关注基金后期持仓动向 连豆短期仍以震荡为主(2)

　　三、基本面分析—要点浏览

　　1.位于汉堡的油籽分析机构《油世界》说，2005 年阿根廷大豆 压榨量可能达到创纪录水平，促使美国大豆库存保持高位。预计阿根 廷 2005年大豆压榨量为 2850 万吨，比 2004 年剧增 430 万吨，比2001 年猛增 1030 万吨。预计阿根廷 2005 年 11 月大豆压榨量为 218 万吨，高于 2004 年 11 月的 193 万吨。该国　2005 年 12 月压榨量预 计将反季节性增长至 230 万吨，远高于 2004 年同期的 166 万吨。

　　2.美国籍农业综合企业巨头嘉吉 Cargill 公司收购了中国东北一 家大型大豆压榨厂，并将租赁南通的另一个工厂，对挣扎于产能过剩和禽流感疫情困境的资产展开攻势。公司官员和其它人士称，嘉吉已 从大连华农集团购入

东莞工厂，未透露收购金额。该工厂位于广东省， 建于 2001年，每日可加工 2000 吨大豆生产豆粕和豆油。嘉吉也将 租赁南通宝港油脂发展有限公司的一个工厂，日压榨能力为 3000 吨。

　　3.亚洲运费率跌至三个月低点，并且短期内可能保持走软趋势，因 船舶供应充足。美国农产品向中国的运输放缓亦令运费率承压，禽流感蔓延已损及中国的饲料需求。指标美湾至日本航线的现代巴拿马型船舶 即期运价估计为每吨41-42美元左右。这是运费率自9月中以来的最低水准，较今年所及的60-65美元的高位已下滑了约30%。运费下跌归因 于船舶供给充足、运力增长超过了需求，因有更多的新造船舶进入市场，而旧船报废数量却有限。

　　4.分析机构 Celeres 称，截至 12 月 2 日巴西农民已种完 89%的

　　2005/06 年度大豆作物，低于去年同期播种进度 91%和过去五年平均 水平 93%。Celeres 补充说，预期大豆面积中的 27%现在处于生长的营养阶段，与此相比去年同期为 32%。中西部大豆带播种最快，完成94%，相比之下前一周为 86%，去年同期为 95%。南部地区播种完 成了 90%，相比之下前一周为 75%，去年同期为 91%。Celeres 预 计 2005/06 大豆产量为 5860 万吨，高于上年的 5180 万吨。

　　5.据位于德国

汉堡的行业刊物《油世界》称，2005/06 年度玻利 维亚大豆产量将继续增长，但受到了恶劣天气的影响。冬季大豆作物 收割仍在进行中。由于　　8 月天气特旱，单产大幅低于去年。11 月里 旱情过后的过量降雨和洪水又造成额外损失。因此预计冬季大豆产量 将低于去年的 46.8万吨，尽管种植面积扩大。更重要的夏季大豆作 物播种面积将比去年的 62.9 万公顷增长 10%。受此影响，2005/06 年度大豆面积预计将创97 万公顷纪录。

　　6.莱茵河和多瑙河的低水位以及利空基本面已经损及欧洲豆粕市 场的需求，饲料制造商只是即需即购。复合饲料制造商在等价格进一步走软，因决定欧洲价格趋势的美国豆粕期货近几个月一直在下跌，主因 是预期2005/06年度世界大豆产量庞大。欧洲最大的动物饲料生产国和消费国之一的荷兰饲料制造商称，本周他们小批量买进豆粕来满足本月 和下个月需求，但普遍青睐更廉价饲料谷物。

　　国际航运价格指数

　　

国际航运价格指数

　　农作物带天气概况

　　

农作物带天气概况

　　农作物带天气概况

　　

农作物带天气概况

　　四、宏观基本面

　　央行在银行间市场发行 2005 年第一百二十期票据，期限为 1 年， 最高发行量达 300 亿元，次日为缴款日和起息日。

　　央行加大票据发行力度值得关注。在上周的公开市场操作中，央 行按照近期的调控思路，三期票据发行利率和一期正回购招标利率再次大幅抬升，但在数量上有所控制，上周的全部票据发行量降到了500 亿。然而这似乎让前期被约束的债券二级市场有了“喘息的机 会”，上周五上证国债指数出现反弹迹象，反弹力度有所加大，前期下跌的中期债券是反弹主力军。

　　市场人士分析，这在一定程度上促使央行再次加大票据发行力 度，将本次一年期票据发行量从上周的 250 亿调高到 300 亿。另外，票据发行利率如何变化也是市场关注的焦点。

　　操作建议 关注国内外新大豆销售情况(天气、进出口动向、海运费) 关注禽流感疫情的最新态势 连豆短期可能持续震荡，建议投资者结合盘面情况短线操作

　　中信期货 王西昂

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