需求增长支撑玉米期价 市场已有明显回暖迹象

　第一部分 行情回顾

　　CBOT玉米各月份合约期价本周末收高。尽管最近一期美国玉米周度出口销售报告显示美国玉米本周出口11700吨，仅占此前交易商预计的700,000吨至100万吨的1.7% 左右。由于CBOT玉米合约近期已创下四年来的新低，趁空头回补的机会，市场展开反弹。不过，此次反弹技术性因素起主要作用，出口数据欠佳及饲料谷物供应充足必然会限制反弹的幅度。截止到11月22日基金大幅增加玉米净空持仓，基金在减少了13703手多单的同时增加了10845手空单，净空持仓量增加了6%，达到本周的187,877手，这个数字也是两年来基金空单持有量第二高的数量。

　　近期大连商品交易所玉米期货合约基本表现为窄幅震荡的格局。与相关品种大豆相比表现出良好的抗跌性，最近10天更是以只有2根阴线的趋势表现为强劲的反弹。

禽流感所带来的负面心理影响逐渐为市场所消化、深加工企业收购稳定以及投资者对后市上涨的预期是玉米本周上涨的主要原因。

　　根据吉粮集团的全国玉米价格报告，现货价格依然低迷，但本年度的种植成本与往年相比较高，所以下跌幅度有限，价格已呈现止跌企稳的迹象。

　　第二部分 基本面分析

　　一、禽流感抑制11月饲用玉米采购需求

　　11月份是禽流感在国内蔓延较为严重的时期。禽流感的冲击使得国内饲料行业产销形势都非常严峻。中国饲料工业协会的调查结果显示，禽流感目前对饲料企业造成的影响还不是最严重的，几个月后形势将更为严峻。从对期货市场的影响来看，禽流感对投资者信心的打压在逐渐消散，后市需求的增加将对价格的走势起决定性作用。

　　(一)禽类及其产品价格急剧下降造成饲料生产销售明显下降

　　11月份我国禽类市场萎缩明显。即使在非疫区，禽类产品价格也在以惊人的幅度下降。饲料工业协会的调查数据表明：河南省鲜蛋价格环比下降20%，鸡肉价格环比下降25%，种单价格由3元/枚下降到0.5元/枚，鸡苗1元/羽都乏人问津。而济南省活鸡价格下降了35%，商品雏鸭价格从4.5元/羽下降到0.3元/羽。在这种情况下，不少养殖户为避免遭受更大的损失将肉鸡提前出栏或为减少养殖成本将蛋鸡杀掉。养殖户尽量减少饲养量的努力还表现在停止补栏上，同时利润的下滑又会迫使减少饲料成本，于是饲料需求量应声下跌。11月份饲料的销售量下跌20%左右，疫区下跌的数量达到50%。而在疫情发生后，各地的应急预案使得地区间的饲料运输受到严格限制，饲料库存积压就更为严重。一方面，饲料销售减少将会导致原材料需求的减少；另一方面，产品库存占用的资金巨大，将会直接影响饲料企业的生产经营活动，包括原材料采购。现金流运转的困难使得大部分企业无力在玉米现货价格较低的时候采购库存，这就使得玉米价格下跌对需求的提振作用非常有限。

　　(二)猪肉价格止跌企稳为饲料采购带来新的希望

　　禽流感肆虐导致猪肉需求增加。从农业部公布的数据显示，一些省市猪价开始有所回升，如四川、广西、湖南和东北三省，其他地区保持弱势整理的局面。不过，由于11月开始全国玉米价格大范围大幅度的下降，因此尽管部分地区猪肉价格仍未反弹，但养殖户的养猪效益就较前期有所提高；其次，四川提供我国12%以上的猪肉产量，四川的价格止跌企稳并有所回升必将带动其他地区的猪肉价格也有所上涨。如果后期元旦、春节的到来能够刺激猪肉消费，导致价格上涨，补栏数量还是有继续上升的空间。但是，专家也认为养猪业供大于求的市场局面使得猪肉价格在年底才会走出低谷。也就是说短期内将很难创造大量的玉米需求，但是猪料的采购呈现稳中有涨的态势。

　　(三)被抑制的需求有快速恢复的可能

　　目前中国对于肉类产品的消费比以往任何时候都高，并且还有继续升高的趋势。禽流感暂时抑制了对禽类产品的需求，但是并不意味着需求就此消失。一般来说，前期下降的幅度越大，后市需求爆发的力度也就越强。禽类产品恢复供应需要的时间较短，一般来说，鸡苗出栏时间大约为40天。这就导致以下两种可能性，第一、有可能会在短期内大幅提高对玉米的需求，。回顾本年度9月份山东，广东等地局部供应不足表现为一个月内影响盘面上涨了70多点。历史告诉我们短期内供求失衡的危险会引导价格大幅上涨；第二、禽流感疫情如果在短期内难以得到有效的控制，由于出栏时间短，养殖户可能会放缓恢复养殖的步伐。静待疫情平缓后再作打算。

　　综上所述，禽流感在心理层面造成的不利影响已被市场逐渐消化，尽管被抑制的需求需要时间来恢复，但所需时间较短。可以说，未来玉米价格走势很大程度上取决的禽流感防治的效果与效率。

　　二、玉米深加工发展造成供需的缺口支撑玉米长期利好

　　由于受生产水平，气候条件的限制，我国短时间内通过产粮提高玉米供给能力的希望不大，但是玉米需求却是以迅猛的速度在发展。

　　一方面，山东地区正由玉米主产区向主销区转变，并且是过去四年中供给缺口扩大最快的省区。这一特征正使其逐渐取代广东的价格风向标地位。供给缺口的扩大，主要缘于当地高附加值的玉米深加工企业加工能力扩大。根据测算，在1999/2000年度时，山东省当年玉米产量除了满足本省消费外，还有超过90万吨的剩余量。但是到2000／2001年度时，已经出现了约63万吨的供给缺口。预计到2003/2004年度时，这一缺口将进一步扩张到286万吨，到2004/2005年度时超过448万吨。当地玉米深加工企业加工能力的快速扩张可以从以下的数据体现出来。在2003/2004年度时，当地用于淀粉加工的玉米用量约为335万吨，占当年全国用量的37%，酒精深加工玉米用量约为175万吨，占当年全国用量的26%。

　　另一方面，其他省市玉米深加工行业也同时在快速发展。以一燃料乙醇为例，由于产能的不同，玉米酒精企业建成投产需要时间为1-3年，从2002年开始，我国就开始加大对燃料酒精的审批和建设力度，今明两年应该是大量企业投入生产的时间，这些企业的采购能力以及需求量都不容忽视。

　　玉米深加工涵盖了一个广阔的产品链，除了传统的淀粉，玉米乙醇酒精等等，还包括玉米油，玉米糖，味精等等。在发达国家，玉米产品达3000多种，而我国只开发出几十种，玉米跟其他农产品相较，具有明显的工业化属性，玉米深加工行业采购基本不受到气候以及各种疫情的影响，也就意味着工业用玉米需求量大而且稳定，这会使我国玉米供需缺口进一步拉大。

　　从本次疫情来看，与豆粕同样作为饲料主料，玉米价格仍能表现出抗跌性，玉米深加工企业收购稳定是重要原因。

　　另一方面，最近5年来，我国玉米库存数量一直在下降，联合国粮农组织在1974年提出了粮食安全库存系数的概念，即安全的库存量为次年消费量的17%-18%。预计我国2005/2006年度的消费量为1.34亿吨，照此标准，安全库存量为2412万吨左右。USDA的报告声称2005/2006年度中国玉米期末库存为2660万吨，已经非常接近安全库存的底限，这种情况下预计国储将会加大采购力度。

　　

01-05玉米库存数量

　　整体来分析，笔者认为在供需逐渐走向紧张的趋势下，近期玉米期价将会由于疫情消散，需求恢复从而向理性价格回归。同时，过去的10天只出现了2根阴线，表明市场做多的欲望强烈，大部分投资者对后市上涨抱有良好的信心。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　

玉米指数走势图

　　

玉米609走势图

　　从玉米指数图来分析，图表显示玉米指数面临压力线的压制。但是主力合约0609本周已顺利突破百分比线50%位置1285的重要压力位，目前期价正运行20日均线之上。MACD指标显示目前已处于买方市场的开始。由于指数显示压力线未被突破，仍然有效，所以仍有下跌的可能。如若跌破1247位置，则须修正前期看法，但目前来看，玉米市场已有明显回暖迹象。建议投资者做多为主。

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