研究：美国需求高涨 投机空头打压沪燃油低迷

　　一、行情综述

　　图一、美国成品油日需求量

　　

美国成品油日需求量

　　上周发布的美国数据中最值得注意的是需求高涨。美国成品油日需求量达到2216万桶，这是历史上最高的每周平均日需求数据(见图一)。成品油需求主要来自三个方面：一是由于上周美国气候寒冷，取暖油需求大幅度上升；二，汽油需求量连续八周超过900万桶，上周达到932.6万桶；三，由于取暖需求上升，燃料油的需求也顺势而上，替代了部分取暖油需要。这三个需求增长来源可以归结为两个原因，气候变冷和经济强劲。从目前的气象预报来看，接下去两周的取暖油需求可能下降。然而经济增长强劲，12月后半月的出行活动又比前半月多，汽油需求还会居高不下。

　　虽然上周原油库存上升，但未必是好消息，因为库存上升是因为炼制产能利用率意外下降到88.03%所致。联系前周的炼制产能利用率下降，我们认为这可能是因为美国炼油厂提前开始春季设备检修。今年美国的炼制产能一直很紧张，跟不上需求发展，全年都在开足马力生产，飓风以后更是推迟了季节性检修。但设备检修是维持生产的必要工序，为了不发生更大的事故，只能把春季检修提前。但在

成品油需求如此高涨的情况下进行检修意味着成品油供需状况还会比较紧张。

　　欧佩克主席上周说，45-55美元的油价没有损害世界经济。他这句话的要点不在于预测油价，而在于欧佩克对目前油价的态度。欧佩克一揽子油价45-55美元折合西德克萨斯中质油在55-65美元之间，也就是目前的油价。欧佩克主席认为这个油价没有损害经济，既然没有损害经济，欧佩克就有正当理由减产保价。欧佩克一月底要开会讨论第一季度的产量，委内瑞拉说欧佩克现在就在讨论产量了。不管是不是在讨论、不管讨论的结果如何，可以确定的是欧佩克确实想把价格保持在目前的区域。即使这次开会不减产，只要价格下跌，随时可以开会。

　　从上周到下周是圣诞和新年，不但有好几天休市，即使开市也交易清淡。我们认为，只要不出意外情况，油价还会区间窄幅振荡为主。如果要发生意外情况，利多的概率比利空大。唯一能利空的就是气候，而前几天的

天气预报已经说了，接下去几天美国东北部气温会上升，这可能累及取暖油价格。

　　新加坡燃料油更加疲软，原因是库存连续上升，超过了1100万桶，而且预计一月份到达的套利船货达到260-270万吨，这会对新加坡价格形成较大的打压。黄埔近期到货也很集中，预计十二月份黄埔到货量有110万吨，是今年下半年以来的最高点。从上周开始黄埔价格跌幅较大的一个原因是到货集中，另外一个原因是贸易商希望在年底前回笼资金。

　　沪燃油市场上周很是低迷。我们认为主要原因是投机空头打压所致。投机空头认为原油价格还有下行空间，又看到黄埔和新加坡价格较为低迷，想赶在原油形成趋势前先下手为强。不过我们认为，一方面原油谈不上有多大的下跌空间，另一方面，当前上海的价格和同期新加坡纸货已经有较大的差价了，这么大的差价再做空进去很危险。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　图二、新加坡180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差