连豆呈现单边下跌 震荡行情等待中线建仓机会

　　一：行情回顾

　　本月大连大豆呈现单边下跌，主力合约5月在禽流感的爆发中大跌两百多点，而反观美盘大豆虽然也是下跌, 但是明显外强内弱，本月豆类行情之所以会出现如此大跌的行情,主要有以下几点原因：第一，禽流感的疫情已经向纵深发展，对现货市场的影响进入到实质性阶段。第二，人禽流感H5N1病例的出现，让市场恐惧不已，国产大豆交投清淡。这主要是由于禽流感对现货影响很大，致使豆粕市场需求极度萎缩，从而造成豆类价格的下跌，导致豆农惜售。第四，国内大豆供给环境依然宽松。这主要是由于美国大豆价格下跌，从而导致进口大豆的价格大幅下降，导致国内进口增加。第五，美豆销售由于中国禽流感的影响，大幅萎缩，造成美豆期价的下跌。

　　二：后期关注的几个重点

　　A：美国12月农业部报告

　　11月11日美国农业部公布了11月份的大豆供需报告。从数据上看，美国单产产量由上月报告中的41.6上调到了本月的42.7，增加了1.1蒲式耳/英亩。由于单产的提高，农业部大幅上调了产量，达到了30.43亿蒲式耳比上月报告调高了7600万蒲式耳。此数值为美国农业部历史上对11月份预测的第二高产量。期末库存也是被大幅度提高到3.5亿蒲式耳，较上月报告增加了9000万蒲式耳。由于亚洲地区禽流感疫情的爆发，农业部把出口量向下调整到了10.75亿蒲式耳，较上月报告下调了400万蒲式耳。库存消费比由上月的8.8%上调到了本月的11.9%。通过以上数据我们可以看出，因此，整体上来看11月的供需报告偏向于利空。截止11 月 24 日，美国 2005-06 年度大豆累计销售量为 1149.07 万吨(去年同期为 1613.08 万吨)，仅完成农业部当前预测的2926 万吨总出口目标的 39.27%，下周的月度报告中很可能要较大幅度下调出口目标，这将可能成为下次报告中的潜在利空。目前分析师平均预测美国2005-06年度大豆年终结转库存为3.86亿蒲式耳，预测区间为3.37-4.50亿蒲式耳。与此相比，上月报告的大豆结转库存预估为3.5亿蒲式耳。虽然预测大豆月度报告利空，但如果届时结转库存数字低于4亿蒲式耳水平，这可能会吸引及新的买盘进场，因为基金可能会说：“报告结果并没有预想得那么糟糕!”

　　B禽流感的发展动向

　　进入11月中下旬以来，市场对禽流感疫情有了较为明晰的认识和分析，全球范围内的防控力度进一步增强，更大范围内的贸易限制措施逐渐展开。据统计，自入秋以来我国内地已有10个省、市、自治区的25个地方发生疫情，各地养殖企业继续减少存栏量，而且禽流感疫情也开始影响到其他肉类的消费市场。当前国内养猪业亏损额约为100元/头左右，国内养殖业整体陷入亏损境地。另外，随着元旦、春节临近，各地将开始准备货源，家禽和生猪的屠宰数量也均将出现增加，从而将使得饲料行业对豆粕的需求出现大幅下降。预计这一阶段豆粕需求降低幅度将明显高于其他阶段，与正常每月平均豆粕需求量相比，12月份国内豆粕需求量有可能下降30%，明年1月份豆粕需求量有可能下降50%，并将进一步影响到大豆市场的需求。由于禽流感病毒的传播途径多种多样，病毒是否会引发全球大流感都还难以预料。但有一点是可以预料的，一旦发生大流感，没有哪个国家能够承受。按照世界卫生组织的疫情预警体系，根据国际知名投资机构的调查显示，禽流感疫情若持续不断，有可能使亚洲经济增长在相当长的时间陷于停顿，并导致全球货运和服务贸易出现下降。所以在禽流感疫情爆发的后果方面还有许多未知数，特别是疫情的规模和持续时间、导致消费者和投资者信心丧失的心理影响以及劳动力减少对供应方面的影响等。

　　C:后期美国大豆出口销售情况

美国大豆出口销售报告
市场年度： 9 月 1 日 － 8 月 31 日
单位：万吨	出口世界						出口中国
日期	本周成交	本周装运	本年度累计装运	上年度同期累计装运	本年度累计成交	上年度同期累计成交	本周成交	本周装运	本年度累计装运	上年度同期累计装运	本年度累计成交	上年度同期累计成交
2005-9-1	42.36	1.42	1.42	7.23	398.08	604.00	22.80	0	0	5.89	68.7	225.3
2005-9-8	59.54	14.03	15.45	36.96	457.62	667.50	11.50	0	0	28.77	80.2	241.81
2005-9-15	75.20	15.71	31.16	46.28	532.82	767.82	22.30	0	0	33.03	102.5	289.83
2005-9-22	67.58	21.91	53.07	79.53	600.40	843.39	36.33	11.73	11.73	58.26	138.83	321.09
2005-9-29	54.13	20.61	73.68	118.78	654.53	939.43	33.10	5.6	17.33	85.52	171.93	348.16
2005-10-6	68.49	39.79	113.44	168.12	722.99	1037.52	51.78	22.78	40.11	102.03	223.71	374.53
2005-10-13	88.88	99.75	213.19	265.42	811.87	1136.31	47.75	59.45	99.56	154.59	271.46	404.39
2005-10-20	84.19	90.60	303.79	369.04	896.06	1228.84	34.72	40.22	139.78	207.91	306.18	450.71
2005-10-27	76.14	101.16	404.95	535.87	972.20	1276.70	46.71	59.61	199.39	286.52	352.89	473.82
2005-11-3	58.01	101.08	506.03	630.95	1030.21	1342.59	36.24	53.34	252.73	331.26	389.13	534.41
2005-11-10	64.48	73.98	580.01	761.94	1094.69	1438.64	34.55	29.05	281.78	389.97	423.68	564.62
2005-11-17	21.94	98.27	673.64	893.80	1111.99	1572.38	0.29	38.09	319.87	458.05	423.97	666
2005-11-24	37.08	82.83	756.47	983.40	1149.07	1613.08	29.28	36.08	355.95	509.68	453.25	674.28

　　从上面的图表可以看出，现在美国销售情况不是很理想，和去年同期相比中国买卖大豆量少了将近一半，当然国内大豆供应并不少，因为很多厂家把采购对象放到了南美。美国时间12月1日周四早晨，美国农业部公布了截止11月24日一周的出口销售报告。当周美国2005-06市场年度(9月1日起)大豆净销售37.08万吨，虽比前一周高出69%，但比前四周平均仍下降31%，同时也处于市场预测的40-60万吨区间底限。截止11月24日，美国2005-06年度(9月-8月)大豆累计销售量为1149.07万吨，低于去年同期的1613.08万吨水平；中国累计购买美国新大豆453.25万吨，去年同期为674.28万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为756.47万吨，去年同期为983.40万吨，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为2926万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆355.95万吨，去年同期为509.68万吨。通过以上数据可以看出美国大豆出口步伐迟缓，这正打压市场并拖累大豆价格下挫，并导致美国库存高筑。据《油世界》报道称，本年度2005年9月/11月美国大豆出口量为890万吨，为3年低点，年比下降20%。同时预计11月出口量在390万吨左右，年比下降110万吨。毋庸置疑如此大的降幅当然与禽流感脱不了干系，但是也部分受到南美激烈竞争的影响。然而从全球达到产量排名前三的美国、巴西、阿根廷，这三国在2005年9月/11月的出口量之和1510万吨来看，年比下降50万吨或3%，也同样可以看出需求同比出现的下降。而作为美国今年又是个丰产年，大豆供应量为创纪录的8980万吨，年比高出240万吨。在出口不畅的情况下，结转库存增加将成为必然，从供求决定价格角度考虑，后市也同样不具备走强的可能。当前从美国普查局公布大豆压榨报告看，今年美国大豆压榨量始终保持强劲状态，2005年9月/11月美国大豆压榨量年比可能增长5%，达到创纪录的1220万吨。但是豆油和豆粕库存在呈现增加趋势，再加上突如其来的禽流感打击，所以利多将会得到一定的削弱。

　　D:波罗的海运费指数

　　亚洲运费率周二跌至三个月低点，美国农产品向中国的运输放缓亦令运费率承压.禽流感蔓延已损及中国的饲料需求. 运费下跌归因于船舶供给充足.运力增长超过了需求,因有更多的新造船舶进入市场,而旧船报废数量却有限. 船运代理商也指出,中国方面对美国大大豆购买数量放缓造成巴拿马型船舶运费下滑.由于禽流感恐慌蔓延,以及一些消费者不再食用鸡,中国油籽压榨商近来减少了业务. 但是由于近期原油价格的回升，估计海运指数会有小幅反弹。

　　

波罗的海运费指数

　　E:基金动向

　　根据cftc报告显示，在截止10月4日这周，基金增持大豆多单1430手，同时增持空单1137手，净多单从上周的1914手增加到了本周的2207手。期货和期权的净持仓由上周的净空551手变成本周净多888手。豆油从上周的5074手变为净多24658手，豆粕净多单从上周的2919手减少至1225手。

　　总持仓 286,509 增减 14,247

　　基金

　　多单 42,981 增减 -600 净多单 -28271 所占百分比 15.00

　　空单 71,252 增减 14,307 所占百分比 24.90

　　商业

　　多单 162,032 增减 8,194 净多单 51282 所占百分比 56.60

　　空单 110,750 增减 -7,239 所占百分比 38.70

　　其它

　　多单 50,799 增减 3064 净多单 -23011 所占百分比 17.70

　　空单 73,810 增减 3590 所占百分比 25.80

　　套做 30,697 增减 3,589 所占百分比 10.70

　　我们发现在cbot下跌过程当中基金一直在减持多单，最近几周大量增持空单。由于美豆销售不旺和禽流感突袭豆类市场，使得基金本月继续减持大豆和豆粕多头头寸，并大幅增加空头部位。因此，后市大豆弱势调整的可能性偏大。从基金静多单可以看出市场仍然笼罩在空头气氛之下，但是美豆的形态却呈现一定的抗跌性，所以投资者需注意这种反常现象。

　　三：后市展望：

　　从成本和期货价格走势上来看，价格继续大幅下行可能不大，农民由于种植成本比较高，对目前市场价位都采取存货不卖的态度，而油厂由于需求市场不旺，因此也减少对国产新豆的收购。目前新豆大面积集中抛售的时期还没到来。但由于春节的临近，农民不可能存着豆子过年，肯定是要大部分卖出以换回一些成本来过年用。因此，再根据往年豆农都是卖跌不卖涨的情况，估计12月中旬以后将会迎来豆农集中性抛售大豆的场面。到时大豆的现货市场价格应该是本年度低点。总的看来豆价的后市下跌空间会有多大，这就要看后面主要看禽流感疫情的发展态势；美国是否会爆发禽流感H5N1；人传人的禽流感病毒是否会在中国出现；国产大豆集中性压价抛售的时间以及价格。操作上笔者认为以震荡行情对待。等待中线建仓机会。