连豆短期下跌动力不足但依然难以摆脱弱势基调(2)

　　三、基本面分析—要点浏览

　　1.由美国大豆协会资助、爱荷华州大学实施的美国大豆质量分析 检测表明，美国 2005 年大豆含油率创历史最高水平，而蛋白含量则 又重新回落到 1999年的低点，作物生长中期遭受的干旱天气很可能 是形成这种结果的主要原因。报告称，2005 年平均的美国大豆蛋白 含量为 34.92%、油含量为19.41%。

　　2.在中国贸易商唯恐禽流感会大幅削减饲料需求而取消合同后， 印度出口商将把豆粕售给新买家。过去一周出口商向日本、菲律宾和 其它国家以成本加运费219-225 美元/吨售出约 8 万吨豆粕，1 月交货。目前这批货物在中国目的地准备装船。印度是亚洲重要的豆粕出口国，一般向南韩、越南、菲律宾和日本等国出口。中国购买豆粕是 非常异常的，因为作为世界头号大豆进口国，它具有巨大的压榨大豆 生产豆粕和豆油的能力。

　　3.新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市达坂城区、宁夏回族自治区银川市 兴庆区、云南省楚雄市发生高致病性禽流感疫情。农业部立即派出专家组赴疫区指导当地扑疫工作。目前，疫情已得到控制。三省区兽医部门 已分别在疫点周围3公里范围内扑杀家禽8388只、6.68万只、9.94万只。

　　4.由于禽流感忧虑不断遏制潜在买兴，本周运抵亚洲的大豆升水 料将下跌。禽流感忧虑导致台湾、中国和其它亚洲国家的购买商削减 大豆和豆粕采购量。目前定在12 月份运至中国的大豆升水为 171 美 分/蒲，以 CBOT-1 月合约为准从美湾发货。印度，亚洲主要的豆粕生产国和出口国销量也在下降。由于缺乏船只供应，15 万吨左右豆 粕还滞留在印度各个港口。如果禽流感忧虑不能快速消退，美国大豆　期货短期内也可能会延续迟滞走势。

　　5.日本财务省周四公布的数据显示，10 月日本谷物进口量较去年 同期下降 0.1%至仅 200 万吨以下水平。日本消费商在面对禽流感威胁加剧的情况下表现的比较冷静，因为日本今年还没有发现高致病性 H5NI 禽流感

病毒。但是谷物交易商表示，10 月大豆进口量从去年水 平下降26.1%至 259,313 吨。日本买家已经减少了大豆采购量，因为 油籽压榨商拥有足够的库存，而国内需求放缓。

　　6.过去一周中国曾经购买了几船南美豆油船货，禽流感迫使许多压 榨厂压缩生产导致中国国内豆油价格上涨。中国买家已经预订了至多50,000吨11月发货的豆油，价格约为每吨495-500美元。虽然1月底的 春节之前是旺季，但现在许多压榨商已放慢脚步。豆粕(豆粉)价格因为禽流感疫情而下跌，从而压缩了利润率。在被问及中国买家是否打算买 进更多豆粕时，一北京交易商表示“需求没有变，但不像过去六七天那 么集中。”

　　国际航运价格指数

　　

国际航运价格指数

　　农作物带天气概况

　　

农作物带天气概况

　　农作物带天气概况

　　

农作物带天气概况

　　四、宏观基本面

　　中国人民银行行长助理易纲在“第二届中国商务发展论坛”上说，新的人民币汇率形成机制运行以来，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，有序波动体现了市场供求为基础和参考一篮子货币进行调节的规律，市场对人民币汇率改革反映是正面的，预期是稳定的。

　　易纲说，从数据上分析，从 7 月 21 日到 11 月 18 日，一共有 83 个交易日，人民币对美元收盘的汇率累计升值了 0.33%，其中有 34个交易日是在贬值方向浮动，有 49 个交易日是在升值方向浮动，实 现双向的浮动，弹性逐渐在增加。

　　易纲认为，汇率形成机制改革对经济主体的影响积极。他说，我们对企业、居民，还有其它交易主体进行调查，对人民币汇率改革的反映都是非常积极和正面。企业积极应对，影响基本可以消化。根 据调查，50%以上的企业事先采取了一些措施来应对汇率风险，60%以上的企业选择提高劳动生产率，降低中间消耗，提高产品档次和附加值等加以应对。升值对企业进出口的影响有限，只有 6.6%和 13.7%的企业选择减少产品出口，增加国内销售。此外，对于居民来说， 人民币的对外购买力增强，使居民总体受益。而金融机构在调查中也普遍认同，人民币汇率改革对银行业自身的经营活动影响非常有限。

　　五、操作建议

     关注国内外新大豆销售情况(天气、进出口动向、海运费) 关注禽流感疫情的最新态势连豆主力5月合约2590元一线将有强支撑，建议操作上可考虑空头头寸 寻机适当了结。

中信期货 王西昂

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