢低买入为主，不宜抛空。

　　沪铝方面，受制于近期国内特别是华东地区库存较为充足，和市场结构的限制，铝价受到了一定的抑制。但是，这并不意味着铝价将步入熊市。观望或逢低买入为主，不宜抛空。

　　二、 图表一览

　　图一、IAI 总的铝库存

　　

IAI 总的铝库存

　　图二、IAI 未锻轧铝库存

　　

IAI 未锻轧铝库存

　　图三、全球交易所库存 单位：万吨

　　

全球交易所库存

　　图四、国内现货走势

　　

国内现货走势