LME铜犹豫中创百年高点 空头拦截如螳臂挡车

　　一、上周市况：

　　上周国际市场铜价应该是值得纪念的一周，LME三个月期价在多少交易者的犹豫和彷徨中创出了百年高点4445，从整个市场交易的情况看，在目前的价格上基金仍然非常积极的买进以至于空头的拦截如螳臂挡车(目前看来是如此)。当然第一个周三的到来或许会给新的空头带来一些希望。

　　国内市场上周的走势终于让压抑已久的多头有出气的感觉，两个连续上千点的涨幅也使得前期的盘整区被甩在身后，而盘面所显示出的人气已经呈现出明显恢复的局面，接下来与LME的价差缩小从盘面分析只是个时间问题。

　　LME三月期铜日K线图

　　上海铜0602合约

　　二、基金持仓变化：

　　上周CFTC公布的持仓变化基本属于正常的范围内，虽然多头的基金有轻微的平仓，但总体上依然没有改变净多的局面，以目前的结构来说，即使有少量的多头平仓，只要没有与之相配合的相关方面发生重大改变，基金仍然随时推高价格，而以期权的持仓来看，12期上庞大的持仓如果出现改变可能在下一周或许成为整个市场产生改变的导火索。

　　美国CFTC铜市场持仓结构表11月29日

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
11.22	34, 901	28, 448	18, 379		45,,917	51, 581	99, 197	98,408	14,433	15,222
11.29	33,228	28,016	17,568		44,190	48,645	94,986	94,229	13,361	14,118
	-1,673	-432	-811		-1,727	-2,936	-4,211	-4,179	-1,072	-1,104

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　三：宏观经济状况：

　　上周美国公布了非常多的经济数据，给我们的总体印象是美国经济整体上的增长依然是稳定的，甚至在某些方面出现的增长是快速的，而这使的通货膨胀和利率再一次成为人们所关心的重点。

　　美国

商务部公布,10月营建支出环比增长0.7%,年率创下1.132兆(万亿)美元的纪录高点.:接受路透调查的分析师原先预估10月营建支出环比成长0.5%.美国白宫预期今明两年美国消费者物价指数(CPI)增幅分别为3.8%和2.4%.美国供应管理协会(ISM)公布,其11月制造业指数为58.1,10月为59.1. 接受路透调查的分析师预估中值显示,11月ISM制造业指数料为57.5. 良好的制造业数据引发对於美国联邦储备理事会(FED)可能继续升息的忧虑.

　　美国商务部公布,10月耐久财(耐用品)订单较上月环比增长3.4%.9月修正为环比下滑2.0%,初值为下滑2.4%. 分析师原预估美国10月耐久财订单环比增长1.1%,扣除运输的耐久财订单增加1.0%.美国商务部公布,10月新屋销售经季节调整后增长13.0%,年率为142.4万户. 美国商务部公布,第三季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长4.3%,最终销售增长4.7%.GDP隐性平减指数修正为成长3.0%,初值为成长3.1%.个人消费支出(PCE)物价指数修正为成长3.6%,核心PCE增幅为1.2%. 环比年率是以季度变动率推算,代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率. 根据路透调查,分析师原预估美国第三季GDP修正值为环比成长4.0%,隐性平减指数为环比成长3.1%.因美国第三季国内生产总值(GDP)环比年率修正后创下一年半以来最高,此外11月芝加哥采购经理人指数(PMI)暗示经济持续强劲扩张.

　　美国经济周期研究所(ECRI)报告显示,美国通膨压力在11月有所下降,受就业、贷款、投入物价以及零售销售等数据影响. ECRI公布11月衡量未来通膨的指标自10月上修后的124.3,降至121.6. 该指数年率化后的成长率自10月上修后的8.2%下滑至3.1%. "通膨指标已脱离10月创下的五年半高位,但基础通膨压力仍有所上升.不过,若该通膨指标继续下滑,始于2003年底的通膨压力周期性上升应会发生逆转." ECRI公布的指数显示,10月欧元区潜在物价压力增加,暗示该地区的通膨仍处于上升趋势. ECRI编纂指数的目的在于预测经济周期.该机构表示,欧元区未来通膨指标(EZFIG)近一年来一直保持升势,预示当前区内官方通膨率上涨.10月欧元区未来通膨指标升至104.3,而9月下修后为3.8. ECRI表示,"欧元区的通膨率可能在未来数月进一步上升." 最新欧元区官方数据显示,11月通膨率为2.4%,低于10月的2.5%,但仍高于欧洲央行(ECB)2.0%的目标水准.

　　行业方面，国际铜业研究组织(ICSG)在11月月报中称,今年1-8月全球精铜消费量超过产量11.4万吨,去年同期供给缺口为76.5万吨. 经季节因素调整后,1-8月供应缺口为3.1万吨,去年同期缺口为68.4万吨. "全球8月精铜消费量降至年内最低水准,主要是因为欧洲(包括俄罗斯)和日本在8月假期间的消费量萎缩,"ICSG在报告中称. 2005年前八个月,全球消费量较去年同期下降2%. 除了亚洲以外,所有地区消费均为负增长.在亚洲地区,日本、韩国和台湾消费量的下降,仅仅部分抵消了中国和印度消费的增长. 在亚洲,中国和印度年内迄今的消费量分别增加11%和15%,日本同期则减少5%,韩国和台湾则分别减少10%和11%. "欧盟消费量仍旧低迷,消费较上年同期减少10%.尽管美国出现回升迹象,不过同期北美的消费量减少9% 2005年1-8月全球精铜总产量较去年同期增长4%. 截至2005年10月底,主要金属交易所铜库存总计115,723吨,较9月底的水准几无变动.

　　四 : 结论：

　　从10月开始到目前的12月，关于国储在LME抛铜的结果在进入12月之后可能会逐渐的明朗，至少争对于12月份空头期权和期货头寸的挤压在第一个周三到来之际应该将会有一个结果，无论这个结果如何，在目前看来至少市场一直所猜测的会给大家有个交代，而目前的价格以及市场中各种角逐的力量在这个时刻应该都在做着最后的决断，因为离第三个周三的时间并不远，没有太多的时间再让身处旋涡中心的人有更多的周旋空间。

　　摆在我们面前的价格是处于百年高点的铜价，回头看看当初的3000美元的确有种只在中央的感觉，

　　(事实上也是)但当时相信价格只在中央的人估计并不是很多。随着年底的临近，铜价是否也真的在创出百年高点后为中国传统的鸡年做一个年终总结而结束让多少人感到鸡犬不宁的牛市，目前来看，不得而知，如同我们在前几周曾经提到过的，期货市场的的现实最终非常明确地告诉了我们梦想终归还是梦想。

　　五、一周交易：

　　相关数据图表:

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	36350	38540	35710	38330	+1940	520066	127816-8622
LME	4205	4445	4175	4370	+158	388084	220379+2839
COMEX	200.00	207.75	193.70	198.10	+1.25	81321	108064-3164

　　铜的预测：

　　铜每周库存和LME现货价

　　价格预测和世界季度供需平衡– (千吨)

　　全球精铜季度消费量- (千吨)

　　制造业活动仍然强劲地支持基本金属

　　国际铜研究小组各地区铜的“需求量”

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　　千吨 2005年以来 2004年以来 长率 %

　　西欧 2469 2704 -8.7%

　　日本 789 833 -5.3%

　　亚洲其它 1712 1762 -2.9%

　　拉美 587 608 -3.5%

　　美国 1514 1654 -8.5%

　　其它 618 651 -5.1%

　　西方世界 7688 8213 -6.4%

　　中国 2476 2232 10.9%

　　东欧 206 206 0.3%

　　独联体 507 474 7.0%

　　其它 46 38 20.7%

　　东方国家总量 3235 2950 9.7%

　　世界总量 10923 11162 -2.1%

　　世界不包括中国 8447 8930 -5.4%

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　　资料来源: 国际铜研究小组，2005年11月

　　六、重点新闻分析：

　　国储局售铜将减少国内进口需求,全球铜价可能承压

　　交易商和分析师称，中国政府的售铜举措正在减少中国的铜进口需求。

　　中国需求降低不仅令全球铜价承压，也令必和必拓(BHP Billiton)和智利国有铜公司Codelco等主要铜供应商倍感压力。　交易商称，中国国储局售铜将直接取代一些铜进口，同时也阻止了投机性进口。　一期货公司经理称，“照目前的市场状况，如果国储局在国内出售8-10万吨现货铜，近期的铜进口数量就可能下降15万吨。”　进口受影响的包括精铜、高级铜废料、铜制品以及粗铜。　交易商指出，国储局已经取消了2.5-3万吨的2005年10月至12月交货的铜进口订单。　

　　国储局周四计划进行第四次拍卖，竞拍2万吨铜，以抑制国内外的铜价。　市场消息人士预计，国储局在未来几周内还将再拍卖2万吨铜，使得抛售总量达到10万吨。　在过去几周内，国储局拿出6万吨铜竞拍，在现货市场卖出了大约4.75万吨，在上海期交所出售的只略多于4万吨。虽然部分铜流拍，但交易员估计这些铜将会以其它方式出售。　负责管理中国战略库存铜的国储局目前处于市场揣测的风口浪尖之上。市场传言一代表其进行交易的中国交易员可能在海外市场建立了大量期铜空头部位。

　　市场猜测这些空头部位可能很难平仓，这推动铜价涨至历史高位。　伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周三触及每吨4,270美元的纪录高位。　交易商称，中国政府售铜之举正打压国内铜价，令进口铜价显得过于高昂。　他们称，进口铜价比上海市场铜价每吨高出4,000-5,000元人民币。现货铜价格约为每吨38,900元。　交易商表示，中国进口商预计，至少在未来两个月，国储局售铜之举将推低国内铜价。随着中国农历新年临近，铜需求将减少。　他们还指出，进口商也不愿订购2006年的进口铜，因今年LME铜价居高令其亏损。

　　八、行业动态：

　　瑞银集团调升平均铜价展望，并预计明年铜将出现供给缺口

　　投资银行瑞银集团(UBS)周四在研究报告中称，上修其对2005年，以及随后两年平均铜价的预估，并预期2006年将出现供给缺口，此前预期为供给过剩。　该报告预期2005年平均铜价为每磅1.64美元，前值为1.63；预期2006年为每磅1.80，前值为1.36美元，2007年预估值为1.45美元，高于此前预期的每磅1.22。

　　UBS预期2008年平均铜价为每磅1.15美元。　该报告指：“中国需求增加预期会推升铜价，并进一步突显供给风险，我们因此提高了明后两年的预估”。　UBS亦指，由于库存处于非常低的水准，预期全球铜市供给持续吃紧。　该投行目前预期，2006年全球铜供给将缺口10万吨，此前预测为过剩20万吨。　　瑞银报告指，受全球储备量品质的下滑，以及运营和资本支出成本的大幅增加，牵制供给增长的影响，其调高了铜价预估。　冶炼厂的产能瓶颈亦限制铜供给，且全球库存仍在历史低点附近徘徊。　有关需求方面，该报告称，中国快速的扩张并没有足够的铜满足其国内需求，且中国的消费成长率仍将高于全球平均水准。　受

能源成本高涨的影响，汽车对铜的需求恐会增加，亦会刺激铜需求。　此外，整个商品市场尤其是金属，作为另类资产吸引的投资不断增加。投资者的不断买进，已将铜价推升至纪录高位。　

　　基本金属价格料将延续涨势，中国因素仍然重要--分析师

　　SG Corporate　＆　Investment Banking分析师布瑞格表示，基本金属价格涨至新高的升势还在进一步延续。　他在一商品投资会议上表示，“这一上涨周期已延续了非常久的时间--较1980年代后期的牛市时间更长，但是尚未触顶。”　铜价已触及纪录高位，铝价也升至10年半高位，锌价涨至15年新高。

　　“有一些金属则一直在下滑--锡价在18个月里已累计下挫了40%，截至上周末镍价已较其高位下挫了35%。”布瑞格补充说。　　但是，大部分金属价格都要比今年年初所预计的强劲。　他补充道，“去年对商品指数的大规模投资影响到铅等金属。”　布瑞格称，中国的需求一直是市场的主要推动力，其影响仍然举足轻重。

　　“中国还未脱离此周期--其今年的需求增长将较小。”　不过，需求状况可能会改变。过去，需求增长是因为制造业为降低成本向中国转移。　与此相反，其未来的成长则来源于中国内部的经济发展。　“今年中国的需求增幅将达到12-13%左右。明年将达到10-11%。”他补充称。　基本金属价格在2006年仍将居于高位，但是高企的价格将对供应产生影响。　“基本金属的支出和勘采有大幅增加。这也会产生一定的影响。”

　　今年1-8月精铜缺口收窄至11.4万吨--ICSG

　　国际铜业研究组织(ICSG)在11月月报中称，今年1-8月全球精铜消费量超过产量11.4万吨，去年同期供给缺口为76.5万吨。　经季节因素调整后，1-8月供应缺口为3.1万吨，去年同期缺口为68.4万吨。　“全球8月精铜消费量降至年内最低水准，主要是因为欧洲(包括俄罗斯)和日本在8月假期间的消费量萎缩，”ICSG在报告中称。　2005年前八个月，全球消费量较去年同期下降2%。　　除了亚洲以外，所有地区消费均为负增长。在亚洲地区，日本、韩国和台湾消费量的下降，仅仅部分抵消了中国和印度消费的增长。　在亚洲，中国和印度年内迄今的消费量分别增加11%和15%，日本同期则减少5%，韩国和台湾则分别减少10%和11%。

　　“欧盟消费量仍旧低迷，消费较上年同期减少10%。尽管美国出现回升迹象，不过同期北美的消费量减少9%，”报告指出。

　　2005年1-8月全球精铜总产量较去年同期增长4%。

　　截至2005年10月底，主要金属交易所铜库存总计115,723吨，较9月底的水准几无变动。　

　　以下为全球精铜产量及消费量数据：　(单位为千吨)

　　2005年1-8月　　2004年1-8月

　　全球矿山产量　　　9,676　　　　　9,378

　　全球矿山产能　　　11,066　　　　10,492

　　铜矿产能利用率(%)　87.4　　　　　89.4

　　原生精铜产量　　　9,439　　　　　9,031

　　再生精铜产量　　　1,370　　　　　1,366

　　精铜总产量　　　10,809　　　　10,397

　　全球冶炼产能　　13,441　　　　12,843

　　冶炼产能利用率(%)　80.4　　　　　81.0

　　全球精铜消费量　10,923　　　　11,162

　　全球四周消费量　　1,264　　　　　1,292

　　期末精铜库存(1)　　844　　　　　　967

　　期间库存变动　　　　-75　　　　　-813

　　精铜过剩／缺口(2)　-114　　　　　-765

　　精铜过剩／缺口

　　(经季节调整)　　　　-31　　　　　-684

　　注：

　　(1)　＝　精铜库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商和政府持有的库存。

　　(2)　＝　过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量得出。

　　智利10月铜产量较去年同期减少6.3%，至455,850吨

　　全球最大的铜生产国智利政府统计机构周二表示，该国10月铜产量较去年同期减少6.3%，至455,850吨。　该机构表示，今年前10个月该国铜产量为4,300,204吨，较去年同期减少2.9%。

　　上海期货交易所周五提供的2005年12月2日指定仓库库存数据如下(单位:吨):

　　      11月2日    比上周增减

　  　铜   75264     +1104

　　LME铜  73650     +3300取消仓单: 8650 占库存比例 11。75%

　　COMEX   3681

　　经易期货 金文