美元兑日元大幅贬值日胶高位承压期价迅速下跌

　  第一部分 行情回顾

　　本周天然橡胶行情可以用大起大落来形容，沪胶主力0603合约周开盘17700，周一在日胶的带动下即冲顶当周高点18210，在随后的四个交易日内走势萎靡，周收盘价17620，最低价17400。本周0603合约成交634050手，持仓方面，减仓2850手至36660手。

　　日胶的震荡较沪胶更为，周一日胶指数低开高走，尾盘涨停；但随后的三天日胶价格突然高位雪崩，连续三天跌停！日胶指数本周开盘216.01，收盘200.03，盘中高点224.65，盘中低点197.74，周内成交170760手，持仓锐减21320手至79380手。

　　本周的行情让投资者如同坐上“云霄飞车”，但越是这种时刻，我们越应该保持冷静的心态，仔细分析上涨和下跌的原因以对后市有一个明晰的判断。笔者经过分析总结一下几点：首先，前期日胶的上涨过于疯狂，轻而易举的于上周突破17年的胶价高点，其主要原因除了国际天胶市场供不应求的因素外还有一点就是汇率的因素。在前面的报告中我们已经将日胶价格上涨的因素进行分类，其中强调给投资者一点的就是对于由日元贬值产生的胶价上涨我们要谨慎观察，切忌盲目追涨，因为它所反映的并非国际市场上的真实胶价。本周美元贬值，日元看涨是周二开始，胶价高位突然雪崩的根本原因。第二，本周世界各主要工业品交易所的工业品都有高位回调的迹象，一些投资基金在圣诞节前会平仓离场回笼资金，缺乏了动力导致这个工业品板块有高位回落的迹象。

　　分析完下跌原因后我们回头反观天胶现货供需情况：国际市场，特别是中国今年对天胶的需求大幅上涨！旺盛的需求势头并没有因为高胶价而减弱。在供给方面虽然东南亚地区进入割胶旺季，但前一段时间的降雨对割胶造成不利影响，而中国、日本等地的天胶库存依然很低，种种迹象表明，天胶并没有马上转势向下的基本面因素。

　　下面我们对歌影响因素逐一加以分析……

　　第二部分 基本面分析

　　一、美元贬值胶价跌

　　美国经济数据显示，美国在10月份的贸易逆差继续扩大，这使得人们对美元的坚挺程度产生怀疑，加上

美联储(FED)生息的周期以接近尾声更加重了市场的这种担心。本周三，

美元汇率开始下跌，其中美元兑欧元汇率跌至6周以来最低，而对日元的汇率则跌至7周以来的最低点。周三，美兑日元跌破117，最低跌至106.70，单日跌幅在近四年中最大。

　　美元兑日元的贬值可以说是日胶高位“折戟”的最主要原因。在国际市场上天胶现货价格都是以美元报价，而东京工业品交易所采用的报价方式是日元报价，前期的连续爆涨，连续突破多条压力线，创17年新高的过程中，日胶行情已经为这次下跌埋下隐患。从沪胶和日胶行情的比较上我们可以看到在这一轮的行情中沪胶保持了比较好的冷静——在日胶爆涨的时候，沪胶并没有盲目的跟涨，而是谨慎的震荡上行，这也使得我们在日胶连续三天跌停板的情况下沪盘并没有发生恐慌，而是盘稳在17500的价位附近，我们可以这样说，在最近一段时间，沪胶的走势比日胶更能反映现货市场的真实情况。

　　二、全球工业品板块价格下挫

　　本周全球各主要工业品交易所的工业品价格都出现下跌。最值得关注的是东京工业品交易所(TOCOM)的黄金价格，日黄金主力合约0610上周连续5天触及跌停位置，贵金属、工业原料价格的下跌对天胶价格产生影响。

　　导致工业品板块价格下跌的另一个因素是邻近圣诞节，国际上一些投机基金都有离场回笼资金的要求，这也对包括天然橡胶在内的各个期货品种牛市的持续造成压力。

　　经纪商称，TOCOM期胶近期追随贵金属涨势，因此在金属价格回落的情况下，胶价修正走低是很自然的事情TOCOM指标期胶已较12日创下的17年高点226.7日元下跌了17.8日元，跌幅为7.8%，但仍较1月时创下的年内低点118.3日元高出77%。

　　三、现货市场需求依然旺盛

　　虽然05年5月来天胶价格步步高升，并且是居高不下，但从统计机构的统计数据来看，今年国际市场的天胶的需求量依然稳步增长。从国家统计局10月份对我国汽车、摩托车生产量的统计我们可以看到：05年10月份我国生产摩托车155.39万辆，同比增长27.6%；05年10月份全国轿车产量24.54万辆，同比增长67.6%。汽车工业的发展必然增加轮胎的生产。

　　据中国石油和化学工业协会统计，05年我国轮胎产量达2.24亿条(含部分摩托车胎)，同比增长29.0%，其中子午胎1.02亿条，同比增长39.5%，占轮胎总产量的45.56%。据此推算，全年轮胎产量将达3亿条，其中子午胎产量将达1.3亿条。

　　另据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，44家轮胎企业轮胎产量达1.14亿条，同比增长17.84%，其中子午胎产量7416.86万条，同比增长32.19%，子午胎产量已占轮胎总产量的65.13%。在子午胎中，全钢载重子午胎产量1728.59万条，同比增长51.57%，半钢子午胎产量5688.27万条，同比增长27.25%；斜胶胎产量39.17万条，同比下降2.02%。

　　轮胎行业的快速发展使得国内的用胶量快速增加，据中国海关总署12月14日公布的初步数据显示，中国2005年1-11月进口天然橡胶1,250,000吨，较去年同期增长8.4%。中国11月进口天然橡胶140,000吨。

　　四、国际天胶市场一直处在低库存状态

　　在我们8月份的月报中我们就已经注意到市场低库存的问题，至今，这个问题依然没有得到解决。天胶现货市场05年5月起一直处于现割、现卖、现用的状态。

　　本周上海期货交易所交割库天胶库存19515吨，较上周减少410吨，其中已制成仓单的库存12550吨(合2510手)较上周减少了300吨。截至11月30日，东京TOCOM天胶旬库存4211吨，较11月20日减少322吨。

　　综上所述，我们可以较清晰的看到，本周天胶(特别是日本胶)跌宕起伏的走势并非完全来自供需面的情况，天胶市场在短期内还不能彻底改变供给不足的现状。但在短期内胶价的上升会有一定的压力，除了上面我们提到的汇率问题，日本资金在圣诞前一般也将有回笼的动作，日胶持仓的锐减说明一些市场上的力量正在部分撤出，这无疑会导致胶价上涨乏力。

　　下面让我们从技术面上看以下现在胶价运行的区间，同时也对近一段时间的操作策略加以分析。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　从沪胶主力合约日K线上看，近期胶价在17600附近出现停滞，多空力量僵持不下，一方面是现货市场紧张的供给，一方面是日本胶价的连续下跌。同时本周一沪胶在上涨的过程中也刚好触及上方压力18200一线。预计短时间内沪胶还将在16900—17600这样一个700点的空间内宽幅震荡。同时在近期我们也要密切注意资金主力是否有换月的动向。

　　在操作上，还要坚持短线交易的策略。从国内橡胶走势和成交、持仓两个指标值来看，沪胶是非常适合短线交易的，即使是日内的交易也能在宽幅的震荡中获取丰厚的收益。中长线的交易笔者建议投资者要坚持小头寸操作，如果胶价能够再次回到17000以下的价格，建议投资者适量买入多单，16850止损。

　　

沪胶周库存与价格走势图

　　

日胶旬库存与价格走势图

　　

国内摩托车、汽车产量

　　

2005年11月国内天胶产销价格走势