经济分析报告：欧洲中央银行如约加息25个基点

　　一、经济述评

　　上周几乎没有什么重要消息和经济数据是出乎市场预料的。12 月 1 日欧洲中央银行 如约加息 25 个基点，这是 2003 年 6 月以来欧洲央行首次变动基准利率。当然也正如市 场预期，特里谢在加息后表示 ，欧洲中央银行还没有打算启动如美联储那样的连续加息进程。特里谢这么说有其特殊的考虑。首先就是上次周报说的欧洲经济还存在不确定性，尤其是消费和就业。上周发布的欧洲制造业采购经理人指数也显示了这个问题，虽然该指数继续升高，但是在调查中也发现，法国和德国的消费状况不如人意，法国的骚乱和 德国的政局诚然是一个原因，但更大的问题恐怕在于欧洲僵化的就业机制。同时，经合 组织上周也指出，欧元区目前没有必要加息，这也代表 了一部分机构对目前经济运行的 看法。其次是欧元区内部对加息的认识远非一致，这也是在民族国家基础上成立的超国 家机构面临的必然难题。

　　上周的第二个重点是发达国家发布了十一月的制造业采购经理人指数，也什么意外 出现。欧元区和美国的制造业采购经理人指数表现依然强劲。欧元区采购经理人指数略有提高，生产和出口都比较强劲，国内需求有所回升，但主要是公司投资需求，德法两 国的消费需求不是很乐观。美国的制造业 ISM 指数比上月低，但还在近乎60 的高水平， 说明美国制造业依然处于强劲的扩张轨道，飓风的影响正逐步消散。日本制造业扩张快于预期，英国的制造业采购经理人指数却比市场预期偏弱。总体来看，发达国家制造业 在今年第四季度继续扩张的势头没有改变，只是各国扩张程度有所差异。

　　第三个重点是美国十一月的就业报告。非农就业人数增长 21.5 万，与市场预期一致，十月和九月的就业人数也同时作了向上修正。十一月就业报告的发布表明飓风对就业市 场的影响已逐渐消散，美国就业市场基本恢复了飓风前平稳增长的轨迹。不过十一月的 报告显示美国工资成本压力有所增强，本月小时工资环比增长 0.2% ，同比增长 3.2% ， 继续去年年初以来的上升趋势 ，但鉴于目前的核心通货膨胀率还处于联储的控制范围(2%以下)，即使联储今后要根据经济数据相继抉择货币政策的松紧度，本月的就业报告也不会改变联储对经济强劲和通货膨胀潜力的看法，至少在格林斯潘离任前的两次货 币政策会议还会每次加息 25 个基点，只是会后公告的用词和语气可能有所变动。

　　如果要说有什么意料之外的事情，那只能是美国的消费者信心指数和地产数据了 。 美国十一月份消费者信心指数达到 98.9，远高于市场预期的90，但在飓风影响逐渐消散 的情况下，出现消费者信心指数大幅度反弹也不奇怪，本来消费者在九月份和十月份就 反应过度了。十月份新屋销售和建筑支出都高于市场预期，新屋销售还创了历史新高， 不过一个月的数据很难说明问题，在就业和收入上升、抵押贷款利率逐步提高的相互作用力下，美国地产市场最大的可能还是平稳回落。

　　二、上周经济指标明细

公布日期	国家	指标	含概	实际	预期	前次/初值
11月28日	美国	成屋销售（百万）	10 月	7.09	7.2	7.29
	日本	失业率(%)	10 月	4.5	4.2	4.2
	日本	空缺职位/求职者	10 月	0.98	0.97	0.97
	日本	工业生产(环比，%)	10 月	0.6	－	0.4
	日本	工业生产(同比，%)	10 月	3	－	1.2
11月29日	美国	耐用品订单(环比，%)	10 月	3.4	1.4	-2.0
	美国	新屋销售（万）	10 月	142.4	120	126
	美国	消费者信心指数	11 月	98.9	90	85.2
11月30日	美国	国内生产总值（环比折年率，%）	第三季度	4.3	4.1	3.8
	美国	芝加哥采购经理人指数	11 月	61.7	60	62.9
	日本	制造业采购经理人指数	11 月	55.3	－	54.7
	欧元区	调和消费物价指数初值	11 月	2.4	2.5	2.5
	欧元区	国内生产总值修正值(环比，%)	第三季度	0.6	0.6	0.3
	欧元区	国内生产总值修正值(同比，%)	第三季度	1.6	1.5	1.5
12月01日	美国	一周首次申请失业救济人数（万）	11月26日	32	32	33.7
	美国	个人收入(环比，%)	10 月	0.4	0.5	1.7
	美国	个人支出(环比，%)	10 月	0.2	0.1	0.5
	美国	建筑支出(环比，%)	10 月	0.7	0.4	0.2
	美国	制造业ISM 指数	11 月	58.1	57.8	59.1
	德国	零售额(环比，%)	10 月	1.9	0.8	-3.0
	德国	零售额(同比，%)	10 月	-0.8	-0.8	-0.3
	德国	制造业采购经理人指数	11 月	52.7	53	53.1
	英国	制造业采购经理人指数	11 月	51	51.9	51.6
	欧元区	制造业采购经理人指数	11 月	52.8	52.5	52.7
	欧元区	欧洲中央银行货币政策委员会会议（基准利率）	－	2.25	2.25	2
12月02日	美国	非农就业人数增长额(万)	11 月	21.5	21.5	4.4
	美国	失业率(%)	11 月	5.0	5	5
	美国	小时工资增长率(%)	11 月	0.2	0.2	0.6
	美国	平均每周工作时数	11 月	33.7	33.8	33.8

　　美国：十月份新屋销售

　　

美国：十月份新屋销售

　　十月份美国新屋销售意外上升到 142.4 万，达 到历史新高。尽管新屋销售创了历史新高，不过 此数据月度波动很大，不能因为一个月的增幅得出太多的结论。在贷款利率逐步提高的情况下， 美国的房地产市场的确在逐渐冷清下来，十月份 美国房屋销售价格同比增长速度从九月份的 7.6% 下降到0.9%。当然，从目前的情况看，房地产市 场冷清并不意味着大幅度滑坡，因为无论是房屋 平均销售水平还是房价水平，都还处于较高的位置，美国的房地产市场平稳回落的可能性更大。

　　美国：十月份建筑支出

　　

美国：十月份建筑支出

　　美国十月份建筑支出环比增长 0.7%，同比增长7.9，高于上月和预期增长率。从同比增长率看， 美国建筑支出逐渐从下落中企稳回升，不过鉴于 抵押贷款利率上升，我们预计美国地产市场很难再现当初的猛烈上涨，很可能出现平稳回落。

　　美国：十月份耐用品订单

　　

美国：十月份耐用品订单

　　十月份耐用品订单环比上升 3.4%，同比上升9.6%，升幅高于市场预期。十月份大幅度上升主 要原因是飞机订单环比增长 76%，扣除交通工具订 单，耐用品订单环比增长幅度只有 0.3%。十月份资本品订单环比增长 10.8%，同比增长 16.5%，其 中核心资本品订单环比增长 1.3%。总的来看，耐 用品订单的增长还是处于稳步的温和增长趋势，预计第四季度的投资还会保持较高的增长水平。

　　美国：十月份个人收支

　　

美国：十月份个人收支

　　十月份个人收入环比增长 0.4%，同比增长 4.2%， 略低于市场预期；个人支出环比增长 0.2%，同比 增长6%，大致符合预期。拉低十月份个人收入增 长的主要因素是所有权收入，而工资和薪水收入强劲增长了 0.6%，表明美国个人收入支出状况仍旧处于较为良好的增长轨道。十月份核心个人消 费物价平减指数同比增长 1.8%，低于上期，处于 联储定义的通货膨胀安全区域(1%-2%)，看来联储可以安心在本月的会议上稳步加息 25 个基点了。

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