期铜走势震荡异常激烈 基金挤空未有结束迹象

    一、一周市场交易数据

　　三大交易所铜交易数据

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌	总持仓
LME 铜	4190	4237	4059	4220	+20	215505
COMEX 铜512	198.45	198.45	189.4	196.1	-1.7	113630
上海铜601	37300	37430	35540	36700	-360	55314

　　其他主要国际金融品种交易数据

道琼斯工业平均		纳斯达克综合		黄金		原油		CRB 指数
10931.6	91.2	263.04	40.05	492.9	6.3	58.65	2.15	314.67	1.64

　　二、经济基本面

　　下周即将公布经济数据一览

　　国家时间内容预       估值      前值

　　(北京时间)

　　11 月 25 日

　　日本07:30 10 月全国消费者物价指数(月比，季调) 0.0% 0.2%

    日本07:30 10 月全国消费者物价指数(年比) -0.6% -0.3%

    日本07:50 10 月公司服务价格(年比) -0.6% -0.6%

　　英国17:30 第三季 GDP(季比)0.4%0.5%

　　英国17:30 第三季 GDP(年比)1.6%1.5%

　　11 月 28 日

　　日本07:50 10 月主要零售商销售-2.7%

　　日本07:50 10 月零售销售(月比，季调)

　　日本07:50 10 月零售销售(年比) 0.1%

　　11 月 29 日

　　英国15:00 11 月全国住宅价格(季调，月比) 1.3%

    英国15:00 11 月全国住宅价格(未季调)3.3%

   欧元区17:00 10 月 M3 货币供应(季调，年比) 8.5%

   欧元区 17:00 10 月 M3 货币供应 3 个月平均 8.2%

   英国   17:30 10 月消费者信用贷款(英镑) 12 亿

　 美国21:30 10 月耐用品订单1.5% -2.1%

   美国21:30 10 月核心耐用品订单1.0% -1.0%

   美国21:55 11 月 26 日红皮书商业零售销售

　　美国23:00 11 月消费者信心90.085.0

　　美国23:00 10 月新屋销售

　　11 月 30 日

　　美国01:00 10 月芝加哥联储制造业指数

　　美国06:00 11 月 28 日当周 ABC/华盛顿邮报消费者信心指数 -17

　　欧元区 18:00 第三季 GDP(季调，季比) 0.3%

    欧元区 18:00 第三季 GDP(季调，年比) 1.1%

    欧元区 18:00 第三季政府支出(季比)0.4%

    欧元区 18:00 第三季家庭消费(季比)0.1%

    美国21:30 第三季 GDP

　　初值

　　美国21:30 第三季个人消费3.9% 3.9%

　　美国22:00 11 月纽约 NAPM 指数

　　美国23:00 11 月芝加哥采购经理人指数

　　12 月 1 日

　　美国21:30 10 月个人收入

    美国21:30 10 月个人支出

　　美国21:30 11 月 26 日当周首次申请失业救济人数

    美国21:30 11 月 19 日当周连续申请失业救济人数

    美国23:00 10 月建筑支出

　　美国23:00 11 月 ISM 制造业指数

　　美国23:00 11 月 19 日当周道琼斯-东京三菱银行商业景气指数

　　三、 基金持仓

　　美国 CFTC 铜市场持仓结构表

　　(因感恩节延迟至下周一公布)

	非商业持仓量			商业持仓量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量		总持仓	投机净多
日期	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2005-8-2	46210	28016	18049	38363	56950	102622	103015	15273	14880	117895	18194
2005-8-9	44439	28075	15082	38976	54672	98497	97829	14942	15610	113439	16364
2005-8-16	41269	26506	11162	39324	55100	91755	92768	13306	12293	105061	14763
2005-8-23	38358	27496	10798	38837	50548	87993	88842	14615	13766	102608	10862
2005-8-30	37291	27936	12956	40412	50927	90659	91819	14107	12947	104766	9355
2005-9-06	38826	29059	12537	40126	51435	91489	93031	14350	12808	105839	9767
2005-9-13	33734	27483	11015	40935	48211	85684	86709	13645	12620	99329	6251
2005-9-20	34780	27885	11770	40430	48667	86890	88322	13782	12530	12530	6895
2005-9-27	37483	28266	11902	41364	51799	90749	91967	13646	12428	104395	9217
2005-10-4	40996	31475	10998	42715	53881	94709	96354	13233	11578	107932	9521
2005-10-11	43167	32056	11360	42854	54438	97381	978544	14248	13775	111629	11111
2005-10-18	38505	31179	11254	43435	52248	93194	94681	14233	12746	107427	7326
2005-10-25	31662	30431	11079	44683	46877	87424	88387	15088	14125	102512	1231
2005-11-8	34052	28313	15138	46361	51941	95551	95392	13827	13986	109378	5739
2005-11-15	36580	29053	16801	46031	54360	99412	100214	14777	13975	114189	7527

　　国内铜主力合约持仓排行

　　交易品种:cu0601 截止日期:2005-11-25

名次	会员简称	成交量	比上交易日增减	名次	会员简称	持买单量	比上交易日增减	名次	会员简称	持卖单量	比上交易日增减
1	经易期货	2173	-9	1	金瑞期货	3728	-30	1	中粮期货	4214	-124
2	浙江永安	1570	102	2	实达期货	2013	-68	2	宁波杉立	1462	203
3	国元安泰	1273	-11	3	国际期货	1571	-284	3	金瑞期货	1095	61
4	浙江金迪	1272	335	4	经易期货	1425	50	4	江苏苏物	937	69
5	上海通联	1267	577	5	上海中期	1407	39	5	浙江永安	936	-559
6	浙新世纪	1233	-1066	6	一德期货	1399	-71	6	中条山	900	0
7	金瑞期货	1081	-380	7	中钢期货	1141	-157	7	金鹏期货	878	-38
8	浙江中大	1050	376	8	长城伟业	1021	127	8	大冶有色	800	0
9	中钢期货	1027	445	9	上海通联	865	-213	9	上海金源	631	9
10	南华期货	1005	-149	10	上海金源	657	-9	10	长城伟业	624	100
11	建证期货	988	152	11	北京中期	633	1	11	南华期货	622	172
12	长城伟业	983	-34	12	浙江永安	588	117	12	经易期货	577	35
13	浙江大地	979	183	13	建证期货	582	-209	13	集成利	564	473
14	宁波杉立	965	-161	14	广发期货	510	17	14	上海通联	531	224
15	广东南金	957	649	15	大连北方	468	-47	15	华证期货	464	-133
16	江苏东华	925	315	16	浦发公司	435	8	16	建证期货	457	25
17	国际期货	843	179	17	云晨期货	415	-44	17	江苏东华	402	16
18	大华期货	821	299	18	南粤期货	396	-43	18	格林期货	373	-19
19	集成利	665	148	19	鑫国联	336	0	19	金川集团	370	0
20	迈科期货	663	438	20	大华期货	336	40	20	一德期货	366	-49
合计		21740				19926				17203

　  四、图表园地

　　美元指数 K 线图

　　

美元指数K 线图

　　道指 K 线图

　　

道指 K 线图

　　CRB 指数 K 线图

　　

CRB 指数 K 线图

　　五、一周简要新闻

　　中国等国家补贴令欧洲公司废金属采购处于不利地位

    北德公司(NorddeutscheAffinerie)周三表示，包括中国在内等国家对废杂金　属进口实施不公布的国家补贴及对废杂金属进口的支持意味着欧洲必须重新考虑其商品政策。

　　首席执行管 Werner Marnette 说：“在欧洲能获得补贴的中国采购商令欧洲竞争者处于非 常被动的地位。”

　　在欧洲中国国家对中国废杂金属采购进行补贴意味着德国和其它金属回收公司无法获得 足够的原料，这威胁着欧洲再生金属工业的发展。

　　北德公司是欧洲最大的铜生产商。 他说：“受到国家支持的包括中国公司在内的一些国家的公司不仅违背了世界贸易精神，而且也对德国和其它国家现有的高度现代化的再生金属工业的发展带来威胁。中国政府通过各种贸易保护政策来支持国内的企业，例如采购利润关税补贴，提供贷款遗迹保护性税收等措施。这些有利于在国际废杂金属市场进行竞争的措施给欧洲竞争者带来威胁。”

　　他说，中国废杂金属采购商可以支付更高的价格，实际上已经占领北美市场，这排挤了 欧洲买家。

　　他说，中国计划到 2010 年将再生铜产量提升 33%。欧洲必须调整其原料政策来解决目 前的困境。

　　中国 10 月进口铜精矿 330,647 吨，同比增长 43.9%

　　海关数据显示，中国 10 月进口铜精矿 330,647 吨，同比增长 43.9%

    中国财政部可能出手帮助解决潜在的期铜危机

　　交易商周三表示,中国财政部可能向国家物资储备局提供财政援 助,以结束由可能存在的大型期铜空头部位所引发的危机。

　　“它在出手相助,”中国的一位交易消息人士称,它指的是中国财政部。

　　国储局处于市场传言的中心.市场揣测代表国储局(SRB)的一名交易员在伦敦金属交易所(LME)建立了一个大型空头部位,潜在亏损可能高达 2 亿美元. 但国储局官员称,那位交易员刘其兵可能持有的任何部位,或许属于他自己的个人帐户。

　　据信国储局将寻求获准自库存中出口 20 万吨铜.库存是国家资产,通常不允许出现损失. 交易商表示,财政部对该问题的兴趣,可能会让 20 万吨铜的出口计划获得通过。

　　江西铜业称并未向中国国家物资储备局出售过铜 中国江西铜业(0358.HK)称，并未向中国国家物资储备局出售过任何铜；江西铜业子公司金瑞期货的总经理姜昌武作出了上述的否认，此前内地媒体昨日有类似的报导。市场有传言称中国国家物资储备局可能在拉拢江西铜业等主要的生产商供应伦敦金属交易所交货所需的专门的铜，以处置与政府有关的一名交易员之前可能建立的空头头寸。

　　国储局未来几周将再进行 3 次拍卖 共销售 6 万吨铜

　　香港 11 月 23 日消息：据交易商周三透露,中国国家物资储备局下属的国储物资调节中 心未来几周将再次分三批竞拍总计 60,000 吨铜。

　　国储物资调节中心周三下午将代表国储局在北京公开竞拍 20,000 吨铜,以期抑制高企的铜价.该中心已于 11 月 16 日出售了 20,000 吨。

　　“周三竞拍後,随後将拍卖另外三批铜,这样拍卖总量将达到 10 万吨,”据与该中心关系密 切的交易商称。

　　国家发改委官员要求提高有色行业资源利用率 国家发展和改革委员会环资司司长赵家荣日前表示，有色金属行业要大幅度提高资源利 用效率。赵家荣要求，到　2010 年全国矿产资源总回收率和共伴生矿综合利用率分别提高 5 个百分点，10 种有色金属单位产品综合能耗和水资源消耗要有较大幅度的降低，80%的铜冶炼、70%的铅锌冶炼要达到世界先进水平。 他还要求，要提高再生金属资源循环利用率，力争到 2010 年再生铜、再生铝、再生铅占产量的比重分别由 2004 年的 24%、22.2%、21%提高到 35%、25%、30%。另外，要努 力降低废物排放。水的重复利用率提高 10个百分点，力争有更多的企业实现废水“零”排放。 据悉，目前我国有色金属矿产资源综合利用率为 60%，比发达国家低 10―15 个百分点；共伴生矿产资源综合利用率仅为 40%，比发达国家低 20 个百分点；粗铜综合能耗平均为 1 吨标准煤左右，比国外先进水平高40%；氧化铝综合能耗平均为 1154 公斤标准煤，比国外 先进水平高 50%左右。赵家荣表示，发改委已在中央预算内专项资金(国债)中设立“资源节约和循环经济”专项，用于支持资源节约和循环经济重大项目。

　　六、金源期铜周评

　　基金继续挤空 12 月 21 日到来前国储能否完成交割应该说本周 LME 期铜走势震荡异常激烈，波幅加大，后半周价格在基金的回补下又重新展开升势，LME 场外三个月期铜周五报收于 4217 美元，较上周下跌17 美元。应该说，目前国内外的价差扩大得非常厉害，这就使的目前国内进口铜非常少，进口面临较大的亏损局面。期货市场上，国内外市场也是各自演义独立的行情，但是国内期价在价差比值不断扩大的同时，后半周期货价格出现了一 定的补涨。

　　国储于周三在北京展开了储备铜的第二次拍卖会,从拍卖的价格及效果上， 都对国内现货市场继续形成压力。周三的拍卖价格普遍在 38000 元下方，而第一次拍卖的均价在 38700 元左右，第二次的价格明显要比第一次低很多。此外、昨 日的拍卖还出现了流拍的现象，大约还有 6500多吨储备铜没有被拍卖走，出现 流拍的情况，主要还是竞买企业认为目前的价格仍然偏高，而不愿意大量购买，价格吸引力还不够高，当然昨日国内现货价格的下降也降低了竞买企业的投买热 情，因此拍卖出现流标。

　　上周上海地区陈年铜和新铜的价格的分化较大。虽然上周现货铜报价受国储抛售影响而出现明显下滑，但目前市场上销路较好的新铜报价仍然坚挺。据了解， 目前市场上报价在 38500 元附近的电解铜都是 92、93 年的陈年铜，其中有部分 是通过此次储备铜拍卖而流入现货市场的，但是这批陈年铜由于在外观和质量上都有所欠缺，因此市场需求不多。而近期市场对新铜的需求却有所增加，并导致 了市场上新铜可供量依然较少，上周上海地区的新铜价格仍在 39000 元上方，表现依然坚挺。

　　由于国内外现货价差逐步拉大，导致国内进口成本居高不下，此外目前其他省份的进口铜也较为紧缺，因此导致近期进口铜供应量很少。而在电解铜价格居于高位的同时，近期广东佛山地区铜边料货源依然紧缺且有加剧趋势，当地回收公司的收货意欲较强。此外，最近东莞等地区的铜边料供应量有所下降，价格也再度回升，并且部分企业对高精磷铜边料的需求有所增加。据了解，目前广东当 地除部分低铜废料进口仍有微利外，优质废铜如光亮铜进口也要亏本，这就导致国内废铜价格居高难下。而废铜价格的坚挺限制了电解铜价格的回落空间。

　　从市场结构看，目前基金有对国储在国内持续抛售的利空影响淡化的迹象， 这从后半周 LME 期价大幅回升的市场表现中可以明显出，当然基金挤空的最大基础就是市场上目前所形成的空头缺少交实货的能力。虽然前期国储宣称有 20 万 吨的交割能力，但是 20 万吨真正能否交割，以及具体交割的时间，是否来得及在下次交割月来交割，这些都不确定。此外，LME 当月 12 月交割日就在 12 月 21 日(第三个星期三)，目前从期权持仓看，执行月 12 月的期权持仓聚集扩大， 将近 5 万手，可见在 12 月上多空两方的争夺是较为剧烈的。

　　LME近三个月份期权的波动率和权利金(截止11月25日 周五)

	敲定价位	最新波动率	看涨权利金	看跌权利金	持仓（看涨/看跌）
12	4400	30.83	91.33	104.30	24435/22739
01	4350	31.88	170.23	190.09	7065/8355
02	4250	32.15	236.75	229.32	6974/7267

　　　后市走势方面，笔者认为如果 12 月 21 日到来前，国储还未有具有一定数 量的货物运往 LME在亚洲的交割库中，那么基金的挤空行为是不会结束的，LME 三月期铜价格还会继续创出历史新高，但是如果国储真象传言中拥有 130 万吨库存，并能出口 20 万顿的话，那么基金挤空行为将会遭到市场的报复，铜价会迅 速下破 3800 美元。但从短期看，国储在国际上交割 20 万吨的还是未得到应证，因此基金的挤空行情未有结束的迹象。在双方大资金的对垒中，在双方未分胜负 前，切记不要将宝压在任何一方，因此在挤空未结束前不要盲目做空比较好，LME三月期铜支撑 4050 美元。可关注下周起的 LME 库存的增减变化，尤其是 LME 亚 洲交割库，釜山和新加坡的库存。

　金源期货 马倩