研究：国内天胶日渐成熟 已然成为投资新亮点

　　第一部分 行情回顾

　　本月天胶走势的最大看点首先是日胶的“上下翻飞”。首先是月初持续一周多的上涨，日胶价格直接从200.0日元/公斤的价格上冲的220.0日元/公斤以上的价位，在一周的时间内不但突破了17年的胶价高点，更是在一周时间内连续刷新这一纪录。紧接着，日胶在12月13日突然高位“折戟”，胶价更是连续三天触及跌停板。涨的快(用了7个交易日)，跌得更快(仅3个交易日)。随后，日胶稳住了走势，开始了震荡上行的行情。最终于本周末再次拉升回到215.0以上的价格。可以说本月的日胶行情如同乘上云霄飞车，笔者觉得用“上下翻飞”“一波三折”这样的词形容这短短一个月的日胶都是都十分贴切。

　　于此同时，我们回顾一下沪胶本月的行情走势，本月初，沪胶的主力合约依然是0603，月初，沪胶在日胶的带动下终于打破前期的僵局，发起上涨攻势，在本月中旬，日胶大幅下跌的时候，国内市场看清了这轮下跌的诱因，并没有盲目的跟跌，这让我们欣喜地看到国内投资者日渐成熟，同时也是天胶期货品种的成熟。在这段时间内，国内天胶行情以盘整为主，待日胶重新发起攻势时，沪胶也再次于月末重新攀升至1万8以上的价位。同时值得投资者关注的是12月末沪胶主力已经开始换月的动作，12月28日后0603合约成交量、持仓量逐渐萎缩，而0604合约成交量、持仓量正逐步放大。

　　这对以上行情走势，让我们分析走势背后的原意，笔者总结主要有以下价格方面：

　　一、导致日胶巨幅波动的根本原因是美元兑日元汇率变化；

　　二、天胶现货的供给情况不容乐观，泰国产区遭遇暴雨袭击，洪水地区割胶停滞，对胶价形成强劲支撑；

　　三、国际、国内天胶库存依然没有得到补充，如果产量不能提高，库存问题短期难以得到缓解；

　　四、本月国际原油价格遇支撑位反弹，这对天胶的价格也是一个强有力的利好，在工业品板块中，与天胶相关度最高的品种当属原油；

　　五、本月市场中偏空的消息主要是受原材料处于高价和邻近年终，国内一些轮胎生产企业减少了产量。

　　以下就让我们对各信息逐条分析，用以预测未来一段时间天胶可能的方向……

　　第二部分 基本面分析

　　一、美元兑日元汇率变化

　　实际上，在2002年至2004年间，日本经济仍深陷于上世纪90年代初泡沫经济破裂后经济衰退的深渊不能自拔。为了对抗经济衰退和通货紧缩的威胁，自2001年3月，日本央行实施极为宽松的货币政策，即日元的实际利率为零。如此，日元便失去了吸引资金流入的收益率优势。美元自2003年6月连续加息以来，日元与美元的利差劣势更是不断扩大。利差因素一直是日元沉重的包袱。

　　随着近期美元加息，美元兑日元的汇率也随之发生巨大变化，美元的坚挺使得美元兑日元快速升值，换句话说日元相对美元贬值了，进口同样的商品，需要花费更多的日元。12月14日，美元日元指数暴跌3.36点，最低触及116.74的低点，日元的暴跌直接导致TOCOM天胶期货市场恐慌性抛盘，以为TOCOM天胶期货以日元报价，而且刚好胶价处于17年的高点，以此出现了日胶连续3的跌停板的现象。

　　美元兑日元汇率变化一起的胶价下跌给我们国内的期货投资者很好的提了个醒。以往我们考虑商品期货基本面时多数考虑的是供需、库存等因素，现在我们还要时刻考虑汇率因素，因为人民币汇率自05年7月21日起也变为浮动汇率制，因此汇率的大幅变化将造成进出口商品价格短期内发生巨幅波动！

　　二、泰国又遭洪水侵袭

　　对于泰国产胶业而言，今年是“多灾多难”的一年，12月本来是东南亚产胶区的割胶旺季，但12月初的大雨再次浇灭了泰国人的“丰收”梦。泰国气象预报成，强降水的可能将持续到06年1月。截至12月19日，泰国南部洪水造成的死亡人数已上升至27人，数万村民被洪水围困并忍受疾病折磨。泰国内政部长空沙·万达耶说，洪水使泰国南部9府50万人受灾。“4万多人患上了洪水引起的结膜炎等疾病，”卫生部长比尼·乍鲁颂巴说。持续两周的暴雨造成泰国南部洪水肆虐，泰国政府已宣布南部9府为灾区。

　　泰国今年多灾多难，年初的干旱，随后飓风、暴雨不断，再加上政局不稳，是不是发生割胶工人别杀害的事件。种种因素都对泰国的产胶量造成影响。

　　据泰国权威部门官员预测,受制于产区干旱和暴乱双重因素：今年泰国天胶产量将减产10%，由296万吨减少至266.4万吨，减幅为29.6万吨。通过对比可以显示,泰国减产幅度(29.6万吨)超过印尼和马来西亚两国增产幅度(22.2万吨)。因此,供应紧张仍是大势所趋。

　　三、库存的老问题

　　低库存，这在2005年的天胶市场中已经不是一个新问题，最新数据显示，上海期货交易所，截至12月23日期货库存20705吨，较上周尽增加710吨，已注册成仓单的库存13970吨(2794手)，比上周增加500吨。虽然从数据上看库存稍有增加，但总体来看，依然处于历史低库存的状态。

　　日胶最近公布的旬库存，12月10日是4162吨，较11月30日又减少了49吨。

　　其实从今年5月份天胶起涨开始，天胶就一直处在低库存的状态，可以预期，如果全球天胶的供给量不能大幅提高，天胶的库存短期内很难增加。同时库存问题又反过来推动、支撑天胶的价格，库存量不能得到补充，天胶价格就要高位运行强有力的支撑。

　　四、国际原油价格12月企稳

　　本月，国际原油价格呈现触及支撑，企稳反弹的走势，在冬季影响原油价格的主要因素有天气、库存以及圣诞节前后经济数据的走势。从这三个主要的指标看，11月美国受暖冬和高库存的印象，原油价格有一定幅度的回落。但最新的EIA数据显示，美国库存要低于市场预期，同时消费者信心指数增至8月来最高值，再加上市场担心明年欧佩克组织可能会降低原油产量。因此，12月末美原油主力合约0602再次攀升至60美元以上的价位。

　　原油价格的企稳也为天胶的强劲走势注入了一针强心剂，天胶走势，特别是沪胶的走势大多数时间与国际原油走势趋同。有经济机构分析，2005年国际原油的均价在57美元左右，而2006年原油均价预期在63美元左右。总体上看市场对原油未来走势还是保有很好的预期，一次从原油价格这方面因素来看，天胶价格在中长期也将受到比较有效的支撑。

　　五、12月轮胎行业减产

　　我们可以看到现在市场比较偏空的因素主要是国内的一些轮胎行业在高胶价的时候生产成本增加。同时由于市场竞争激烈，一些厂家打起价格战，这无疑就导致轮胎企业的利润降低，有些生产工艺落后的企业甚至出现负利润生产，即每生产一条轮胎要赔多少钱的境地，这就导致在11月、12月两个月份国内一些轮胎生产商纷纷降低了产量。但这只是短期行为，中长期来看，为了占有更大的市场份额，各轮胎生产商没有长期大幅减产的可能。

　　国家

十一五计划中我国轮胎工业仍将保持快速增长态势，到2010年，轮胎年产量为3亿条，其中子午线轮胎2.1亿条，子午化率达70%，斜交胎0.9亿条，占30%，而安全、节能、环保将是轮胎工业未来发展的主旋律。

　　据了解，我国轮胎工业经过几十年的发展，形成了比较完整的工业体系，

汽车轮胎年产量已超过2亿条，成为仅次于美国的第二轮胎生产大国。近几年，随着汽车工业的迅猛发展，轮胎工业的增长速度更是令世人瞩目，2000年至2004年，轮胎总产量都在以10%以上的速度增长，子午线轮胎的平均增长率更是达到30%以上。但我国轮胎工业在产品结构方面仍有不足，目前仍以斜交胎为主，子午化率仅接近50%。据了解，子午胎比斜交胎节油5%～7%，更加安全、节能和环保。

　　由以上信息我们可以预知，短期内轮胎产量可能会出现波动，但从中长期来看，我国的轮胎行业正蓬勃发展，轮胎产量的增加已成必然，这对天胶较长时间段的后势都将产生利好影响！

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　技术图表我们本月主要分析沪胶0604合约，因为本月月末投资者已经把头寸逐渐转移到0604合约之上，12月29日沪胶0604盘中冲击前期高点18700，但因这一历史高点附近压力较重因此，胶价触及压力回落，12月30日出现下跌。从形态上看，0604合约前期走出接近圆弧底的形态，现在正面临冲破前期压力线的局面，预计在06年一月份，0604合约胶价可能在18650附近震荡。

　　鉴于这种行情走势，建议投资者仍坚持前期日内短线为主的交易策略！如果向上突破前期高点18700的压力线可考虑适量买入多单，中线持有。下方支撑17960，17730，17500。

　　

上海天然橡胶基差图

　　

沪胶周库存与价格走势图

　　

日胶旬库存与价格走势图