研究：需求高涨还是中长期内支撑油价的基础

     一、行情综述

　　上周伊朗呼吁欧佩克在一月会议上减产100万桶，这个消息让油市稍许震荡了一下。其实我们不必过于注重某个欧佩克成员在某个时间场合说的话。一，伊朗的呼吁肯定有其政治目的，也有直接的经济利益诉求，这很正常，因为欧佩克成员一直都有不同的利益和想法。二，欧佩克的近期的行为规则很明显，甚至可以说比较明确：如果油价跌到一揽子价格45-55美元以下，欧佩克迟早要减产；如果油价还保持在目前的区域，欧佩克就没有减产的条件。反过来，市场倒是可以这么想：因为有欧佩克掌控着供给阀门，在需求居高不下的前提下，纽约原油价格很难跌到55美元以下。关键还是需求！

　　继前一周美国石油日需求达到2216万桶的历史最高点后，上周发布的每周石油需求达到2188万桶/日，是历史第二高峰；汽油需求924.9万桶，连续第九周超过900万桶；馏分油需求虽然因为天气转暖而下降，但也达到446万桶以上，高于历史同期水平。在这样的情况下，

成品油库存自然要下降，价格要上升。还要注意的是，现在市场部分注意力开始从取暖油转向明年的汽油供应，这意味着在汽油上发生的问题更容易引起价格震荡，气温变化的影响程度会受到汽油问题的牵制。

　　然而，需求高涨是中长期内支撑油价的基础，不必过于介意上周的库存变化，也不能从上周的价格波动中得出太多结论。首先，目前美国原油和馏分油库存还比较充足，能应付短期需求。第二，节日期间交易量较少，同类事件会引起更大的价格波动。第三，当前气候温和，冬季取暖油需求可能会继续下降。上周的价格走势就是如此，涨跌都没有超过此前的震荡区域，没有出现突破性进展。也就是说，欧佩克为油价提供了保底，气温温暖又让油市失去了冬季价格上涨的最大诱因。我们预期一月份的油价还是震荡偏上，要下跌很难，真要上涨还需要特殊事件的刺激。

　　燃料油市场的气氛又有点不同。新加坡预计一月份到港船货会达到260-270万吨，供应充足，不过二月份到货可能会有所降低。因为到货多，所以十二月份价格一直比较压抑，不过上周末在

原油价格的带动下，交易商为了点价，大肆推高价格。十二月后半月，黄埔因为到货集中，加上年底贸易商希望尽快回流现金，价格受到沉重压制。尽管国内现货市场状况为沪燃油价格走势奠定了基础，但是沪燃油近期还是走出了自己一点小小的特色，主要是价格偏弱或偏强的两级状况增加，而且市场气氛变化很快，从偏弱到偏强，转势有时只在一天之间，市场上较有实力的投资者明显增多，而有些实力投资者多空转换很快。这种状况表明入市点更难选择了，一旦入场点选不好，即使看对了纽约和新加坡的价格走势也容易遭遇损失。

　　从上周最后几天沪燃油交易状况看，三月和四月的移仓开始了。移仓一般持续十到二十天，大约在一月中旬后四月合约就会成为主力合约。根据以往经验，移仓时合约价差经常发生扭曲，这是月间套利的好机会。现在还很难说要买近抛远还是买远抛近，但是从近期国内外市场的价格结构看，合理的价格结构应当是正向结构，也就是远月价格大于近月价格。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　图二、新加坡180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差

　图四、黄埔180现货价格走势(FOB，元/吨)　

　　

黄埔180现货价格走势