沪胶整体震荡上行 橡胶牛市将有望在一月延续

　　第一部分 行情回顾

　　一、沪胶行情走势

　　

沪胶行情走势

　　上海期货交易所天然橡胶期货合约价格在本月整体表现为震荡上行的走势。沪胶主力0603合约期价本月开盘16830元/吨，开盘后一路震荡走高，月末以18225元/吨收盘，较上月大幅上涨1310元。由于雨季延长，供应恢复将受到很大程度的影响，加上节日过后工厂重返市场进行采购，预计橡胶的牛是行情有望在一月延续。

　　二、国际胶市场行情

　　1、东京工业品橡胶连续

　　

东京工业品橡胶连续

　　东京期胶市场3号烟胶片期货合约价格本月整体表现为暴涨暴跌的高位震荡的行情走势。本月初由于泰国和马来西亚橡胶主产区的持续降雨的洪涝继续影响橡胶供应，在基本面的支撑下，东京胶期货走出强势上涨行情，创出227.6日圆/公斤的新高点，在本月中旬受汇率市场日元升值所引发月期价从高点连续三个跌停，跌幅达到16至19日元／公斤，随后再度以涨停方式回升。从目前整个高企的现货报价观察，天然橡胶市场脆弱的供需平衡在12月下旬已经有被打破的迹象，后市如果基本面继续向着供应紧张的状态延伸，那东京期胶经过本轮深幅度调整之后，将有继续上创新高的潜力。

　　2、新加坡商品交易所20号胶走势图

　　

新加坡商品交易所20号胶走势图

　　本月新加坡20号胶各合约价格纷纷维持高位震荡的走势，其中现货月合约在月初从158.5美分/公斤一路上涨至167.5美分/公斤，月中又大幅回落至159美分/公斤，随后在本月中下旬该合约价格又再度稳步上扬，本月最终还是收于167.5美元/公斤。

　　第二部分 基本面分析

　　一、全球供应进一步偏紧　

　　ISRG(国际橡胶研究组织)最新的供需报告对2005年橡胶市场的供求关系作出了全新的评价，全球产量预测为878.3万吨，需求量预测为868.5万吨。综合来看，ISRG最新的报告显示全球天胶供大于求9.8万吨，2004年的数字为29万吨。报告对市场关注的东南亚三国的产量进行了客观的评价，虽然今年东南亚割胶作业受到严重的天气困扰，但整体东南亚三国的天胶产量仍高达627.5万吨，占全球产量的71.44%，去年三国天胶产量为619.4万吨，占全球产量的71.93%。ISRG对供求的预测显示，从2003年以来，全球天胶产量与消费量同步增长，消费量的增幅远远超过供应量，这是导致全球天胶供需状况进一步趋于紧张的主要原因。从连贯性的数据分析来看，它也反映出了全球胶市供应进一步偏紧的现实状况，需求增加的速度超过供应恢复的速度。如果这种趋势延续，天胶市场很可能在未来出现供需缺口，或许这种缺口在2005年已经出现。

　　供应偏紧的直接结果体现在库存量的减少，日本橡胶贸易协会公布的数据显示，截至12月20日，日本民间仓库的生胶库存为8406吨，日本的生胶库存8月时降到7106吨的记录低点。中国的库存数据同样处在极低的水平，12月30日公布的天胶期货库存为20705吨，去年同期的期货库存为91094吨。库存低水平对胶价形成支撑，也为未来可能出现的供应危机埋下了隐患。

　　二、中国缺口将扩至200万吨　

　　中国天胶消费的增长仍是全球消费的主导力量，2005年是轮胎行业产能扩张的释放年，轮胎产量的加速增长导致中国天胶需求量不断增加。国内轮胎产量1-10月份累计为2.4万条，同比增长28.4%，其中10月份产量为2666万条，如果后两个月按照略少于10月份的产量水平计算，2005年全国轮胎产量可能达到2.9万条以上。按照国家统计局公布的数据，2004年全国生产轮胎2.39亿条，今年轮胎产量的年度增长率为21.33%，这一增速超过了2004年的18.7%。对于中国的天胶消费量，目前很难统计出具体的数据，从资源消耗量分析来看，1-11月份进口天然橡胶125万吨，期货库存消耗7万吨，今年新增国产胶产量按照50万吨计算，消耗量至少在45万吨以上，复合胶、边贸胶、走私胶进口按照50万吨计算，消耗总量为227万吨。

　　2006年我国国民经济增长速度虽会有所放缓，但仍会保持适度增长，专家预测在8%-9%之间，宏观经济仍然向好。轮胎行业的增长在06年仍会延续，相关机构对我国子午胎发展趋势预测，2005年全国子午胎产量为1.3亿条，2006年为1.6亿条，2007年为1.8亿条，2010年为2.2亿条，随着子午胎产量绝对数不断增加，增长速度从06年开始可能放缓，但在未来5年之内仍会保持不断增长的趋势，这对天胶消费将形成较长时间的支撑。斜交胎产量从今年开始出现减少，这是国内轮胎行业子午化必然经历的过程，轮胎属于易耗品，随着我国每年汽车产量和汽车保有量的不断增加，与之相应的配套轮胎和维修轮胎的需求量不断增加，加上出口需求的旺盛，我国轮胎行业增长的势头不会停止。有关方面预测，到2010年，我国高速公路将达到5.5万公里，轮胎总需求量可能在3亿条，轮胎行业从2006年开始将进入平稳增长阶段，对天然橡胶将形成高基数需求支撑，但需求的井喷式增长也逐渐告一段落。

　　2005年海南台风对产量影响很大，今年全国天然橡胶减产可能接近10万吨，这种影响仍会延续到2006年，加上海南民营胶，市场预计明年海南天然橡胶减产幅度仍会高达8万吨，全国天胶产量明年可能在52-55万吨之间，中国天然橡胶使用量按照10%增速计算(以227万吨为基数)为250万吨，中国的供需缺口将扩大到200万吨，自给率仅为22%，对东南亚市场更多的依赖性使得中国企业在采购中不得不处于相对被动的地位，与诸多进口原材料商品类似，在供应偏紧的背景下，出口商和投机资金均有可能进一步推高胶价。

　　第三部分 热点分析

　　一、雨季延长

　　泰国的产量占全球40%，其中南部产区占泰国总产量的70%，南部可以说全球天然橡胶市场的主产区。12月份泰国南部持续的降雨使割胶作业受到严重的影响，而在进入下旬之后，泰南再度发生暴雨，导致南部7府受到洪灾。由于泰国南部遭遇持续降雨的影响使割胶工作受阻，在整个12月份这个传统的割胶旺季，主要产胶国正在面临旺季停产的尴尬格局。目前连续性降雨已经停止，但不少地区的胶园中仍有积水，影响正常的割胶。水灾过后，大部分胶树有落叶现象，这将对雨季过后的产量带来一定的影响。按照目前时间进程，恢复割胶至少要等到1月中旬。很显然在12月至明年1、2三个生产旺季月份，泰国南部主产区已经有至少1个月时间无法正常割胶，对2006年第一季度的产量将形成重大影响。而产量偏少的泰国北部地区，由于受冷空气影响，12月中旬以来原料供应也非常少。在需求相对平稳的同时，供应紧张的局面将支撑胶价在目前的基础上继续上行。预期2006年第一季度，随着全球天然橡胶需求旺季的到来，供应如果无法跟上需求，天然橡胶将继续牛市行情。

　　二、割胶期的长度

　　泰国南部七府经过水灾，目前连续性降雨已经停止，但不少地区的胶园中仍有积水，影响正常的割胶。从目前的情况来看，如果按照现在的天气情况，估计在两周后才可进入正常的割胶季节，但产量将较往年减少。不过割胶的周期或可延长，也就是可能能够延长割胶期。对06年全年的产量影响或许影响不大。但产量的各月分布或许会不同于往年。但是三月的气候将是决定今年全年产量的关键。如果雨水缺乏，那么整个割胶期将会如往年的月份结束，这样全年产量将会减少。但如果雨水如往年正常年份，那么割胶期或许会延长，这样至少保证了整个上半年的产量不会减少。也许三月下旬才是大行情变化的转折点。

　　三、中国企业的采购

　　对于海外轮胎企业而言，轮胎产品多次提价已经转移了部分胶价上涨的压力，相对良性的传导机制使得原料价格的上涨对于海外轮胎企业的利润影响有限。但对于国内轮胎行业而言，市场竞争的激烈导致轮胎工厂面临原料价格与销售价格的两头挤压，无论是内销市场还是出口市场，低价竞争模式，国内轮胎行业利润被大量吞噬，这会否影响到轮胎行业的进一步扩张，也成为高胶价时代必须思考的问题。国内工厂在今年11月份、12月份所采取的减产策略，是轮胎行业面对高胶价的阶段性对策。目前中国市场上出现严重货源短缺的情况，中国买家的购买意愿将直接决定基本面的变化。如果中国企业继续前两个月的方针--高价不买买低价，那么市场才有可能往下调。长期来看，轮胎厂减产与停产都不是明智的选择，毕竟谁也不愿意失掉市场，所以在激烈的市场竞争格局中，高胶价会带来轮胎行业的重新洗牌，但很难对需求产生长期的压制，相反需求在被压抑后重新释放的过程往往会再次推高价格，在中国企业由于原料短缺而不得不进行的大量采购过程中牛市行情将会延续。

　　第四部分 后市展望

　　泰国、马来西亚雨季延长打乱了天胶的历史波动规律，高产期迟迟未能出现，导致胶价在今年年底出现反季节上涨，东南亚胶商可能再次面临超卖的境地。轮胎企业目前处于采购淡季，明年2月份可能出现的采购高峰对供应将产生极大的威胁，企业库存现在大多已消耗殆尽，未来的采购需求很可能给高位的胶价再次注入一剂强心针，胶价在春节后出现高点的概率极大。现在最关键的问题在于1月份，虽然短期胶价仍处在上涨的过程之中，但市场对于1月份供应的恢复仍存在预期，东南亚三国同时进入供应恢复时间段，使得天胶供应危机在1月份有短期缓解的可能，如果胶价在1月份出现调整，也许更有利于胶价在春节后涨势的延续。如果雨季在一月份进一步延长，供应危机将使胶价的加速上扬提前出现，胶价在1月份也存在一举突破高点的可能。

东银期货　段倩