国际黄金市场再起波澜 黄金期价仍将维持强势

 　进入11月以来，国际黄金市场再起波澜，美国纽约商品交易所(COMEX)黄金期货价格迅速达到了先前被市场认为难以触摸的500美元/盎司，如此高的价格刷新了多年来的记录，也使的黄金价格进一步被市场所关注。而综合各方面因素分析，在岁末年初之际，金价的这种强劲上涨势头仍然将继续维持。

　　众所周知，在世界经济发展变化越来越复杂的背景下，黄金其本身的商品属性和货币属性更多地综合体现为一种金融属性。地区政治经济局势的不稳定以及大规模的国际投机资本趋于保守的投资风格促使更多的资金向商品市场，尤其是具有良好保值功能的金属市场更成为吸引投机或投资资金的最好场所，而黄金因为其独特的多重属性使的更多的政府和大型机构越加重新认识到在动荡不安的国际政治经济背景下，持有相当数量的黄金仍然是一种使国家应对紧急区域政治经济风险，使资产保值增值的有效工具之一。因此黄金价格的上涨是有宏观的市场基础做支持的。

　　下图是上个世纪末的“东南亚金融危机”之后到目前的黄金价格走势，其从1999年的250美元/盎司涨至如今的500美元/盎司所形成的上涨趋势十分完美。

　　图一：1999年以来COMEX黄金价格走势

　　

1999年以来COMEX黄金价格走势

　　之所以认为今后在较长的一段时间黄金价格仍然将保持强势的原因是多方面的，在这里我们首先要提到的是美元的走势。

　　按照通常的惯例，美元的变化和黄金价格是负相关的，但在今年下半年，这种格局发生了改变，美元和黄金价格出现了同步上涨。美国自去年底制定并在今年年初实行的《本土投资法》(《Homeland In-vestment Act》)。这一法案是美国众议院在去年10月11日通过，旨在鼓励美国公司将海外利润返回国内的减税政策。《本土投资法》是布什自2001年宣誓就职以来签署的第五项减税法案《2004美国就业创造法》的一部分，一条主要的规定为：美国公司将海外利润汇回国内时可享受税收减免优惠。该法案将针对美国公司海外收益的所得税税率由35%下调至5。25%，期限为一年，条件是将这些收益投资于美国。而据《华尔街日报》报道，仅辉瑞制药公司(PfizerInc.)符合上述条件的累计海外利润就高达380亿美元，通用电气有210亿美元，惠普公司有144亿美元，通用汽车有116亿美元，英特尔有70亿美元，……，摩根银行的经济研究部门分析，美资企业海外利润有高达6500亿美元适用该项法案，其中回流美国的资金可达4000亿美元。

　　(图二：2004年年底以来的美元指数走势)

　　

2004年年底以来的美元指数走势

　　美国财政部最新的报告显示,9月净流入美国资产的资金达到创纪录高位的1,019亿美元,远高于分析师预期。路透调查的受访分析师预计,9月净资本流入为725亿美元。9月资本净流入额足以弥补美国当月661亿美元的贸易逆差。财政部在其月度国际资本流动报告中称,9月不计海外股票及债券的净资本流入升至纪录高位的1,181亿美元,8月时为879亿。该报告公布后美元急剧上涨。欧元兑美元在报告出台之际由先前的1.1695跌至约1.1664的日低,较前一周尾盘水准下滑0.4%。同时为抑制可能增强的通货膨胀，美国政府在不到一年的时间里将联邦基金利率从近40年的记录低点经过12次的加息调高到目前的4%，这两个政策使的美元的投资兴趣逐渐加强并最终恢复了强势。

　　为什么美元和黄金价格能出现同步的上涨呢？这是因为在很大程度上《本土投资法》所产生的效应抵消了美联储连续加息所带来的负面结果，美联储的加息虽然导致了短期内美国贸易赤字的增加以及美国就业率的稳定，但外国投资者仍就能较为未定地将资本留在美国国内，数据显示，2005年第一、第二季度，美国对外直接投资分别为269.97 亿美元和336.09 亿美元，这比2004年第一、第二季度的523.67 亿美元和584.25 亿美元分别同比减少了48.45%和42.47%。总体计算，美国2005年上半年606.06亿美元的对外直接投资比2004年上半年的 1107.92 亿美元减少了501.86 亿美元，同比减少幅度达到45.3%。同时国内消费者购买力的增加所产生的支出的增加以及外来投资的增加抵消了美元贬值的可能性，由此也支持了美国经济总水平仍然能维持较为稳定地增长，这也是美国在连续升息后经济增长仍然能保持强势的基础和根本原因。也因此我们没有看到通常加息所导致的美国股市下跌，社会消费萎缩。9月民间净买入美国资产创1,138亿美元的纪录高位，海外投资者净买入美国公司债增至511亿美元,8月为402亿，也有了相当大幅度的增加。而因《本土投资法》受到吸引流回美国的这些资金不仅仅投入到产业上，有相当大的部分作为投资基金出现在股市上和部分具有保值功能的基础原材料商品市场中，其中又以金属市场(以黄金为代表)和原油市场最为典型。有数据显示，流入商品市场的美国共同基金从不到10亿美元猛增到超过百亿美元，以下的图表是对这些现象的最好说明。

　　(图三：美国标准普尔500指数2005年总体保持了上升的趋势，周K线)

　　

美国标准普尔500指数周K线

　　(图四：NYMEX原油期货价格走势，周K线)

　　

NYMEX原油期货价格周K线走势