研究：供需关系将重新成为豆价走势的关键因素

　　第一部分 本月行情回顾

　　本月连豆主力合约0605截止12月28日收于2723元/吨，较上月上涨了178点。成交量和持仓量分别为5400250手和307200手。豆粕主力合约0605截止12月28日收于2360元/吨，较上月上涨了200点。成交量和持仓量分别为11830840手和264560手。这里值得一提的是豆粕的成交量在本月的最后两周连续创出新高，刷新了历史纪录。这表明确实有新资金进场参与豆粕交易。

　　本月豆类行情之所以会出现如此大涨的行情,主要有以下几点原因：第一，禽流感疫情在12月份爆发的频率越来越低，这使得期货市场对禽流感褪去的预期越来越浓，致使资金大量介入到受到重创最严重的豆粕期货品种，从而使得豆粕期价节节走高，这也带动了整个豆类期货市场价格的上扬。第二，现货市场方面，在禽流感对豆类市场的影响漫漫消退的情况下，12月份豆粕价格迅速回升，这也对期货价格的上扬构成了支撑。第三，由于美国国内豆粕现货需求坚挺，再加上美国大豆内陆基差坚挺，这使得美盘基金持仓本月空翻多，拉动了美盘豆类价格快速上扬，并突破了长达三个月形成的箱体上沿，同时美盘和国内连豆期价相互呼应，互相拉动价格不断走高。以上几点是导致内外盘豆价12月大幅上涨的主要因素。

　　第二部分 本月大豆市场概况分析

　　1.12月美国大豆供需报告“空”气浓厚，全球库存压力增加

　　12月10日美国农业部公布了12月份的大豆供需报告。从美国方面来看，农业部把美国出口量向下调整到了10.20亿蒲式耳，较上月报告下调了5500万蒲式耳。而去年同期报告数值为11.03亿蒲式耳。这主要是由于禽流感肆虐中国，致使中国对美豆的购买量急剧下降造成的。 库存方面，由于出口量被下调，因此期末库存再次被大幅向上调整，达到了4.05亿蒲式耳，而去年同期报告数值为2.56亿蒲式耳。库存消费比也由上月的11.9%上调到了本月的14%。大豆全球供需方面，美国农业部调高了巴西的出口量，由上月的2400万吨提高到了2500万吨。

　　总体上来看，此次报告主要是提高了期末库存。全球库存从上月的4675万吨上调到了本月的4811万吨。这主要是由于目前亚洲的豆类需求市场比较低迷，致使美国大豆的出口严重受阻，因此不得不把部分出口大豆转为期末库存。综上所述，由于全球豆类需求不旺，再加上库存大幅增加，因此全球大豆供给环境依然非常宽松。

　　12月美国供需报告虽然偏空，但美盘豆类期价却不跌反涨。这主要是由于受圣诞节需求增加的提振，再加上基金积极做多的意愿，使得美国豆粕走势强劲，从而带动了整个豆类品种的上扬。但这并不能改变05/06年度全球大豆库存压力大增的现状。

　　2. 禽流感逐渐消退，但恢复元气仍需一段时间

　　从12月初开始，禽流感疫情爆发的频率明显降低。目前，已有25个疫区解除了封锁，这也在说明禽流感对豆类市场影响正在逐渐消失。 这些都在说明禽流感的影响正在慢慢减少，再加上政府给与了禽类养殖企业免税的待遇，会使得企业迅速扭亏为盈，恢复正常的营业，这将有利于饲料需求的增加。这些都使得市场对蛋、禽类的需求正在加大，豆类尤其是豆粕市场的交投逐渐活跃了起来，成交量在稳步攀升，价格也在逐级走高。在这一个月的时间里，哈尔滨地区豆粕价格上涨了60-80元/吨，达到了2260元/吨左右。大连地区上涨了100元/吨，达到了2320元/吨。南方地区大部分上涨了150元左右/吨，达到了2430元/吨。而豆油价格在本月缓慢爬升。这使得各大油厂的压榨利润迅速增加，企业备货的积极性也有所增强。这些信息也让市场投资者看多的信心逐渐恢复。也对期货市场豆价的走高起到了支撑作用。

　　但光明的市场前景并不是一马平川的。由于此次禽流感的疫情影响范围广、程度深，对现货市场的影响并不能马上消退。虽然进入12月份以来，市场行情有所好转，但“伤筋动骨100天”，市场要想恢复元气，仍需要相当长的一段时间。而且目前期价已基本回到了禽流感刚刚爆发时的价格附近，再靠禽流感褪去的题材去炒作豆价，已经有点空中楼阁的味道，因此后市应把市场焦点转移回到豆市的供求关系上来。

　　3.本月基金持仓由空翻多，是豆价走高的直接因素

　　CFTC公布了截至12月20日当周的美豆基金持仓情况。大豆方面(不包括期权)，基金持有多头仓位54193手，较其上月增仓了1万多手。同时减持了近2万多手的空单。豆粕方面(不包括期权)，基金持有多头仓位28473手，较其上月增加了1万手左右。同时也减持了8000多手的空单。这说明近期美豆的上涨，主要是美盘基金空翻多所致，而其中基金大幅度减持豆类空头仓位，是导致豆价上涨的主要因素。基金从上月多翻空，变成本月空翻多的原因主要是美国国内豆粕需求强劲，再加上美国农民惜售严重，造成美国内陆基差坚挺，致使现货价格不断走高。

　　虽然目前豆类市场多头气氛浓厚，但利空因素不容忽视。

　　4.12月份进口大豆数量居高不下，供给依然充足

　　根据中国海关总署的统计，中国11月份进口大豆为255万吨，此数值为近五年来同期的最高峰值。据不完全统计，12月大豆进口数量依然会保持在200万吨以上，这将会给国内大豆市场带来很大的库存压力。虽然目前国内豆类市场有所回暖，但国内豆农惜售心理依然比较重，大部分豆子依然囤积在豆农和农场手中，再加上巨额的进口大豆数量，这将会使得国内大豆的供给非常充足，从而增加了国内的库存压力。这点将成为连豆继续上涨的绊脚石。

　　5. 美豆出口销售依然不旺，为豆价后市埋下隐患

　　截至12月15日，美国累计销售1364.58万吨，明显低于去年同期的1858.93万吨的水平。中国本年度累计购买数量为541.72万吨，而去年同期水平为771.76万吨，下降了近30%。

　　致使美豆销售不畅的主要因素有以下两点：第一，最大的需求方——中国受到了禽流感的袭击，国内豆类市场需求一直比较低迷，使得各大压榨厂都采取减少压榨量，减少供给以求稳住价格的下滑。 因此对原料采购也是大幅缩减。第二，由于中国在10月份后依然购买南美大豆，而南美大豆价格相对便宜，这就在一定程度上侵占了部分美国大豆的销售市场，使得美国大豆的竞争优势正在下降，因此致使美豆出口销售依然不景气。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　从均线系统来看，5周均线已经成功上穿了10周均线，这表面期价短期内依然会保持强势，但由于目前期价仍未能上穿长期均线，因此长期均线对期价的压力还是很大的。尤其是30周均线和60周均线都处于2840附近，这与豆一指数2840附近形成的长期趋势压力线不谋而合。

　　从图形上来看，连豆0605合约走出了典型的V型反转形态，这种形态一般来势凶猛，但来得快，去得也快。一旦V型形态走完，期价将会步入比较平和的整理期。这个周期一般为1-2周。

　　美盘方面，美盘豆类期货品种本月涨幅明显大于国内。美豆粕本月最大涨幅接近20%！国内连豆粕本月最大涨幅仅为12.8%左右。并且，在国内连豆上月大幅下跌的期间，美盘以横盘代替下跌。因此美盘的上涨行情更像是反转行情。但依据是，美豆粕必须回踩一下190美元/短吨附近的颈线位置，否则也只能以反弹视之。

　　综上所述，由于连豆此波行情并不是由于供求关系变化而导致的上涨，而主要是前期下跌幅度过深，绝对价格偏低，从而有新资金介入炒作而成的。目前V型反转已经走完，后面确实面临着向下调整。但调整幅度要结合美盘一起来分析。从美盘周k线图上看，各项摆动指标显示已超买，短期有调整的要求，如果美盘后期果然回调，那么连豆可能向下调整幅度就会深一些，调整目标位在2600-2630附近。如果美盘拒绝调整直接继续向上，那么连豆也有可能在2680-2720附近强势横盘完成“空中加油”动作后，步入最后一波上涨。上涨目标位第一为2840附近，第二位在2930附近。由于期价已经接近了爆发禽流感之前的位置，因此影响豆价后市走势的关键因素将重新回到供需关系上来，这将决定豆价这波下跌是上涨中继还是下跌中继。

　　

美豆粕走势图

　　

美豆走势图

　　 

连豆走势图