若天气变冷会怎样原油是高库存还是供需紧张

http://finance.sina.com.cn 2005年12月05日 00:50 西南期货

　　一、行情综述

　　尽管上周美国商业原油库存出现了 418 万桶的下降，但目前仍然保持在 3.17563 亿桶，高于历史平均水平将近 3000 万桶，比去年同期高2500 万桶；库存需求比虽然逐周下降，但也达到 20.96 天，高于历史同期的 19.1 天。如果美国天气依然温和，炼油厂不用加班加点生产，那么目前的原油库存可以说是非常充裕，但假如美国天气转冷，取暖油需求上升，炼油厂逐渐从飓风袭击中恢复，继续开足马力生产呢？这个时候原油库存还会是充裕的吗？毕竟冬天总是要冷的，现在才刚开始，估算一下假如天气转冷、炼油厂开足马力生产下的原油供需状况非但不会脱离现实，而且很有必要。

　　到上周为止，美国炼油厂产能利用率已经连续增长了五周，总体产能利用率达到 89.3%，正逐渐接近正常水平。如果接下去美国天气转冷，加之停产的炼油厂逐渐修复，鉴于今年油品库存不如人意，美国产能利用率达到去年同期平均水平是很正常的。我们根据2005 年 1 月到 2005 年 3 月的每月平均产能利用率估计的今后四个月每日的原油需求量。因为去年 12 月的产能利用率达到 95%，而今年由于飓风导致炼油厂停产，12 月的产能利用率未必能达到这个标准，为了稳妥起见，我们根据 11 月产能恢复速度把 12 月的产能利用率保守估计为 91.3%，具体数据见表一。

　　根据美国矿产管理服务署公布的数据，到 11 月 30 日为止，美国

墨西哥湾还有 54.72 万桶原油产能关闭，占该地区总产能的 36.48%。到上周为止，美国原油日产量 476.5 万桶，我们按照去年伊凡飓风袭击后的恢复速度估计接下去四个月的美国石油产量(这是比较乐观的估计)，不考虑美国原油产量逐渐减少的长期趋势，数据见表一。

　　供给的另外一个来源是进口，对于美国来说还是主要来源，飓风过后更是如此。我们按照今年前九个月平均 1011.7 万桶的日进口量计算接下去四个月的进口供给，这是非常高的进口量，远大于过去五年的同期平均水平，去年平均 9394.4 万桶，上周的平均日进口量是9693 万桶，美国历史上最高月平均进口量是每日 1075 万桶。无论是港口还是船队，总是很难长期保持满负荷运转的，因此 1011.7　　万桶的日进口量也是比较乐观的估计。

　　从表一的分析中可以看到，如果天气转冷，炼油厂保持较高的开工率，原油库存在明年一月份就会降低到上一年和历史平均水平以下。这还是保守估计，如果进口不能每个月都维持在 1000 万桶以上，如果墨西哥湾生产恢复进度慢于去年伊凡飓风后的恢复速度，如果炼油厂开工率再高一些，很可能到今年年底的时候原油库存就会降低到历史平均水平。这是绝对库存水平，如果按照库存需求比计算相对库存，达到历史平均水平的速度会更快。

　　以上只是一种情景分析，假设出现气候变冷、炼油厂继续加大马力生产的情况下原油供需会出现什么情况，未必一定会成为现实。然而，既然是冬天，就有转冷的可能，就不能只看到现在的高库存而高枕无忧，就必须看到还有供需紧张的可能。

　　美国2005 年12月-2006年3月原油供需平衡估算表

	12 月	1 月	2 月	3 月
上年产能利用率（%）	91.3	91.3	90.6	90.2
原油需求量（千桶/日）	15766.04	15646.08	15526.12	15457.57
原油产量（千桶/日）	4915	5045	5145	5195
原油平均进口量（千桶/日）	9318.8	8882.5	8938.167	9441.667
原油估算进口量（千桶/日）	10117	10117	10117	10117
日供需差额（千桶）	-614.08	-484.08	-264.12	-145.57
月库存变动（千桶）	-19036.5	-15006.5	-7395.42	-4512.79
月末库存水平（千桶）	298526.5	283520	276124.6	271611.8
月末库存满足需求天数	19.08	18.12	17.78	17.57
上年月末库存水平（千桶）	285741	288632	303622	318751
历史同期平均库存水平（千桶）	285943.4	289782	293769	307947