郑棉期价跌破近期整理平台 后市仍有下行空间

　　一、期货市场行情回顾

　　郑州市场：11月郑州棉花期货行情仍围绕15000附近震荡展开，前三周无明显的方向性，期价多次回探15000都获得了支撑，而在最近一周里，受人民币升值和进口棉配额发放的传闻影响，期价一举突破近两个月的整理平台，并回补了国庆前的缺口，后市仍有下行空间。

　　旧棉库存继续减少，而新棉仓单开始流入市场。截止到12月4日当周，郑州交易所棉花仓单数量计 1334张，较上周增加357张，有效预报1649张。

　　

郑州棉花一号仓单数量变化趋势

　　注：一张棉花仓单对应1个交割单位(公定重量20吨)

　　纽约市场：10月里的NYBOT棉花市场表现为弱市回落。美棉丰收给期价带来沉重的现货压力，经过换月之后，美棉3月从55美分回落到51美分附近。

　　基金在棉花期货市场净头寸从基本多空平衡变为净空。截止到12月2日美国CFTC交易商NYBOT棉花期货分类报告中显示，多头持仓仅14594手，空头持仓31739手，仍持有17145手净空头寸，而上周这一数据曾为净空13773手。

　　

NYBOT棉花期货基金头寸与价格走势

　　国内现货市场：据中国棉花协会调查统计，截止2005年10月31日，全国供销社棉花企业(含供销社控股、参股棉花企业，下同)累计收购皮棉134.5万吨(2689万担)，比去年同期增加11.6%。全社会棉花收购量为256万吨(5120万担)，比去年同期增加22%，约占预计总产量的47%。其中新疆自治区全社会收购量为110万吨，约占预计产量的58%。

　　进入11月后，各地棉花收购进度有所加快，棉花收购价格则较为坚挺，仅月初略有小幅下滑，后来又迅速回升，总体稳定在标准级籽棉2.9元/斤左右，较去年同期上涨32 %左右。11月下旬，新疆、湖北、甘肃等省区棉花收购进入尾声，但冀鲁豫地区棉农惜售心理依然较为严重，新棉收购进度缓慢。

　　11月份国内纺织企业尽管库存水平较低，对棉花采购仍不积极，而棉花企业购销价格倒挂，国内现货成交清淡。11月上旬，国内棉花市场延续了10月的小幅跌势。中美达成纺织品服装协议、纺织品出口前景明朗后，逐步止跌启稳，但月底又有小幅下滑。11月份中国棉花价格指数CCIndex(328)最高值为11月22日-24日的14199元/吨，最低值为11月7日的14158元/吨，波动幅度仅为41元/吨，较上月有大幅下降，总体比较稳定。11月当月均价14179元/吨，比10月均价上涨35元/吨。

　　

中国棉花价格指数CCindex走势

　　国内期现价差：本月郑州棉花走势震荡冲高回落，而现货价格表现与期货几乎同步，期货升水波动总体不大。新棉面临上市，04年旧仓单继续流出市场。上图所示的期货价采用的是现货月前一个月的合约日结算价(即5月采用CF0506，以此类推)，而现货采用的是中国棉花指数CCIndex328。根据交易所规定，N年仓单在N+1年八月合约起增加贴水100元/吨，前面提及的“现货月前一个月的合约日结算价”应该计算贴水。故本次《国内棉花期现价差走势》已按CF0508贴水100元/吨，CF0509贴水200元/吨等类推直接计算，读者不必另行考虑合约贴水因素，而新棉2005年C1类仓单则无此贴水。

　　

国内棉花期现价差走势

　　二、纺织经济运行状况:

　　纺织品贸易继续保持增长

　　10月纱、布产量继续保持旺盛增长势头，纱、布产量分别为124.74万吨和31.47亿米。1-10月，累计纱产量1119万吨，同比增长29.32%；累计布产量296.75亿米，同比增长17.6%，其中棉布158.1亿米，同比增长24.29%。2005棉花年度(2005年9月-2005年10月)，我国纱产量累计为248.8万吨，按64%用棉比例折算，纺纱用棉量172万吨，同比增长27%。

　　1-10月, 我国累计出口棉纱线39.8万吨，同比增加9.65%，出口金额11.9亿元，同比增加4.24%；出口棉布44.8亿米，同比增加17.76%,出口金额48.6亿元，同比增加20.86%；出口棉制针织服装61.5亿件(套)，同比增加20.86%，出口金额103.6亿美元,同比增加36.21%；出口棉制梭织服装28.3亿件(套),同比增加29.64%，出口金额112.6亿美元,同比增加43.81%。

　　中美就纺织品服装贸易达成协议：11月8日，中美在伦敦签署了中美两国《关于纺织品和服装贸易的谅备忘录》。按照双方约定，协议将于2006年1月1日生效，于2008年12月31日终止，中美两国在协议期间对中国向美国出口的21类产品实施数量管理。2006年的增长率为10-15%，基数基本上是2005年美国从中国的实际进口量。2007年和2008年的出口增长率分别为12.5-16%和15-17%，基数均为上一年度全年协议量。对协议外产品，美方将克制使用世界贸易组织的242“特保”条款。　

　　11月23日，美国纺织品协议执行委员会宣布，结束所有目前正在调查的对24起华纺织品设限案件。

　　替代品及纱线价格走势：从各大纺织原料市场反馈的信息看，多数地区棉纱销售量价稳定，部分市场出现价平量升的悄然升温迹象。接近年底，资金回笼要求企业加快销售，造成近期国内部分纺织原料市场成交旺盛。涤短等化纤原料受制于企业需求下降，价格继续呈现弱市。

　　政府相关政策

　　商务部等发布《对美出口纺织品临时管理商品目录》：11月23日，商务部、海关总署、质检总局根据《纺织品出口临时管理办法》，公布《对美出口纺织品临时管理商品目录》。对《目录》所列产品，在2006年1月1日至2008年12月31日期间对美国出口，中国海关凭《纺织品临时出口许可证》办理报关验放手续；属法定检验目录的纺织品，中国海关还应凭检验检疫机构出具的《出境货物通关单》办理验放手续。若美国海关提出要求，进口商必须提供中方签发的《输美纺织品原产地证》。

　　三、后市分析

　　首先，北半球棉花采摘己基本结束，2005/06世界供求平衡格局依旧。USDA11月报对全球期末库存、中国消费数据的调整是中性略偏多的。其中全球棉花产量为2432.2万吨，调增了5.9万吨，其中乌兹别克斯坦、美国、希腊的产量均有所调增，巴西和塔吉克斯坦棉花产量有所调减；全球棉花消费量为2490.8万吨，调增了32万吨，其主要是受中国、印度和巴基斯坦的拉动。全球棉花期末库存为1092.6万吨，调减了17.4万吨。中国的产量没有发生变化，进口量、消费量分别调高10.9和21.8万吨。

　　在这一个月里，棉花市场最大的新闻恐怕就是经过了数轮激烈谈判与磋商，中美纺织贸易在年底前最终言和，其利好效应不言自明。从协议内容来看，此利好功在长期，心理影响要大于其实际作用。协议内容这里不再重复，其出口基数和增长率基本符合此前的国内预期，但设限时间增加了一年到2008年。计算对比今年前9个月对美出口及全部出口纺织品金额，协议中设限商品所占比例只有的6%左右。如果简单的数字计算可以发现，提高这其出口增长率对于明年棉花消费总量影响不会很大。

　　近一阶段，围绕进口棉配额发放的信息较多，但均不是政府最终的文件。前面笔者曾分析过，进口棉配额的发放短期利空影响较大，但造成当前国内棉市之弱的仍是纺织企业需求不足。根据数量上的估计明年我国需进口大约300-370万吨的棉花，如果分成几十万吨的分批发放，那影响是较为均衡的，预期期货市场下跌只在2、3天内。如果是一两百万吨的集中发放，其心理影响则可能更长一些。进口棉政策之所以利空除了资源的充足，另外就是价格的优势。由于近一个月来NYBOT棉花跌幅要远大于国内，进口棉与国产价格逐渐拉大，加之后期的降雨导致国内棉品质下降，很多企业在进行生产时也选择了进口棉。近期棉纱、棉布开始有回暖迹象，但由于临近年关，企业资金有限，而且港口进口棉资源充足也占去了本来已有恢复的企业购买力。买需不足，新年前国内棉价短期仍难出现上涨，下一阶段除关注进口棉配额的政策外，企业能否出现补库动作才是棉市真正企稳的信号。

　　技术形态上，坚持了两个月的 15000平台支撑已被打破，中线下行空间打开。此前的周报中，笔者曾建议过中线持空，结合纺企需求不旺以及进口棉配额不时的利空打压，空头仍继续持有，CF0603技术位止损15000，初期目标国庆前启动位14300。基本面离场信号为国内纺织现货购入发生变化。

　　北方期货 王亮亮