大豆期价后市仍然偏弱 有再次创新低的可能性

　　第一部分 本月行情回顾

　　本月连豆主力合约0605收于2547元/吨，较上月下跌了193点。成交量和持仓量分别为4807676手和299138手。本月K线出现了大幅度跳水动作，期价一泻千里，最高跌幅达到240点之多！并且在11月28日当天豆类价格几乎全面跌停，市场恐慌气氛浓重。

　　本月豆类行情之所以会出现如此大跌的行情,主要有以下两点原因：第一，禽流感的疫情已经向纵深发展，对现货市场的影响进入到实质性阶段。第二，人禽流感H5N1病例的出现，让市场恐惧不已，担心第二个“SARS”病毒出现。第三，国产大豆交投清淡。这主要是由于禽流感对现货影响很大，致使豆粕市场需求极度萎缩，从而造成豆类价格的下跌，导致豆农惜售。第四，国内大豆供给环境依然宽松。这主要是由于美国大豆价格下跌，从而导致进口大豆的价格大幅下降，导致国内进口增加。第五，美豆销售由于中国禽流感的影响，大幅萎缩，造成美豆期价的下跌。以上几点原因是导致豆类市场下跌的主要因素。

　　第二部分 本月大豆市场概况分析

　　1. 中国禽流感致使美豆销售骤然下降

　　截至12月1日美国农业部公布了最新一周的大豆出口销售报告。截至12月1日当周，美国大豆净销售为37.08万吨左右，虽然销售量高于前周，但是远低于前四周的平均水平，降低幅度达到了31%。并且依然在市场预测的40-60万吨的区间之外。截至12月1日，美国累计销售1149.07万吨，明显低于去年同期的1613.08万吨的水平。其中中国当周购买29.28万吨。中国本年度累计购买数量为453.25万吨，而去年同期水平为674.28万吨，减少了近33%。

　　致使美豆销售履步为艰的主要因素有以下两点：第一，中国因禽流感疫情的不断扩散，致使豆类市场的需求遭到了严重的打击，而前期到港的美豆数量充足，因此油厂没必要再去购买更多的存货。第二，由于禽流感对现货市场的影响已经进入到实质性阶段，致使豆粕价格一路走跌。因此，油厂为了控制其价格进一步下跌，采取了减产甚至停产检修的措施，这样就使得各大油厂和港口的库存消耗速度变慢，从而也抑制了国内油厂购买美豆的意愿和数量。

　　2. 本月美国供需报告偏空，但期价拒绝下跌

　　11月11日美国农业部公布了11月份的大豆供需报告。从数据上看，美国单产产量由上月报告中的41.6上调到了本月的42.7，增加了1.1蒲式耳/英亩。由于单产的提高，农业部大幅上调了产量，达到了30.43亿蒲式耳比上月报告调高了7600万蒲式耳。此数值为美国农业部历史上对11月份预测的第二高产量。期末库存也是被大幅度提高到3.5亿蒲式耳，较上月报告增加了9000万蒲式耳。由于亚洲地区禽流感疫情的爆发，农业部把出口量向下调整到了10.75亿蒲式耳，较上月报告下调了400万蒲式耳。库存消费比由上月的8.8%上调到了本月的11.9%。

　　大豆全球供需方面，美国农业部下调了阿根廷和巴西的期初库存，分别为1364万吨和1400万吨。同时还下调了巴西的产量，由上月的6000万吨下调到了5850万吨。巴西和阿根廷的期末库存也由上月的1609万吨和1752万吨，下调到了1439万吨和1611万吨。此次月度报告没有对中国各项数据进行调整。

　　通过以上数据我们可以看出，因此，整体上来看本月的供需报告偏向于利空。

　　但是从盘面上来看，美豆期价并没有因此而大幅下跌，只是在盘中象征性的下探之后，尾盘期价又被拉了回来。并且在本周末，美豆期价出现了16美分的暴涨。出现这种情况的主要原因，笔者认为有以下几点：首先，虽然美国库存被大幅上调，但是目前的库存量仍比去年同期水平低了将近1亿蒲式耳。其次，豆油的生物燃料题材给大豆产业带来了新的增长空间和新的市场。因此，本月供需报告豆油的所有数值全部被上调，这也对大豆价格形成了支撑。最后，所谓利空出尽是利好，在供需报告出炉之前，各大机构都会对报告进行预测。而此次报告的数值基本是在市场的预测范围以内。因此，期价已经提前消化了此次报告中的利空因素。

　　3. 本月禽流感再次发威，期价狂跌不止

　　本月国内禽流感疫情继续扩散。11月30日

卫生部公布，新疆维吾尔自治区新源县发生高致病性禽流感疫情。目前已捕杀了11万只禽类。

　　截止本月，禽流感疫情的继续扩散对豆类期价的影响依然不小，本月期价再次下挫了200多点。豆类市场为何对本次禽流感如此敏感？主要是此次禽流感疫情与以往的禽流感疫情有一些不同之处：第一，此次禽流感已经可以由水禽直接传染并病发。而以往只能由候鸟传播给其他禽类的。第二，此次中国政府高度重视，并且下了铁命令，一旦发现禽流感致死的禽类，方圆3公里以内所有禽类全部捕杀。这点非常容易给市场造成恐惧心理。形成恐慌性抛盘。第三，人禽流感病例的发现又赋予了禽流感打击国内豆类市场的“新式武器”。目前禽流感病毒并没有在人与人之间发生传播和感染。也就是说，目前只是禽类把病毒传染给人类。而人类是豆类市场的最终消费者，一旦人与人之间禽流感病毒的疫情发生大面积爆发，不仅仅豆类市场会遭受毁灭性打击，整个国民经济也会像SARS病毒爆发时那样，受到严重影响。因此，国内人禽流感病例的出现，给了空头一个非常好的继续打压豆价的题材与市场下跌的想象空间。后市我们要密切关注人禽流感疫情是否会在人与人之间传染，这将决定着大豆后市的下跌空间是巨大还是有限。

　　4.本月基金持仓部位由多翻空，后市弱势依旧

　　在11月份的CFTC持仓报告中，截至11月29日，大豆(不包含期权)基金净多头寸为4万多手，较月初减少了1万多手。而空头部位大幅增加，达到了7万多手。基金净持仓也由3081手到现在-2万多手。从上面的数据中我们可以看出，由于美豆销售不旺和禽流感突袭豆类市场，使得基金本月继续减持大豆和豆粕多头头寸，并大幅增加空头部位。因此，后市大豆弱势调整的可能性偏大。

　　5.国产大豆交投清淡，国内供给依然充足

　　现货方面，随着禽流感疫情向纵深发展，豆类市场的现货价格也向深渊跌去。目前哈尔滨地区的豆粕出厂报价为2180元/吨；秦皇岛地区为2250元/吨；南方大部分地区为270元/吨。全国各地区平均价格较其上周下跌20元左右。目前的现货价格不断下跌，主要是由于期货市场的大幅下挫，带动了现货市场的走低。再加上目前禽流感对现货市场的影响已经进入到了实质性阶段。据有关部门统计，目前养殖禽类企业平均销售降低了30%左右，饲料企业也因此影响很大，部分饲料企业的利润出现了大幅度下降。目前，已有一些大型油厂进行05/06年度的大豆收购工作。但是受禽流感影响，本月现货市场交投非常清淡。农民由于种植成本比较高，对目前市场价位都采取存货不卖的态度，而油厂由于需求市场不旺，因此也减少对国产新豆的收购。目前新豆大面积集中抛售的时期还没到来。但由于春节的临近，农民不可能存着豆子过年，肯定是要大部分卖出以换回一些成本来过年用。因此，再根据往年豆农都是卖跌不卖涨的情况，估计12月中旬以后将会迎来豆农集中性抛售大豆的场面。到时大豆的现货市场价格应该是本年度低点。

　　进口方面，11月份中国进口大豆数量为245万吨。此数量将成为最近5年来同期到港数量的第二高峰值。最高值出现在2004年，当年11月份到港数量为251.37万吨。到港数量的充足，使得国内大豆的供给环境非常宽松，再加上禽流感的疫情不断蔓延，使得豆类市场的需求更加低迷，从而迫使其现货价格不断走低以迎合市场。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　技术上来看，国内连豆合约0605已进入相对底部区域。12月份豆价依然会维持目前的现状，走势可能继续偏弱。整体上来看，如果反弹，其高度也是有限的。从下降空间来说，目前第一支撑位在2490-2500附近，一旦有效跌破，直逼2380-2400点。豆价的后市下跌空间会有多大，这就要看后面主要看禽流感疫情的发展态势；美国是否会爆发禽流感H5N1；人传人的禽流感病毒是否会在中国出现；国产大豆集中性压价抛售的时间以及价格；以上四点应该是下个月我们关注的重点信息。

　　

黄豆605月线走势 .

　　

中国进口大豆情况

　　

豆粕现货价格

　　

大商所注册仓单增长情况